青鸟消防研究报告进军工业消防大赛道，储能消防需求腾飞在即

（报告出品方中证券）

公司概况消防电子龙头，业务拓展迅速

经营业绩公司业绩实现稳健增长，营收结构进一步多元化

公司是我国消防电子领域龙头厂商。青鸟消防成立于 2001 年，2019 年在深交所挂牌 上市，自成立以来，公司始终聚焦于消防安全与物联网领域，为各行业建筑及设施提供消 防安全整体解决方案，提供从“早期预警→火灾报警→疏散逃生→主动灭火”的“一站式、 全链条”产品与服务，是国内规模最大、品种最全、技术实力最强的消防产品供应商之一。 公司经营业绩实现稳健增长，2021 年公司实现营业收入 38.6 亿元（+53.0%），归母净利 润 5.3 亿元（+23.2%），2016-2021 年营业收入 CAGR 达 24.7%，归母净利润 CAGR 达 13.3%。2022Q1-Q3，公司实现营业收入 34.0 元（+32.2%），归母净利润 4.2 亿元（+11.1%）。

公司利润率水平有望企稳，整体费用把控得当。由于日趋激烈的市场竞争和公司目前 优先市占率指标的战略，2019/2020/2021 年公司毛利率分别为 39.6%/39.2%/37.1%。我 们认为，尽管未来公司仍面临来自产品价格端的压力，但随着公司自研“朱鹮”芯片更大 规模量产应用，成本将得到有效降低，同时公司生产基地主要位于河北涿鹿和四川绵阳等 地，成本将能得到有效把控。2021 年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.5%/10.4% /4.8%/0.5%，销售费用同比+75.7%，主要系公司规模扩大、直销规模增加及销售人员增 加所致，公司研发费用率维持在 5.0%左右的水平，整体费用把控得当。

公司业务呈多元化发展态势，消防安全产品体系进一步完善。近年来，公司由探测预 警领域向智能疏散、自动灭火等领域拓展，围绕着民用报警、工业报警、智能疏散、气体 灭火、气体检测等细分赛道深耕布局，业务呈现多元化发展态势，抗风险能力逐步提升。 公司火灾自动报警及联动控制系统业务营收占比由 2016 年的 84.9%逐步降低至 2021 年 的 54.0%，智能疏散与防火门监控系统+消防自动灭火系统业务营收占比由 2016 年的 10.6% 逐步提升至 2021 年的 30.4%，气体检测系统+电气火灾监控系统+电源监控+余压监控系 统+灭火器业务营收占比由 2016 年的 3.2%逐步提升至 2021 年的 12.5%。

业务拓展持续推进“多品牌+全球化”战略布局，直销比例不断提升

公司近年来大力推动业务拓展，形成多品牌产品矩阵和全球化战略布局。近年来，公 司通过“内生发展+外延并购”不断丰富自身品牌和产品矩阵，同时在加大对海外市场布 局。在消防报警领域，公司形成了“青鸟消防”（面向长三角、京津冀等地区）、“久远智 能”（面向成渝、云贵等地区）、加拿大“Maple Armor”、法国“Finsecur”（青鸟消防 2020 年收购）和西班牙“Detnov”等品牌矩阵。在应急疏散领域，公司形成了“青鸟消防”、“左向照明”（青鸟消防 2021 年收购）、“中科知创”等多品牌的产品矩阵。在气体探测领域， 公司拥有“久远智能”、“惟泰安全”、美国“mPower”等品牌矩阵。在灭火领域，公司拥 有“正天齐”、“科力恒”等品牌矩阵。

公司经销体系稳定，直销比例提升较快。目前公司在全国拥有 72 家经销商（较 2019 年增加 16 家）以及遍布全球的 200 多家服务网点，9 成以上经销商与公司建立了长期合 作关系，拥有稳定的经销体系。同时公司推行多品牌发展战略，以直销为主的子公司正天 齐（主营自动气体灭火系统）和惟泰安全（主营气体检测监控系统）以及海外子公司收入 增长较快，导致公司直销收入占比快速提升，直销占比从 2016 年的 22.1%提升至 2021 年的 37.6%。

