为什么在这个时点看好森麒麟？

1. 轮胎行业存在明显边际改善

首先，行业的首要矛盾海运费明显回落；整个2021年对国内轮胎行业影响最大的就是海运费价格的暴涨，目前这一影响因素逐渐好转截至2022年5月6日，东南亚集装箱运价指数已从2021年12月24日的峰值8100.5点下降至4792.3点，下降幅度达41%。而欧洲航线的运费下降幅度则超过东南亚航线，轮胎企业盈利能力修复是确定性事件（一季度业绩已有所体现）。此外，下半年8月份左右中远海控等海运公司会有一大批新船只投放，届时叠加疫情好转，海运费将进一步大幅下降。

其次，天然橡胶的价格呈现波动下降趋势；2022年以来，云南国营全乳胶(SCRWF)已从1月19日的最高价14200元/吨，波动下降至5月12日的12450元/吨，随着五六月份割胶期的到来，天胶价格有望持续回落。

最后，伴随全球疫情的好转，人们的出行有望恢复常态化，轮胎替换市场的复苏是确定性事件。

2. 森麒麟是国内轮胎最优标的

首先，森麒麟是盈利质量最好的国内胎企。森麒麟2019/2020/2021的毛利率分别为32.2%/33.8/23.3%，明显高于同期赛轮的25.9%/27.2%/18.9%，以及同期玲珑的26.5%/27.9/17.3%，净利率优势则更为明显。具体来看，森麒麟毛利率高于竞争对手的原因主要有以下几点①森麒麟主打中高端产品，17寸以上的中高端产品占比达到近60%（其中，今年投产的泰国二期全部为17寸以上的中高端产品）；②海外业务为国内胎企的主要盈利来源，而森麒麟海外业务占比最高（接近90%）；③轮胎行业中半钢胎毛利率高于全钢胎，而森麒麟目前的产品主要为半钢胎。④ 森麒麟工厂的智能化程度是国内中行业最高的，这使得其制造费用低于国内同行（且产品良率更高）。

其次，2022年国内胎企中森麒麟的增量弹性最大。通过对三家厂商产能规划的梳理，森麒麟2022年可实现同比26.4%的销量增长（青岛工厂技改释放100万条半钢，泰国二期2022年可释放400万条半钢，80万条全钢，其2021年的销量约为2200万条），而赛轮和玲珑的增量均在20%以下。

第三，森麒麟海外业务占比高（90%以上），受国内“动态清零”政策的影响最小。森麒麟在东南亚的产能比重为三家厂商中最高，受海运费影响最深，因此待后续海运费回落后，其受益程度最高。

第四，森麒麟在航空胎方面，是走在最前列的国内厂商，其航空胎2022年有望看到切实的产能落地，实现对商飞的供货（目前已实现配套ARJ21）。如果森麒麟能够在航空胎方面实现“最后一公里”的突破，其股价将不可想象！     

最后，预计2022全年森麒麟可实现净利润接近13亿元（同比增长超70%），对应当前股价约14倍PE。14倍PE买一个净利率接近20%（22Q1净利率修复至16.1%，接下来盈利质量会进一步修复），ROE接近20%的标的可以说是非常的合算。同时，公司的航空胎正在寻求切入波音空客的替换市场，一旦航空胎市场打开，公司股价至少存在10倍以上的空间！！！