民以食为天系列之五，甘源食品——怎么赚的怎么退回去！

营业收入

扣非净利润

市值

投资者收益

又一个开盘连续一字板的休闲食品公司

截止到目前，这是第三家这样的公司了，开盘一字板，一路涨，前两天说的三只松鼠是这样，良品铺子也是这样，昨天说的盐津铺子也是这样，加上今天的甘源食品，已经是第四家这样的公司了，先保留这个疑惑，让我们再多思考思考。

数据总结

2020年营业收入12亿

2020年扣非净利润1.5亿

市值52亿

投资者浮亏60%

人是价值，狗是股价，我们都知道价格围绕价值上下波动，但是没有人告诉过你这条狗绳到底有多长，就像我们昨天说的，低估傻瓜的傻，也是一种傻。

现在甘源食品只不过是狗试图要回到主人身边罢了，没什么大惊小怪的。

写到目前的几个食品中，毛利率排第二，净利率排第一。

甭管股价的事，咱们先看看公司怎么样，单说2020年，毛利率40%，净利率15%，这个数字目前只有一家休闲食品公司可以媲美，就是洽洽食品，所以说明他这个生意起码能赚钱，再看看他家是做什么的?

我们来提炼一下重点

甘源食品专注于五谷小吃的细分领域，门槛较低，制造工艺和市场结构差异很大，但是随着网络时代的进步，甘源食品通过电子商务和网络物流快速发展，线上线下两天腿走。

这是一家很谦虚的企业，而且也很努力，在细分行业做到如此的成绩，再来看看他的产品。

蚕豆、青豆为主的休闲零食

再说说这个行业，休闲零食，首先要有休闲，才能有零食，每天要是让你工作15个小时，有点时间你还想休息休息呢，你是不可能有心思去吃点零食的，所以要先有休闲的时间，才能去吃零食。

差异化大，主打的青豆、蚕豆、虾条，这个算是上市公司里细分行业的龙头了，横向竞争对手多，但是纵向的上市公司只有他们一家。公司始终坚持从优质原产地直接采购，无污染的北美青豆、云南蚕豆、内蒙古向日葵等原料，在经过严苛的筛选和制造工艺，从而获得饱满、香酥的口感和卓越、稳定的质量。

原产地采购，有一个问题就是这个产品的原材料成本是波动的，所以就有一个问题，当原材料成本上涨，你的产品价格能不能随着上涨，假如现在一包豌豆是7块钱，成本4块钱，要是成本涨到了6块钱，你的零售价能否涨到10块，涨到这个价格还会不会有人去买单?现在的价格已经和良品铺子的肉脯一个价格了，要是再涨的话，人家会不会就成为别人家的客户了?

所以这个产品的离开成本太低了，休闲零食的细分太多了，你要是涨的太多，客户可以无成本的离开你转而去购买良品铺子和盐津铺子的产品，同样，这也是所有休闲食品公司共有的问题，没有定价权，你不敢随意涨价。再想想茅台?现在一瓶3000元，10年前茅台限价1099元，关键这个茅台，10年的茅台，放到现在去卖，不止保值，还增值，这个就太可怕了，看出差异了吧?

赛道不同，有的赚钱不辛苦，有的辛苦不赚钱。茅台酒可以天天喝，但是这个代价就太大了。

但是这个蚕豆和青豆你是可以天天吃的。销量为王，得渠道者得天下啊！

来看看ROE

2020年20%的ROE，6%的ROE=1PB，3.3PB左右就是买入的机会。

2019年39的ROE，而且还有上涨的势头， 虽然2019年的时候还没有上市，但是这个数据却是客观的，39%的ROE值多少PB呢? 

6.5倍PB，2020年上市每股净资产8.2元， 股价发行价38.76元，开盘价46.51元，在38.76元的时候，PB只有4.7倍，即使开盘价高开在46.51元，此时的PB也只有5.6倍， 值6.5倍的PB的东西，现在只有5.6倍。

难道不是买入的机会吗?红杉在2015年投过他，基石在2018年也被引入了，所以看到这里，你就知道，是谁笑到最后了。

但是2020年受到疫情影响，净资产收益率跌了50%，这是一个不好的号，所以直接导致的就是股价的下跌。

现在3.48贵不贵

2021年预期的ROE只有8%，要真如预期，那8%的ROE只值1.2倍的PB，现在3.48的PB，潜在跌幅66%。

当然数据还没有出来，但是乐观的情况就是回到平均水平20%，那么这个3.48就是个不错的买点，要是2022年再来个牛市呢?6倍的PB也不是没有可能见到。

关键看你自己是乐观的，还是悲观的，还是中立的，这个因人而异。

1.5亿的扣非净利润

你喜欢过山车吗?

100万买入甘源食品，首先经历了资产由100万增至340万，只用了短短的12天，太刺激了，然后经历了一年的洗礼，当初的340万现在还有118万，也不错。

一年的收益率还有18%，做了一把泡沫的过山车，但是这波下来，心跳的感觉，还有剩余的18万利润，这两个加起来，也遮盖不了你失去230万的痛苦，因为这只是一个零和游戏，有输就有赢。