传统消防消防报警增长稳健，应急疏散持续景气

行业民用报警市场集中度有望提升，应急疏散市场空间广阔

民用消防报警市场规模约 300 亿元，行业头部集中趋势明显。根据我们的产业调研， 2018 年全国有超 400 家消防报警企业，随着消防产品技术标准升级，市场向头部集中， 目前市场约有 150 家企业，民用端市场总量约 300 亿，平均每家体量仅 2 亿，竞争依旧激 烈。目前全国性的厂家仅有青鸟和海湾两家，海湾被外资收购后发展较为缓慢，其他均为 区域性厂商，如北京的利达、上海的松江飞繁、中部地区的依爱、珠三角的中消云和三江 电子。我们认为未来行业品牌出清、头部集中趋势将延续，具备底层核心技术优势、综合 解决方案优势、品牌和渠道优势的厂商市场份额将进一步提升。

应急疏散市场高速增长可期。根据《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》主要起 草人之一、国家消防电子产品质检中心丁宏军副主任的预估，未来智能疏散市场规模有望 达到约 3 倍于消防报警市场规模。根据前瞻产业研究院数据，2020 年我国民用消防报警 行业市场规模约 268 亿元，按照智能疏散市场规模约 3 倍于消防报警市场计算，智能疏散 市场规模约为 804 亿元；参考 Tyco 披露数据，2014 年消防产品收入约占安防业务总收入 25%，我们测算智能疏散产品市场空间约为 201 亿元/年，未来市场空间广阔。根据慧聪消 防网，应急疏散照明市场竞争较为激烈，目前行业内近 700 家生产企业，实力较强的厂商 包括江门敏华、左向照明、台谊消防等公司，根据江门敏华官网披露，其应急灯市场占有 率超过 2-5 名总和，过去 5 年复合增长率超过 30%。我们认为，未来随着行业发展进一步 规范化，头部厂商将获得更多市场份额。

公司2021 年积极拓展市场，业务多点开花，市场份额持续提升

通用消防报警业务实现稳步增长，龙头地位进一步稳固。2021 年公司通用消防报警 业务实现营收 24.7 亿元，同比增长 31%，毛利率为 39.8%，市场份额持续提升。其中“青 鸟消防”品牌主要面向长三角、京津冀等地区，2021 年营收同比实现稳步增长 22%，“久 远”品牌主要面向成渝、云贵等地区，2021 年营收同比增长超过 50%。海外业务方面， 法国 Finsecur 公司及旗下各子公司与青鸟消防在研发、生产、市场等方面的整合过程顺利， 销售额同比实现快速增长。2021 年公司新一代火灾自动报警系统（JBF-62S 系列）开发 顺利，该系统的十余款产品均已取得 3C 认证证书或检验报告。2021 年公司代表性项目包括北京冬奥会项目、法国亚马逊物流中心项目（Finsecur 品牌）。

多品牌矩阵充分协同，应急疏散业务保持高速发展态势。2021 年公司智能疏散与防 火门监控系统业务获得订单与发货量持续爆发式增长，实现营业收入 8.4 亿元，同比增长 165%；同时，公司在年内形成了“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”等多品牌的产 品矩阵。“青鸟消防”通过内生发展和外延并购的方式，分别于 2017 和 2021 年参股“中 科知创”和“左向照明”，近五年来应急疏散业务实现高速增长，2017-2021 年收入 CAGR 达 114.2%；“左向照明”成立于 2013 年，收入规模从 2013 年的 500 万元逐步成长至 2021 年的 4.5 亿元，于 2021 年获得广东省首批“专精特新”企业认定，并被慧聪消防网评定 为 2021 消防十大智能疏散品牌第一名。“中科知创”根系中科院微电子研究所，专注于消 防应急疏散领域 33 年，2021 年进入消防十大智能疏散品牌榜单。

