复合铜箔从0到1，商业模式完成闭环

近期迎来了帮助复合集流体产业从0迈向1的利好催化。6月20日，双星新材公告于近日获得客户的首张产品订单，公告明确写了属于新能源客户，而不是消费电子，且有金额，结算方式。

此次订单是行业第一个量产意义的订单，意味着复合集流体商业模式完成闭环，设备环节资本开支将加速，标志着行业从传统铜箔向复合集流体转换，不论是PET还是PP，未来很有可能会大幅度的应用落地，是对PET铜箔商用落地的标志性事件。当前很多主机厂和电池厂都在加班加点测试，PET从800到1200次，最近1600次，未来达到1800次也是大概率事件，而达到1500次以上就具备商业应用的条件了。

国泰君安表示，前期炒作PET铜箔，更多的是源自于情绪，对新技术的想象力，炒作从0-1的阶段。而进入商用后，就等于从1-N的阶段，相未来还会有更多的复合集流体会逐步落地商用。复合集流体的低成本，安全性更高，长续航，这几点都非常契合电池的发展需求，且电池厂都有今年交付新产品的进度，比如已上市的极氪001、009可选搭载宁德时代麒麟电池，应用复合集流体NP2.0技术提升电池安全性。

从技术路径来看，电池企业首选PP路线，主要由于耐强酸耐强碱，无需调整电解液配方，高温循环性能更优，但PP基膜与金属结合力较差，对于材料厂难度更高，进一步提升制造壁垒。但随着技术逐渐成熟，PP铜箔开始走向量产，宝明科技的PP膜物性测试已完成，还需要1个月的电池加工性能测试+6个月的循环测试+6个月的路试。电池企业对复合集流体态度较为积极，其在三元铁锂、动力储能均可使用，产业化方向确定。

总而言之，复合铜箔产业化加速推进，看好复合集流体的未来前景，建议关注年中的第二轮循环测试结果，若顺利年底至24年上半年开启规模放量，可以考虑把握三条主线终端性能提升的电池厂商；2）量产在即的制造厂商；3）订单先行的设备厂商。

华安证券指出，随复合铜箔技术进步及应用场景增加，渗透率将不断提升，预计2025年复合铜箔市场空间将达到179亿元，乐观情形下有望突破291亿元，CAGR达84%，产业链各环节或将共享市场高增红利。

复合铜箔领域投资的优先级为设备厂商>PET基膜转型复合铜箔制造厂商>其他基膜与辅材转型厂商。建议关注设备端道森股份、东威科技；材料端双星新材以及具有上下游整合优势的宝明科技、阿石创等。

（文章内容仅供参考，不构成投资建议）