PET 铜箔行业标的推荐

PET 铜箔行业核心观点

一．PET 复合铜箔优点

简介锂电池负极集流体（承载活性物质及电流汇集输出），活性物质涂在集流体表面形成正负极。一般负极铜箔，正极铝箔。

锂电铜箔约占锂电池成本的5%-8%；铜箔占锂电池重量的13%。锂电池用集流体对电池性能和品质有重要影响，电池用集流体向高密度、轻薄化

【发展方向】（厚度越薄，单位面积铜箔质量越轻，电池能量密度越高）、高抗拉强度、高延伸率等方向发展。

电池性能影响因素厚度（安全性前提下越薄越好），厚度均匀性（影响电池一致性，稳定性及容量，要求面密度一致），抗拉能力（多大拉力拉断），表面润湿度（影响负极材料的附着性），能量衰减

二．需求终端需求旺盛，锂电铜箔市场快速增长

2020 年，全球锂电池铜箔出货量为 22.5 万吨，预计到 2025 年锂电池铜箔出货量达 97 万吨，5 年 CAGR 为 33.9%；2020 年，中国市场锂电池铜箔出货量为 24 万吨，预计 2025 年将增长至 63 万吨，CAGR 为38.2 %。

三．需求PET 复合铜箔设备

单 GWh 需求量单 GWh 需要 3000-4000 万电镀设备+3000 万 PVD（真空磁控溅射设备）。

我们根据以下假设对 PET 复合铜箔电镀设备市场空间进行测算（1）根据 GGII 数据，2021 年中国锂电池出货量为 327GWh，预计 2022 年出货量有望超过 600GWh，预计 2025 年中国锂电池市场出货量将超过 1450GWh；（2）PET 复合铜箔在安全性、成本等方面具备较强优势， 预计 PET 复合铜箔渗透率将逐步提升；

根据测算，假设 2025 年 30%渗透率的情况下，PET 电镀设备市场规模为 152 亿元。磁控溅射设备市场空间为 131 亿元。

四．PET 铜箔验证的三个阶段材料、电池、循环验证

相关企业宝明科技（002992），国轩高科（002074），宁德时代（300750），双星新材（002585），万顺新材（300057），诺德股份（600110.SH），江南新材（A22499.SH），道森股份（603800.SH）

建议关注东威科技

公司 PET 复合铜箔设备进展顺利，在截至 2022 年 6 月底在手订单超过 1 亿元。拓展磁控溅射设备，提供镀膜成套设备。

公司各业务市场空间

✓PCB 垂直连续电镀设备2021 年，391 台，17 亿元市场规模；

水平除胶化铜设备2021 年，156 台，5.9 亿元市场规模；（一般 1 台水平式除胶化铜设备可以搭配 2-3 台 PCB 电镀专用设备，单价 350-400 万元）

PET 镀铜根据测算，假设 2025 年 PET 铜箔渗透率达到 30%，PET 电镀设备市场规模为152 亿元。磁控溅射设备市场空间为 131 亿元。

光伏铜电镀假设 2025 年铜电镀工艺电池装机量 100-150GWh，单 GWh 价值量 4000-5000 万元，对应市场空间为 40-75 亿元。

估值

通用五金（20X）2022 年 1.1E 收入，利润率 15%，1650 万利润，20X PE，3亿市值。PCB（30-35X）2022 年 7.6E 收入，净利率 20%，1.52 亿利润，46-53 亿市值。

PET

✓镀铜2025 年新增 95 市场，50-70%份额，47.5-66.5 亿收入，20%净利率，9.5-13.3 亿利润，20X PE，190-266 亿远期空间，中位数 228 亿。

✓磁控溅射2025 年新增 82 亿市场，30-50份额，24.6-41 亿收入，20%净利率， 4.9-8.2 亿利润，20XPE，98-164 亿远期空间，中位数 131 亿。

✓光伏150GWh 铜电镀装机，单 GWh 4000W（预估），50%份额，30 亿收入，20%净利率， 6 亿利润，20X PE，120 亿远期空间。

合计3+50+（228+131+120）/（1+15 %）=368 亿

建议关注宝明科技

发布 PET 铜箔投资规划宝明科技发布“关于在赣州投资建设锂电池复合铜箔生产基地的公告”，项目计划总投资 60 亿元人民币，其中一期项目拟投资 11.5 亿人民币，建设周期 12 个月。宝明科技大规模 PET 复合铜箔投资规划，印证 PET 复合铜箔具备良好的产业化前景，同时亦有望形成示范效应，推动 PET 复合铜箔产业加速发展。

项目明细1 期项目 11.5 亿元投资，地点赣州，使用原有厂房，1.5 亿元流动资金，10 亿元用于买设备；

时间节点12 月购买设备，最早 2 月开始部分量产，2023 年 5 月全部设备投产。

订单情况目前有消费锂电订单，动力锂电还没有订单。

营收/利润2022 年后半年，预计 5-6 亿销售，2 亿利润。