业务多点开花，公司具备广阔成长空间。1. 气体类业务2021 年亦取得较快发展， 其中自动灭火系统业务实现营收 3.3 亿元，同比增长 34%；气体检测监控系统业务实现营 收 1.2 亿元，同比增长 36%。2. 泛工业消防业务2021 年真正进入渠道端，拿下钢铁、 石化、汽车等行业多个项目，实现营收 0.36 亿元，同比增长 226%，2022 年顺利切入地 铁轨交、电力储能等行业。3. 海外业务2021 年实现营收 3.3 亿元，同比增长 100%。 随着海外业务规模的逐渐扩大，公司已逐渐形成加拿大“Maple Armor”（消防报警）+法 国“Finsecur”（消防报警）+西班牙“Detnov”（消防报警）+美国“mPower”（气体探测） 的多品牌矩阵，共同推进国际化战略的实施、辐射全球市场。

泛工业消防消防报警领域“皇冠上的明珠”

传统工业消防进入门槛高、利润空间大、市场规模超百亿元

工业消防下游细分领域众多，且对产品技术要求高。传统工业消防产品主要面向石油 石化、钢铁冶金、精细化工、电力、通等资本密集型行业，主要包含工业气体探测器、 红外图像检测器、火焰探测器、温感电缆等产品。工业领域消防具有危险性高、环境恶劣 等典型特征，对产品质量、敏感性、稳定性要求远高于民用产品。因此与民用消防相比， 传统工业消防有进入门槛高、客户忠诚度强、利润空间大的特点。

国内传统工业消防报警整体市场规模超百亿元。根据国家统计局数据，2020 年石化、 冶金、电力和通等行业建安支出为 34,857 亿元，根据行业经验及我们的调研数据，一 般工业领域的消防投入占行业建安支出的比例在 3%-5%，其中消防报警系统的投入约占 消防投入的 10%-20%，以此我们测算 2020 年工业消防报警系统市场规模约 185.4 亿元。

竞争格局外资品牌占据大部分市场份额，本土玩家较少且规模小

外资品牌占据大部分市场份额，国产替代空间巨大。工业消防相较于民用消防技术门 槛更高，起步更早、技术实力更强的海外企业在国内市场占据了优势地位，目前在国内市场竞争力较强的外资品牌有 Honeywell（霍尼韦尔）、Siemens（西门子）、Tyco（泰科）、 Carrier（开利），四家企业均为跨国综合型消防产品企业，占据国内工业消防领域大部分 市场份额。本土企业，如翼捷股份、万讯自控、青鸟消防等，相关业务收入规模均在 5 亿 元以下，尚未出现龙头企业。随着国内消防报警企业的不断发展积淀、研发创新，已具备 与国外品牌产品的差异化竞争优势，工业消防领域的国产替代正在进行。

工业消防领域国内玩家较少，但毛利率普遍较高。国内工业消防探测及报警领域公司 的主要竞争对手包括翼捷股份、万讯自控等。翼捷股份自成立以来专注于工业消防探测及 报警领域，2019 年实现营收 2.1 亿元，2015-2019 年 CAGR 达 32%，毛利率维持在 60%-70%。万讯自控于 2015 年全资收购安可，正式切入气体探测及报警领域，公司产 品可应用于石油化工、地下管廊、钻井等领域，2021 年安可实现营收 4.0 亿元，2017-2021 年 CAGR 达 15%，毛利率（万讯自控合并口径）维持在 50%-60%。

公司竞争力完善工业消防布局，进一步打开公司成长空间

公司正积极切入工业消防赛道，进一步完善业务布局，打开成长空间。公司发展战略围绕1）传统工业行业（钢铁、石油石化、冶金等）；2）泛工业行业（轨道交通、隧道 等）；3）中高端制造业；4）新兴领域行业（如储能电站、分布式光伏项目等），形成大工 业消防电子的架构格局。公司自 2020 年建立起较完善的工业消防产品体系并逐渐迭代更 新，目前已基本构建完成包括防爆型火灾报警设备、缆式线型感温火灾探测器、红外/紫外 /复合火焰探测器、图像型火灾探测器、阻性漏电/热解粒子探测器、吸气式感烟火灾探测 器、气体检测监控产品等在内的工业产品体系。

