东吴证券给予广电计量增持评级

东吴证券股份有限公司周尔双,罗悦,韦译捷近期对广电计量进行研究并发布了研究报告《2022年报点评非经常性因素影响利润增速，盈利水平修复弹性大》，本报告对广电计量给出增持评级，当前股价为20.45元。

　　广电计量(002967)　　事件公司披露2022年年报。受疫情、应收款减值等因素影响，利润增速低于我们预期。　　投资要点　　受疫情等非经常性因素影响，业绩增速短期承压　　2022年公司实现营业总收入26亿元，同比增长16%，归母净利润1.8亿元，同比增长1%。单Q4看，公司实现营收9.4亿元，同比提升11%，疫情影响持续，增速环比Q3下滑。分板块看，①传统板块计量服务/可靠性与环境试验/电磁兼容检测分别实现营收6.0/7.6/3.0亿元，同比增长20%/17%/21%。计量服务增长系服务网点布局趋于完善，下游客户拓展，环试、电磁兼容板块受益汽车下游高景气，传统板块增速可持续。②新兴板块环境检测/化学分析/食品检测业务收入分别为1.8/1.5/1.8亿元，分别同比增长3%/24%/13%。EHS板块受天津政府缩减预算、管控趋严等影响，实现营收2.0亿元，同比下滑18%。公司业绩增速低于我们预期，主要系①子公司中安广源（EHS评价服务实施主体）业绩表现低于预期。2022年中安广源扣非净利润0.11亿元，未完成0.43亿元的业绩承诺，计提商誉减值0.42亿元。②应收款增加，2022年计提减值损失达0.40亿元，同比增加125%。③疫情导致实验室经营成本、人工成本提升，业务外包比例增加，影响利润率。　　Q4毛利率环比回升，利润修复弹性大　　2022年公司销售毛利率40%，同比下滑1.8pct，销售净利率7.3%，同比下滑1.3pct。费用端，2022年公司期间费用率31.9%，同比持平，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.3%/6.9%/10.1%/0.7%，同比变动1.4/-0.3/0.2/-1.2pct，费控能力稳定，研发投入维持较高水平。公司毛利率下行，主要系（1）疫情影响下部分实验室产能利用率下降，运营、人工成本提升；（2）部分业务自有实验室跨地区协同难以开展，只能选择外包，挤压毛利率。单Q4看，公司销售毛利率42.8%，环比提升2.8pct，随实验室产能利用率提升，收入规模回升，环比修复明显。　　多元化战略持续推进，长期看好国内计量及可靠性检测龙头　　公司在计量校准、可靠性与环境试验、电测兼容检测处于国内领先水平，能够提供“一站式”检测服务，特殊行业试验业务优势明显。2022年公司经营业绩短期受到疫情冲击，订单落地推迟，经营成本上行。中长期看，公司的两大下游军工、新能源车检测需求持续，随疫情影响减弱，北京、上海、武汉等地实验室扩建项目产能逐步落地，业绩有望恢复增长。　　盈利预测与投资评级出于谨慎性考虑，我们调整2023-2024年净利润预测为3.2（原值3.7）/4.7（原值5.1）亿元，预计2025年净利润6.3亿元，当前市值对应PE为37/25/18倍，维持“增持”评级。　　风险提示下游需求不及预期；行业竞争加剧；并购整合不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券周尔双研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为52.23%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.48亿，根据现价换算的预测PE为47.05。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广电计量（002967）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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