太平洋给予甘源食品增持评级，目标价位78.0元

太平洋证券股份有限公司李鑫鑫,伍兆丰近期对甘源食品进行研究并发布了研究报告《甘源食品毛利率环比改善明显，关注安阳新品推进》，本报告对甘源食品给出增持评级，认为其目标价位为78.00元，当前股价为64.04元，预期上涨幅度为21.8%。

　　甘源食品(002991)　　事件甘源食品发布2022年三季报，前三季度公司实现营收、归母净利润、归母扣非净利润9.69亿元、0.90亿元、0.76亿元，分别同比+13.26%、+15.83%、+18.57%。其中Q3营收、归母净利润、归母扣非净利润为3.55亿元、0.48亿元、0.43亿元，分别同比+13.86%、+20.26%、16.18%。　　点评　　收入分析受商超人流下滑影响，Q3收入平稳增长。22年1-9月，公司实现营收9.69亿元，同比+13.3%（Q1-5.2%；Q2+42.7%；Q3+13.9%），Q3增速有所放缓，主要与商超渠道受人流下滑影响，老三样产品同比有所下滑，电商渠道受合作头部主播停播影响增速放缓，新兴零食渠道仍处于拓展阶段，部分产品尚未放量有关。　　利润分析Q3毛利率改善明显，费用率有所提升。　　1）毛利率端，22年前三季度公司毛利率33.95%，同比-0.60pct，其中Q3毛利率37.14%，同比+7.16pct，环比+8.03pct，毛利率环比改善明显，主要为安阳工厂薯片等产品销售提升带动毛利率改善、棕榈油成本有所下降推动原材料成本改善。　　2）期间费用端，前三季度公司销售费用率14.55%，同比-3.69pct；管理费用率5.32%，同比+0.43pct，研发费用率2.62%，同比+1.55pct，财务费用率-0.95%，同比+0.07pct。　　Q3销售费用率10.95%，同比+2.91pct，管理费用率4.90%，同比+0.15pct，研发费用率4.39%，同比+3.32pct，主要为公司将部分涉及研发的工程设备费用归入研发费用，同时也加强新品研发力度，财务费用率-0.84%，同比+0.26pct。　　3）利润率端，公司前三季度归母净利润率为9.24%，同比+0.21pct，其中22Q3归母净利润为13.64%，同比+0.73pct，环比+7.31pct，环比改善明显，主要为毛利率改善所致。　　22年展望安阳工厂产能利用率提升有望推动毛利率释放，关注Q4旺季销售。在产品端，随着下半年进入销售旺季，坚果系列有望进一步放量；组织架构上，公司新成立零食系统直营部门和流通部门，有望加速渠道下沉。同时公司进一步对产品线的优化以及安阳新品将更聚焦流通、零食渠道的策略调整，产能有望加速释放，推动新品毛利率有望逐渐释放。叠加Q4为公司传统销售旺季，我们认为Q4公司业绩有望加速释放，公司仍将努力达到员工持股计划收入、净利润同比增长20%的考核目标。　　中长期展望新渠道拓展、产品结构优化，推动公司进入成长新阶段。公司积极拓展零食专卖店、商超会员店等新渠道，目前已与十多个零食系统进行接洽，并与部分门店等会员店进行接洽，渠道的加速拓展有望推动公司业绩增长；同时随着公司对产品结构的梳理，围绕不同渠道有适配的规格和产品线，老三样有望重回增长，以及安阳新品的逐渐放量，公司有望进入新成长阶段。　　投资建议短期随着渠道聚焦零食、流通系统，安阳产能的释放和口味坚果的放量，有望推动业绩释放。中长期，关注公司渠道拓展、产品结构梳理后带来的增量。考虑安阳产能释放的节奏，我们调整22-24年收入增速至20%/31%/30%，归母净利润增速分别为14%/38%/29%，EPS分别为1.88/2.60/3.37元，对应当前股价PE分别为32x/23x/18x，我们按照2023年业绩给予30倍，一年目标价78元，给予“增持”评级。　　风险提示疫情反复风险，原材料价格上涨风险，渠道拓展不及预期发现，商超人流量持续下滑风险，食品安全问题等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，达证券马铮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.85亿，根据现价换算的预测PE为32.34。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为74.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，甘源食品（002991）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。