2021 年为公司切入工业消防市场元年，工业消防业务未来有望实现高速增长。1. 传 统工业消防领域2021 年公司在钢铁、石化、汽车等多个行业实现“0 到 1”的突破，截 至目前，公司中标了包括河北天柱钢铁集团搬迁项目、大庆油田物资集中招标火灾报警系 统及配件项目、中天钢铁绿色精品钢项目、河津阳光集团安昆能源化工项目、青岛北汽莱 西工厂等多个工业消防项目。2. 新兴工业消防领域2022 年公司在锂电池工厂消防领域 持续发力，中标了包括中航锂电江苏三期项目、宁德福鼎时代锂电池厂房 D 类干粉灭火系 统项目等多个锂电池工厂项目。2021 年度公司工业消防报警产品实现营业收入 3,563.3 万 元，同比增长 225.7%，为 2022 年工业消防电子市场的拓展打下良好的基础。

储能消防消防领域黄金赛道，需求腾飞在即

行业现状储能消防事故隐患大，国家高度重视储能消防安全

锂离子电池储能系统应用前景广阔，但储能消防事故隐患较大。相比铅酸、钠硫等电 池储能系统，锂离子电池储能系统具有能量密度高、转换效率高、自放电率低等众多优势， 目前已成为电化学储能领域装机容量增长最快的储能技术。但是锂离子电池多采用沸点低、 易燃的有机电解液，且材料体系热值高，当电池或电气设备等发生故障时，易触发电池材 料的放热副反应，导致电池“热失控”，“热失控”是导致锂离子电池安全隐患的根本原因。

锂离子电池的“热失控”通常呈链式爆发，容易演化成系统性重大安全事故。首先， 储能电池系统由十几组电芯以串并联方式构成电池箱，接着电池箱进行串联连接成电池组 串，随后电池组串通过并联集成系统安置在一个储能电池柜内。一旦某一储能单元发生热 失控，其产生的热量会通过热传质、热辐射引发相邻的储能单元相继发生“热失控”，最 终可能导致整个锂电池储能系统发生火灾事故，火灾荷载大、危险性高且难于扑救。

锂电池储能火灾事故频发，生命财产损失巨大。据北极星储能网不完全统计，2017 年至今 5 年间全球至少发生 42 起储能电站起火爆炸事故，其中韩国 34 起、中国 3 起、美 国 3 起、比利时 1 起、澳大利亚 1 起。韩国 34 起事故中的前 32 起储能电站火灾共造成 466 亿韩元（约合人民币 2.49 亿元）的财产损失。据中国能源报报道，2021 年“4.16” 北京国轩福威斯储能电站事故，造成 2 位消防员牺牲，1 位值班员工遇难，1 位消防员受 伤，直接损失 1660.81 万元。2019 年 4 月，美国亚利桑那州的公共服务公用事业公司（APS） 发生大规模电池储能项目，由于 2.16 兆瓦时锂离子电池储能系统内发生连续热失控，导致 4 人受重伤。2022 年 4 月，美国亚利桑那州再次发生储能安全事故。另外，根据国家应急 管理部公布的新能源汽车火灾数据，我国 2022 年 Q1 一共发生新能源汽车火灾 640 起， 比去年同期上升 32%，高于交通工具火灾（平均 8.8%）增幅。

