读研报心得青鸟消防年度业绩稳健增长，海外市场新品类表现亮眼

2023年度青鸟消防实现总收入49.72亿元，同比增长8.02%，归母净利润6.59亿元，同比增长15.67%，扣非归母净利润为6.21亿元，同比增长11.82%。第四季度，公司收入增速保持稳健，实现13.27亿元，同比增长10.79%，归母净利润约1.53亿元，基本与去年同期持平，扣非归母净利润增长0.86%。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.5元，分红比例高达39.51%。

具体业务方面，青鸟消防一体化产品矩阵优势得以显现。通用消防报警业务保持稳定增长，海外业务尤其是加拿大MapleArmor和西班牙Detnov品牌增长显著，海外业务占比达到13%。应急照明及智能疏散业务同比增长7.27%，工业消防报警产品收入增长22.67%，储能消防业务发货金额同比增长超110%，灭火业务实现24.78%的增长。智慧消防领域，“青鸟消防云”上线单位数量及点位数量均有大幅提升，2023年累计发货增长50%以上。

2023年第四季度，公司毛利率基本稳定在37.79%，期间费用率为25.7%，销售和管理费用率因加大市场开拓和品牌建设投入而提升。全年经营性净现金流达6.3亿元，同比增长1.46亿元，资产负债率降低至23.55%，现金流充裕，债务结构优化。

值得一提的是，青鸟消防于2月24日公告全资子公司美安集团拟斥资不超过1300.018万英镑收购海外消防C端市场相关公司股权，旨在切入包括感烟、感温、燃气、有毒气体探测等在内的大众消费C端市场，有望进一步拓宽海外市场并实现与自研芯片、AI等技术的协同发展。

综合考虑青鸟消防在消防领域的竞争优势及其业务拓展，我们对其未来业绩做出如下预测2024-2026年公司归母净利润分别为7.84亿元、9.15亿元、10.79亿元，对应EPS分别为1.03元、1.21元、1.42元，对应PE估值分别为14.8倍、12.7倍、10.8倍，维持“买入”评级。

风险提示政策推进不如预期、行业竞争加剧、新兴业务拓展速度低于预期、储能消防业务发展滞后等。