宁波银行2023业绩快报营收增速回升，资产质量稳健【中泰银行·戴志锋/邓美君/马志豪】

快报综述

营收同比回升，净利润增速边际有所下行。2023年全年营收同比6.4%（前3季度累积同比5.5%）；净利润同比10.7%（前3季度累积同比12.6%）。宁波银行4季度营收增速有所回升，预计主要是其他非息贡献；4Q22市场利率陡升，公允价值承压，形成低基数；4Q23在低基数下有一定的同比回升。利润增速有所放缓，预计是受管理费用仍然较高影响。

4季度贷新增好于22年同期，全年贷款新增2067亿，同比22年同期多增234亿；宁波银行2023年贷投放节奏较2022年更为均衡，季度节奏为25352317（22年节奏为37331813）。负债端揽储在3季度高点后、增速边际有所放缓。4季度单季存款减少190亿，全年存款新增2692亿，较2022全年同比多增250亿。

不良率稳定，拨备覆盖率有所下行。不良率环比持平在0.76%的较低水平。公司拨备覆盖率461%，拨贷比3.51%。

投资建议公司 2023E、2024E、2025E PB 0.82X/0.72X/0.63X。市场化机制是其稀缺性和成长性的保障①宁波银行市场机制灵活、管理层优秀，是具有稀缺性的优质银行代表，这是宁波银行高成长性持续的关键因素，目前该因素并未发生变化。②宁波银行资产质量优异且历经周期检验。预计未来公司仍能持续保持较快速增长，建议重点关注。

注根据宁波银行2023业绩快报，我们调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为255亿、278亿和311亿（前值为262亿、296亿和335亿）。

风险提示宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。

正文分析

营收同比回升，净利润增速边际有所下行

2023年全年营收同比6.4%（前3季度累积同比5.5%）；净利润同比10.7%（前3季度累积同比12.6%）。宁波银行4季度营收增速有所回升，预计主要是其他非息贡献；4Q22市场利率陡升，公允价值承压，形成低基数；4Q23在低基数下有一定的同比回升。利润增速有所放缓，预计是受管理费用仍然较高影响。其中单季营收增速转正，且回到9.6%的较高增速。1Q23-2023营收、营业利润、归母净利润分别同比增长8.5%、9.3%、5.5%、6.4%， 20.5%、14.6%、11.5%、10.4%，15.3%、14.9%、12.6%、10.7%。

4季度贷新增好于22年同期，一方面全年贷增量多增，另一方面与22年相比，23年全年贷投放节奏更为均衡

同比增速，总资产同比增14.6%，贷款同比增19.8%，贷款占比总资产49.6%。贷增量，全年贷款新增2067亿，同比21年同期多增234亿，其中22年贷投放更加前置，上半年投放全年贷增量的69%，23年上半年为59%，全年贷投放节奏相对更为均衡，Q4单季新增359亿，同比多增131亿。

负债端存款增速有所放缓

同比增速，总负债同比增14.2%，总存款同比增20.8%，存款占比总负债比重62.4%。存款增量，4季度单季减少190亿，但全年存款新增2692亿，较2022全年同比多增250亿。

不良率环比持平，拨备覆盖率有所下行

1、不良率环比持平在0.76%的较低水平。2、拨备覆盖率有所下行。公司拨备覆盖率461%，环比下降19个百分点；拨贷比3.51%，环比下降15bp。4季度拨备覆盖率下降较多但并未体现在利润增速上，且过往宁波银行资产质量一直较为优异，拨备未能完全反哺利润预计是受管理费用影响。

投资建议公司 2023E、2024E、2025E PB 0.82X/0.72X/0.63X。市场化机制是其稀缺性和成长性的保障①宁波银行市场机制灵活、管理层优秀，是具有稀缺性的优质银行代表，这是宁波银行高成长性持续的关键因素，目前该因素并未发生变化。②宁波银行资产质量优异且历经周期检验。预计未来公司仍能持续保持较快速增长，建议重点关注。

注根据宁波银行2023业绩快报，我们调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为255亿、278亿和311亿（前值为262亿、296亿和335亿）。

风险提示宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。

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中泰银行团队

戴志锋（执业证书编号S0740517030004） CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。

邓美君（执业证书编号S0740519050002） 银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。

马志豪（执业证书编号S0740523110002）银行业分析师，南开大学金融学本科、南开大学金融学硕士，曾就职于东北证券，2023年加入中泰证券。

杨超伦 银行业研究助理，加州大学圣地亚哥分校金融硕士，曾就职于上海农商银行总行，2022年加入中泰证券。

乔丹CPA 银行业研究助理，上海财经大学本科，伦敦大学学院硕士，2023年加入中泰证券。

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传统借贷VS新型金融

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