国家高度重视储能消防安全，相关政策密集出台。锂离子电池储能系统火灾相较于传 统火灾危害性更大，且具有以下三个特点1.燃烧激烈、热蔓延迅速（活泼金属锂与水发 生猛烈反应后的产物 Li2O 和 H2，使燃烧更加剧烈，火势迅速蔓延）；2.毒性强、烟尘大（锂 电池燃烧释放出大量对人体有危害的有毒性气体(如 HF 或 PF5)和粉尘颗粒，容易发生突然 的爆炸）；3.易复燃、扑救难度大（锂离子电池发生火灾后，用常规通过物理稀释隔绝氧气 或切断燃烧链的方法只能扑灭明火，较难从根本上抑制火灾发生，往往稍后会出现复燃， 彻底扑灭锂电池火灾难度较大）。因此国家高度重视储能消防安全问题，近年来国家发改 委、国家能源局等相关部门密集出台储能电站安全管理相关政策。

市场空间电化学储能装机量高速增长，储能消防需求腾飞在即

“双碳”背景下电化学储能装机量将实现高速增长，储能消防需求腾飞在即。结合保 守和乐观两种情形下的平均值，我们预计 2026 年中国储能消防市场规模将达到 60.9 亿元。 我们预计 2022-2026 年中国储能消防市场规模分别为 9.2/19.2/33.2/48.7/60.9 亿元， 2022-2026 年 CAGR 达 60.4%。预测核心假设如下 一、 电化学储能装机量预测参考 CNESA 发布的《储能产业研究白皮书 2022》以 及 2021 年 7 月国家发改委和国家能源局《关于加快推动新型储能发展的指导意 见》提出到 2025 年，新型储能装机规模达 30GW 以上的目标，我们预测保守 情形下，2026 年中国电化学储能累计装机量将达到 44.3GW，2022-2026 年 CAGR 达 51.1%。乐观情形下，预计 2026 年中国电化学储能累计装机量将达到 71.0GW，2022-2026 年 CAGR 达 63.2%。 二、 电化学储能电站投资成本预测根据我们的产业调研以及目前已建成储能电站项 目等公开资料，我们估算目前锂电池储能电站初始投资额约为 800 万/MW。2022年 3 月 21 日，国家发改委、国家能源局发布关于印发《“十四五”新型储能发展 实施方案》的通知，提出到 2025 年，电化学储能技术性能进一步提升，系统成 本降低 30%以上的目标。我们预计未来储能电站投资成本每年约降低 8%。 三、 储能消防产品价值量占比预测根据新能源网，当前国内储能电站整体造价中消 防方面的投入占比约 2%，而国外电站中消防投入占比为 3%-5%。未来随着多项 涉及储能消防安全的相关政策及标准的陆续落地实施，新标准下储能消防的重要 性不断突显，储能消防也将更加精细化、系统化，消防投入占比有望进一步提升， 结合公司调研，我们预计 2026 年储能电站消防设备投入占比将达到 7%左右。

竞争格局国内厂商积极布局储能消防，传统消防龙头先发优势明显

国内厂商加速布局储能消防，传统消防龙头厂商先发优势明显。根据 CNESA 发布的 《储能产业研究白皮书 2022》，青鸟消防、南消集团和国安达这三家企业位于储能消防安 全企业创新力 TOP 10 榜单前三位，均为国内消防领域龙头厂商，青鸟消防在探测预警端 具备强大优势，南消集团和国安达则在灭火端有深厚积淀。四方光电也凭借在气体分析传 感领域的技术积累，积极切入储能消防探测领域，位列榜单第六。我们认为储能消防无论 是在探测端、灭火端还是整体的解决方案都相较于传统电气消防提出了更高的要求，例如 更加精细化的 Pack 级探测灭火、针对锂电池“热失控”特点（蔓延快、易复燃）的灭火 剂等，因此消防领域龙头厂商更易凭借深厚技术积累，提供更完善、安全且具有针对性的 解决方案，迅速切入储能消防领域，形成强大的先发优势和技术壁垒。

