国金证券给予甘源食品买入评级

国金证券股份有限公司刘宸倩近期对甘源食品进行研究并发布了研究报告《新品势能充足，看好H2利润率边际改善》，本报告对甘源食品给出买入评级，当前股价为64.8元。

　　甘源食品(002991)　　业绩简评　　8月10日公司发布业绩公告。22H1公司实现营收6.14亿元，同比增长12.9%；实现归母净利0.41亿元，同比增长11.0%。22Q2实现营收2.94亿元，同比增长42.7%；实现归母净利0.19亿元，同比增长549.9%。　　经营分析　　新品势能充足，渠道稳步拓展。22H1青豌豆/瓜子仁/蚕豆/综合果仁及豆果（包含口味型坚果）/其他系列（包含安阳新品）分别同比+8.5%/-6.7%/-2.6%/+42.1%/+21.6%，销量同比-2.4%/-16.2%/-12.5%/-6.0%/+18.0%，均价同比增长11.1%/11.4%/11.3%/51.2%/3.0%。上半年受疫情影响老三样销量增长略有压力，主要靠提价驱动，新品放量趋势明显。公司上半年净增108位经销商，期间正式经销商共1949位，试销经销商433位。渠道铺设情况1）散装专柜新增近2000个，今年计划新增5000个；2）口味型坚果进了100多家会员店和几千家核心KA；3）零食连锁品牌和便利店系统也在陆续推进。　　成本压力叠加新品爬坡导致毛利率承压，看好下半年边际改善。22H1/Q2实现毛利率32.1%/29.11%，测算可比口径下同比-1.6/-1.3pct。青豌豆/瓜子仁/蚕豆/综合果仁及豆果/其他系列的毛利率分别同比-1.1/+1.5/+0.9/+0.9/-3.8pct；上半年棕榈油价格持续上涨，导致毛利率承压；此外安阳新品仍在爬坡期，拉低整体毛利率，预期Q3将有明显改善。22H1销售/管理/研发/财务费率分别同比-4.0/+0.6/+0.5/-0.0pct，22Q2分别同比-10.5/-1.7/-0.4/+1.1pct。21Q2由于商超人流下滑明显导致收入承压，同期销售费用、管理费用投入加大，22Q2得到明显改善。利润率方面，22H1/Q2净利率分别为6.7%/6.3%，同比-0.1/+8.3pct。　　投资建议　　新品势能逐步凸显，随着渠道铺设看好下半年的持续放量；产能效率提升和成本缓解有望带动利润率逐步改善。预计22-24年的归母净利为1.8/2.3/3.1亿元（考虑到成本压力，相比上次预测变动-11%/-6%/+9%），对应EPS为1.93/2.50/3.33元，对应PE为33/25/19X，上调为“买入”评级。　　风险提示　　原材料价格波动，新品推广不及预期，食品安全问题，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，达证券马铮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.85亿，根据现价换算的预测PE为32.73。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，甘源食品（002991）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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