国金证券给予森麒麟买入评级

国金证券股份有限公司陈屹近期对森麒麟进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，全球化布局未来可期》，本报告对森麒麟给出买入评级，当前股价为29.07元。

　　业绩简评　　森麒麟(002984)　　2023年4月23日公司披露1季报，2023年1季度实现营业收入16.58亿元，同比增长14.53%；实现归属于母公司所有者的净利润2.5亿元，同比增长7.33%。业绩符合预期。　　经营分析　　轮胎行业底部回暖，公司业绩有望持续修复。今年以来，对轮胎行业生产经营的不利影响因素逐渐得到缓解利润方面随着核心原材料价格的回落行业盈利能力有望向上修复，根据百川资讯数据显示，2023年1季度天然橡胶轮胎专用胶、丁苯橡胶（山东）、顺丁橡胶（山东）市场均价同比分别下降14%、9%、9%；订单方面随着海外经销商库存的去化，公司各基地开工率也持续向好。随着泰国二期600万条半钢胎和200万条全钢胎产能的释放，叠加行业景气度回升带来的盈利修复，公司业绩将稳步向好。　　海外双基地建设同步推进，全球化布局打开长期成长空间。公司制定了“833Plus”战略规划，计划用10年左右时间在全球布局8座数字化智能制造基地（中国3座，泰国2座，欧洲、非洲、北美各1座），同时实现运行3座研发中心（中国、欧洲、北美）和3座用户体验中心，Plus是指择机并购一家国际知名轮胎企业。从公司现有的产能布局来看，全球化布局已基本完成，国内青岛和海外泰国基地均处于正常生产状态，目前还有非洲基地摩洛哥和欧洲基地西班牙工厂正在建设中。摩洛哥规划建设的年产600万条高性能轿车、轻卡轮胎项目建设周期为18个月，项目投资总额预计为2.97亿美元，达产后可实现2.1亿美元的年营业收入和5188万美元的税前利润；西班牙年产780万条乘用车胎和420万条轻卡轮胎项目建设周期为36个月，项目总投资预计为37.7亿元，拟通过定增募资28亿元投入该项目的建设，达产后预计可实现36.3亿元年营业收入和6.2亿元净利润。　　盈利预测、估值与评级　　公司为国内智能制造轮胎龙头，随着新产能的放量和海外布局的加速推进，业绩稳步增长的同时也将实现全球市占率的进一步提升。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为12.9亿元、16.9亿元、20.2亿元，当前市值对应PE估值分别为14.89/11.37/9.52倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　原材料价格大幅波动、新增产能释放不及预期、国际贸易摩擦、海运费价格波动、人民币汇率波动、大股东减持、限售股解禁

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券董伯骏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.64%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.01亿，根据现价换算的预测PE为12.35。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为40.26。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，森麒麟（002984）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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