公司竞争力完美顺应储能消防需求，可提供一站式解决方案

储能消防更加重视前期探测预警，同时也对后期灭火提出更高的要求。由于锂离子电 池储能系统火灾具有热蔓延迅速、扑救难度大等痛点，一旦蔓延开来则难以控制，因此在 储能消防领域，前期探测预警尤其重要，精准的探测可实现源头端风险管控，从而避免系 统性火灾。另外，锂电池火灾与普通火灾具有较大的区别，传统的灭火方法如干粉灭火剂 对锂电池灭火效果甚微，七氟丙烷等含氟化合物灭火方法只能扑灭明火，但无法从根本上 抑制火灾源头，易出现复燃。因此储能消防对灭火端提出了更高的要求，需要开发出具备 降温、灭火、防复燃等多重功能的灭火剂及灭火剂释放系统和装置。

公司目前对于储能消防解决方案的核心思路在于秉行“早发现，早处置”的原则，深 入电池模组一级进行精准消防探测、聚焦式灭火。 探测端公司采用“多层级、多维度”的方式。多层级，指将探测设备（烟雾探测、 温度探测、气体探测等）的布设从电池舱深入到每组电池簇，乃至每个电池模块上，从而 可以做到更细分（隐患位置更清晰）和更深入（反应更及时准确）。多维度，则是在针对 锂电池火灾隐患的各类表征进行全方位实时侦测，比如温度探测、气体探测、热解粒子探 测、烟雾探测、火焰探测等，从而保障探测的及时和精准。

在灭火端公司针对锂电池火灾扩散快、易复燃的痛点，以“持续降温”和“化学抑制”两个维度为主。使用高压细水雾装置与气体灭火装置等产品相套的复合型方案，结合 青鸟品牌与正天齐品牌产品。高压细水雾装置深入电池模块，同时搭配探测设备，实现精 确喷洒，在火灾早期持续降温，控制影响范围和损失。探火管装置集探测与灭火一体，装 填含氟化合物，深入电池模块，在紧急情况下自动喷洒，起到化学抑制作用。火灾发生时， 探火管装置先喷放七氟丙烷等含氟化合物进行全淹没灭火，再启动高压细水雾灭火装置针 对每个电池模块进行局部应用灭火、并冷却降温，可有效扑灭明火和抑制复燃。

储能消防需要更加精细化、系统化的整体解决方案，公司作为行业龙头具有先发优势。 2021 年 11 月，国家能源局发布的《电化学储能电站安全规程》中规定了储能消防系统需 要做到从预警到灭火全阶段覆盖，且自动灭火系统的最小保护单元应为电池模块，因此储 能消防需要更加精细化、系统化的整体解决方案。面对储能消防需求，公司拥有丰富的产 品线，包括 Pack 级探测灭火系统（深入到电池模组一级），舱级整体探测灭火系统，站级 监控管理系统等，能够实现从“早期预警→报警→防火→疏散逃生→灭火”全阶段覆盖。 多种方案组合搭配，一站式解决储能消防项目各类需求。

Pack 级探测灭火是储能消防发展趋势，公司 Pack 级解决方案具备强大竞争优势。 由于锂离子电池的“热失控”通常呈链式爆发，扩散快且难控制，因此早期精准有效地探 测发现某个储能电池“热失控”，并及时进行有效、精准的干预至关重要。深入到电池模 组一级的 Pack 级探测灭火系统可实现更加精准和早期的探测和干预，有效阻止电池模组 “热失控”蔓延，因此 Pack 级探测灭火系统是储能消防未来发展趋势。公司在储能消防 Pack 级探测灭火领域拥有完善、深入的布局，针对不同的市场需求，可提供植入式、覆 盖式、集中式 Pack 级方案，在技术端和成本端都具有强大竞争力 1. 技术端Pack 级探测灭火系统需要将探测器内置于电池模组中，因此需要将探测 器做得足够小。公司通过自主研发“朱鹮”芯片，具有高集成优势，可实现探测 器小型化、微型化。另外，电池充放电状态会产生电磁场，对探测器报警系统产 生电磁干扰，Pack 级方案更加靠近电池模块，受到的电磁干扰也越强，公司自研 “朱鹮”芯片具备强抗电磁干扰能力，低误报、低湿热、抗灰尘性能高。因此公 司自研芯片的小型化、高性能等优势是公司突破 Pack 级方案的前提。 2. 成本端Pack 级探测灭火系统将大量保护单元深入到电池模组一级，消防联动设 施数量比较多且集中，因此将带来消防成本大幅度提升。公司采用自研协议搭建 消防专用总线系统，搭配自研尖端朱鹮芯片，可实现超高密度、超远距离布置探 测设备，一条线路即可将几百上千只不同功能的探测器串联，具有布线简单、施 工方便、工程造价成本低等优势，大幅提升公司 Pack 级方案性价比。

