【研报北摩高科-002985-深度报告航空刹车

【研报北摩高科-002985-深度报告航空刹车产业龙头，军民协同发展进入业绩快车道-220215】

核心观点

投资要点主营航空刹车、起落架等业务，近三年收入、利润复合增速44%、45%公司是我国军用航空刹车产品龙头供应商，以刹车盘、刹车机轮、控制系统等产品为基础，逐步向起落架着陆全系统延伸，在飞机制动领域核心地位不断凸显，从零部件供应商向系统集成商逐步发展；盈利能力强、增速稳健主营产品航空刹车、元器件检测、起落架业务，2021H1收入占比分别为43%、48%、7%，其中刹车产品近三年收入复合增速32%，归母净利润复合增速35%，长期保持超70%高毛利率，公司盈利能力强核心优势突出。

军品刹车主战型号核心供应商，受益新机列装、维修更换快速上涨公司是军用主战飞机刹车产品重点供应商，刹车产品受益于新机列装同步稳健增长；刹车产品属于耗材，产品需求随实战演练频率提升加速存量替换，考虑到新增机型同步列装需求，预计2021-2025年年均28亿需求，复合增速23%；公司产品长期供货下游主战型号，市占率稳定，高研发实力不断保证新型号跟研开拓。

民品刹车切入航司长期供货名录，打开发展天花板公司于2020.12收购蓝太航空67%股权，凭借多项PMA民航许可资质快速切入民机刹车市场，并于2022.1与海南航空、祥鹏航空签订十年采购协议，正式打开民航供货市场，预计2021-2025年均市场需求超10亿，复合增速15%。

起落架通过CNAS认可，向产业链下游集成商延伸转变起落架公司具备起落架着陆全系统设计制造及试验能力的集成优势，通过CNAS认可进一步凸显综合技术实力，通过向下延伸产业链向终端系统集成商发展，考虑军用飞机未来新增+列装需求，预计起落架收入超下游整机增速上涨。

京瀚禹子公司全谱系军品元器件检测高收益，已启动上市筹备工作公司持股京瀚禹子公司51%股权，主要提供可靠性检测试验等服务，形成了成熟全面的电子元器件的检测工作体系，为提升公司持续盈利能力及竞争力，公司已启动分拆京瀚禹至境内证券交易所上市的前期筹备工作盈利预测及估值预计2021-2023年净利润4.4、6.7、9.2亿，增速分别为40%、51%、37%，复合增速为43%，PE51、34、25倍，首次覆盖，给予买入评级。

风险提示营业收入确认不及时的风险；民品市场开拓不及预期的风险；军品列装不及预期的风险。

特别提示本文仅供参考，不代表任何投资建议。

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