【研报苏州银行-002966-深度报告大零售战

【研报苏州银行-002966-深度报告大零售战略深化，盈利有望提升-220223】

核心观点

区域经济优势明显，扩展空间广阔苏州市GDP近五年来均排在全国前10，人均可支配收入、人口流入等均排在前列。

同时，苏州工业发达，中小微型企业工业产值占比持续提升，为苏州银行深耕中小企业创造优异环境。

2011年改制为城商行后，苏州银行进一步加大异地扩张，目前营业网点基本覆盖整个江苏省，在江苏省其他地区贷款比重已提升至2021年上半年的38.65%。

践行“以小为美，以民唯美”的大零售战略苏州银行是苏州市唯一本地城商行。

立足于苏州地区经济环境，公司多年来深耕中小企业，率先启动事业部改革，逐步探索出了符合自身发展的小微经营模式，对公贷款中小微企业贷款比重占到约70%。

公司零售战略成效凸显，未来仍有较大成长空间。

当前公司零售贷款比重约为35%，呈现趋势性上行态势。

目前公司零售贷款中按揭贷款、消费贷款和经营贷款比重分别为43%、18%和39%，其中消费贷款比例较低，江苏地区民生富庶，未来有非常大的成长空间。

按揭贷款占贷款总额比重为14.9%，低于集中度监管要求，仍能维持平稳增长。

资产规模稳步扩张，资产质量优异苏州银行规模近五年实现了年均小两位数增长。

江苏省经济发达，公司战略定位清晰，预计仍将维持较好增长。

苏州银行资产质量延续改善态势，疫情以来进一步加大不良处置，不良存量包袱减轻，同时严格控制新增不良。

关注率由2016年末的4.73%下降到2021年9月末的1.06%，同期不良率由1.49%降到1.17%，拨备覆盖率提升至410%。

投资建议结合绝对估值与相对估值两种方法，我们认为苏州银行内在价值为10.3~13.1元，对应2022年动态PB为0.91~1.16倍，给予“增持”评级。

风险提示多种因素变化可能会对我们的判断产生影响，详见正文。

特别提示本文仅供参考，不代表任何投资建议。

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