储能消防业务有望成为公司第二成长曲线。青鸟、正天齐作为消防主流品牌，凭借强 大先发优势，更早地接触参与了储能行业消防项目，拥有丰富的实践经验，目前与中广核、 汉星、宁德时代等多家下游厂商合作，完成多个储能消防标杆项目，2021 年已中标 10 尺 /20 尺/40 尺储能集装箱（聚通）气体灭火系统项目、华工智能储能样箱等项目。同时公司 拥有强大的全球产品整合能力，除国内 CCC 认证外，青鸟在海外拥有自主研发生产基地， 可提供满足 UL 美标，EN 欧标等多种认证要求产品，并可整合提供各类国际认证的灭火产 品。2021 年公司中标美国 Texas 某储能变电站项目，正式切入美国市场，实现在国外储能消防领域从 0 到 1 的突破。我们认为公司凭借丰富的产品线及强大的产品力，将充分享 受储能消防赛道高速增长红利，开拓公司第二成长曲线。

盈利预测

行业关键假设

民用消防报警市场空间预测2020 年根据美国市场研究公司 Grand View Research 预测，2020-27 年全球火灾报警与探测器市场规模将达 753 亿美元，预测期内年复合增长 率达 8.5%。我们认为随着我国基础设施建设加速，我国民用消防报警规模将继续呈现快 速增长，增速有望高于全球平均增速，我们预计 2025 年我们民用消防报警市场规模有望 达 452.0 亿元，2020-25 年 CAGR 达 11.0%。 应急疏散市场空间预测根据《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》主要起草人 之一、国家消防电子产品质检中心丁宏军副主任的预估，未来智能疏散市场规模有望达到 约 3 倍于消防报警市场规模。我们预测 2025 年我国民用消防报警行业市场规模约 452.0 亿元，按照应急疏散市场规模约 3 倍于消防报警市场计算，预计应急疏散市场规模约为 1356.0 亿元；参考 Tyco 披露数据，2014 年其消防产品收入约占安防业务总收入 25%， 测算 2025 年应急疏散行业市场空间约为 339 亿元，2020-25 年 CAGR 达 27.5%。

工业消防报警市场空间预测根据国家统计局数据，2020 年石化、冶金、电力和通 等行业建安支出为 34,857 亿元，根据前瞻产业研究院，我国工业领域建安支出与下游 行业投资增速高度相关，随着我国制造业转型升级持续推进，大力发展高端制造领域，我 们预计我国工业领域固定资产投资有望保持高增速，2022-25 年 CAGR 有望达 10%，2025 年我国石化、冶金、电力和通等行业建安支出有望达 57,924 亿元。根据行业经验及我 们的调研数据，一般工业领域的消防投入占行业建安支出的比例在 3%-5%，其中消防报 警系统的投入约占消防投入的 10%-20%，以此我们预测 2025 年工业消防报警系统市场规 模约 382.3 亿元，2020-25 年 CAGR 为 21.2%。 储能消防市场空间预测“双碳”背景下电化学储能装机量将实现高速增长，储能消 防需求腾飞在即。根据我们在前文中的预测假设，结合保守和乐观两种情形下的平均值， 我们预计 2026 年中国储能消防市场规模将达到 60.9 亿元。我们预计 2022-2026 年中国储 能消防市场规模分别为 9.2/19.2/33.2/48.7/60.9 亿元，2022-2026 年 CAGR 达 60.4%。

