首创证券给予北摩高科增持评级

2022-04-20首创证券股份有限公司曲小溪,黄怡文对北摩高科进行研究并发布了研究报告《公司简评报告协同整合子公司发力，一季度高增长延续》，本报告对北摩高科给出增持评级，当前股价为68.77元。

　　北摩高科(002985)　　事件北摩高科发布2021年报，2021年公司实现营业收入11.3亿元、同比+64.9%；实现归母净利润4.2亿元、同比+33.4%；扣非归母净利润4.1亿元、同比+33.7%。公司同时发布2022年一季报，一季度实现营业收入3.7亿元、同比+44.7%；实现归母净利润1.5亿元、同比+47.6%；扣非归母净利润1.5亿元、同比+52.0%。　　子公司京瀚禹营收增长323.5%，各业务板块毛利率增长子公司京瀚禹作为公司检测业务载体，业务涉及航空、航天、电子及国防各领域，形成相对成熟全面的电子元器件检测工作体系。2020年9月纳入合并报表范围，得益于母公司赋能新客户和军工检测行业景气度的提升，2021年实现销售收入5.56亿元、同比+323.5%；毛利率为80.8%、同比提升7.8个百分点。公司传统主业刹车盘、机轮及刹车控制系统合计实现营收5.1亿元、同比-5.3%，主要由于刹车控制系统及机轮业务营收下降23.4%；实现毛利率81.5%、同比提升6.3个百分点。起落架为新增系统级产品，2021年实现某型飞机起落架业务收入，贡献收入4047万元。　　整体毛利率达78.9%，期间费用有所增加公司2021年整体毛利率为78.9%、同比提升4.5个百分点；净利率为48.5%、同比下降1.6个百分点。主要系子公司京瀚禹纳入合并范围，销售、管理、研发费用较去年同期分别增长141.4%、95.9%和52.5%。计提资产减值4586万元、较2020年增加543万元，主要系应收账款、应收票据计提坏账损失。　　立足军品，耗材产品同时受益于增量与存量市场公司立足军品市场，研发的产品被军方及国内各大主机厂商广泛采用、服务范围遍布5大战区。耗材特性使公司产品受益于增量及存量维修保障市场，主战装备列装放量、实战演习频率和飞行训练小时数提升，公司都将直接受益。2021年公司正式完成起落架着陆系统的交付，实现了从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变，系统集成优势明显、配套层级显著提升。应用公司自主研发的全电刹车控制系统的某型号装备首飞成功，这对于我国全电刹车控制系统发展和应用具有重要的意义，也弥补了国内航天领域刹车专业能力的短板。　　民品市场实现“从零到一”突破公司于2021年1月正式收购陕西蓝太，后者为目前我国取得民航飞机炭刹车盘PMA许可证最多最全的企业。今年1月发布公告，公司碳碳复合材料刹车盘通过海航航空技术有限公司与祥鹏航空考核验证评估，并签订十年航材采购供货协议。公司正式进入民航飞机刹车盘后市场，开创碳碳复合材料刹车盘国产替代先河，未来有望贡献业绩新的增长点。　　投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.9/7.7/9.8亿元，当前股价对应PE为30/23/18倍，维持“增持”评级。　　风险提示疫情反复影响宏观经济的风险；军品采购价格下降导致毛利率降低的风险；新产品研制及市场拓展不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券付宸硕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.59亿，根据现价换算的预测PE为23.15。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为98.51。证券之星估值分析工具显示，北摩高科（002985）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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