达证券给予安宁股份买入评级

2022-03-22达证券股份有限公司娄永刚,黄礼恒对安宁股份进行研究并发布了研究报告《钛矿价格有望继续上涨，推动公司盈利提升》，本报告对安宁股份给出买入评级，当前股价为39.55元。

　　安宁股份(002978)　　事件 公司发布年报，2021年实现营业总收入23.03亿元，同比上升40.75%；实现归母净利 14.35 亿元，同比上升 104.85%； 归母扣非净利 13.99 亿元，同比增长 104.85%； EPS 为 3.58 元/股，同比增长 97.93%； ROE 为 32.08%。　　点评　　钛精矿和铁精矿价格上涨推动公司业绩大幅增长。 公司 2021 年营收和净利均实现大幅增长， 主要因为公司主营产品钛精矿和铁精矿价格大幅提升。 2021 年公司销售钛精矿 53.76 万吨， 基本与上年持平；销售钒钛铁精矿（ 61%） 141.6 万吨，同比增加 9.79%。 而 2021 年公司钛精矿销售均价上涨 52.28%至 2364 元/吨， 成本提升 17.95%至 431 元/吨；钒钛铁精矿（ 61%） 销售均价上涨 20.61%至 720 元/吨， 成本下降14.39%至 246 元/吨， 直接带动钛精矿毛利率由 76%提升至 82%、钒钛铁精矿（ 61%）毛利率由 52%提升至 66%。公司盈利能力持续提升，现金流充裕（公司 2021 年末现金及现金等价物余额 21.78 亿元）， 负债水平极低（ 2021 年末资产负债率 19.04%，无长短期借款，财务费用净流入 2710 万元）。　　公司现有资源优势明显，且具备外延式并购的能力。 公司拥有特大型矿山潘家田铁矿的采矿权， 是国内最大的钛精矿供应商， 同时是攀西地区唯一的高品位钒钛铁精矿（ TFe 61%）生产企业，公司在钛精矿市场有较强的议价能力， 且钒钛铁精矿产品与纯铁相比价格波动性更小，一“矛”一“盾”保障了公司盈利能力。 公司立足现有潘家田钛铁矿资源的同时， 凭借充裕的现金流储备和便利的融资渠道， 具备外延并购增加资源储备的能力。　　钛矿价格有望继续上涨，公司持续受益。 受国际钛矿开采品位和储量下滑以及各国环保政策趋严影响， 2018 年以来全球钛矿产量增速下滑，2020 年钛矿产量同比增速仅为 3.9%。国内钛矿供给依赖进口，据 2021年海关总署，我国进口钛矿约 380 万吨（含钛毛矿钛中矿)，全球高品位钛资源稀缺属性日益显现。诸如澳大利亚的 Western Australia 和Murray Basin 矿已枯竭、 肯尼亚的 Kwale 矿和澳大利亚的Ginkgo-Crayfish-Snapper Mines 矿即将枯竭。 需求方面， 2021 年中国钛白粉产量共计约 381.35 万吨，较 2020 年增加 29.35 万吨，折合对钛精矿的需求增量约 67.51 万吨；海绵钛产量为 14.49 万吨，较 2020年增加 3.15 万吨，折合对钛精矿的需求增量约 12.6 万吨。 2021 年全年钛精矿供给一直处于偏紧状态， 全年价格在 2400-2550 元/吨区间波动（据百川盈孚数据），目前百川钛矿不含税价为 2500 元/吨。随着 2022年钛白粉新增产能投产及高端钛材需求增长，我们预计钛矿供需继续维持紧平衡状态， 钛矿价格有望维持高景气。 公司作为钛矿龙头受益明显，业绩有望继续增长。　　盈利预测与投资评级 结合公司钛精矿和铁精矿产能及价格判断， 我们预计公司 2022-2024 年归母净利分别为 17.03、 18.42、 19.74 亿元，EPS 为 4.25、 4.59、 4.92 元/股，当前股价对应的 PE 为 10x、 9x、 8x。考虑钛精矿价格有望继续上涨，以及公司优异的财务状况支撑的外延扩张能力， 维持公司“买入”评级。　　风险因素 钛精矿或铁精矿价格下跌；钛白粉需求下降。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，达证券娄永刚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.15%，其预测2021年度归属净利润为盈利16.28亿，根据现价换算的预测PE为9.74。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为78.0。证券之星估值分析工具显示，安宁股份（002978）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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