公司经营关键假设

火灾自动报警及联动控制系统业务预测（1）行业空间我们认为随着我国基础设施 建设加速，我国民用消防报警规模将继续保持稳定增长，增速有望高于全球平均增速，我 们预计 2025 年我们民用消防报警市场规模有望达 452.0 亿元，2020-25 年 CAGR 达 11.0%。 （2）市场占有率公司作为国内民用消防报警行业龙头，具备强大的技术积淀、产品力 及渠道优势，我们认为在行业保持稳定增长的同时，公司在民用消防报警领域的市场份额 有望维持稳定，我们预测 2022-2024 年公司市场占有率有望维持在 7%。

智能疏散与防火门监控系统业务预测（1）行业空间我们预测 2025 年我国民用消 防报警行业市场规模约 452.0 亿元，按照应急疏散市场规模约 3 倍于消防报警市场计算， 预计应急疏散市场规模约为 1356.0 亿元；参考 Tyco 披露数据，2014 年其消防产品收入 约占安防业务总收入 25%，测算 2025 年应急疏散行业市场空间约为 339 亿元，2020-25 年 CAGR 达 27.5%。（2）市场占有率公司近年来把握行业红利，订单及营收大幅增长， 2021 年公司该业务收入同比增长 164.5%，同时 2022Q1-Q3 继续保持高速增长，增速达 100%以上，同时公司在应急疏散领域已形成青鸟、左向和中科知创三大核心品牌，多品 牌联动效果良好，我们认为在行业保持稳定增长的同时，公司在应急疏散领域的市场份额 有望稳步提升，我们预测 2022-2024 年公司市场占有率分别为 8%/8%/9%。

盈利预测

火灾自动报警及联动控制系统产品消防报警行业增速稳定，预计未来行业品牌出清、 头部集中趋势将延续，公司市占率有望持续提升，该业务有望保持稳健增速。我们预计该 业务 2022-24 年营收增速分别为 15.0%/10.0%/10.0%，毛利率维持在 37.5%。 智能疏散与防火门监控系统政策红利促使应急疏散市场持续高景气，预计随着行业 进一步规范化，头部厂商将加速行业整合，公司智能疏散业务有望保持强劲增长。我们预 计该业务 2022-24 年营收增速分别至 65.0%/35.0%/31.0%，毛利率分别至 35.3%/35.0%/35.0%。

消防自动灭火系统公司该业务近年来增速稳定，未来有望继续保持稳健增长，我们 预计该业务 2022-24 年营收增速分别至 30.0%/20.0%/18.0%，毛利率维持在 20.0%。 气体检测系统2021 年公司气体类业务取得较快发展，未来增长动能强劲，我们预 计该业务 2022-24 年营收增速分别为 35.0%/20.0%/25.0%，毛利率分别为 54.8%/54.0% /54.0%。 电气火灾监控系统我们预计该业务 2022-24 年营收增速分别为 10.0%/10.0%/10.0%， 毛利率维持在 46.0%。 电源监控我们预计该业务 2022-24 年营收增速分别为 10.0%/10.0%/10.0%，毛利 率分别至 48.0%/47.5%/47.5%。 余压监控系统我们预计该业务 2022-24 年营收增速分别为 80.0%/50.0%/35.0%， 毛利率维持在 38.0%。 灭火器及其他我们预计该业务 2022-24 年营收增速分别为 100.0%/50.0%/35.0%， 毛利率维持在 45.0%。

费用率随着公司业务增长，规模效应将体现，我们预计公司销售和管理费用率都将 呈现小幅下降的趋势。我们预计 2022-24 年公司销售费用率至 10.5%/10.0%/10.0%，管 理费用率为 5.5%/5.4%/5.2%。公司在应急疏散、工业消防、储能消防等新业务的拓展需 要持续的研发投入，研发费用将维持较高水平，预计为 4.8%/4.6%/4.4%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关息，请参阅报告原文。）

详见报告原文。   

精选报告来源【未来智库】