博硕的几个问题思考

博硕的竞对公司主要有恒铭达，安洁科技，鸿富翰，达瑞电子，智动力，飞荣达，领益智造等。在功能性器件以及扩展方向上，最看好博硕成为龙头。

一、概况对比

1.博硕总市值71亿；富士康；汽车电子；新型烟草；营收6.37亿；毛利率46%；净利率30%；PE28；净利润1.81亿；营收同比增长44%；净利润同比增长98%；行业PE33；今年涨幅-47%；最近一月涨幅-8%

2. 恒铭达总市值59亿；苹果；5G；营收6.69亿；毛利率29%；净利率-3.17%；PE1515；净利润-1970W；营收同比增长69%；行业PE33；今年涨幅3%；最近一月涨幅2%

3. 安洁科技总市值106亿；5G；LED；营收27亿；毛利率22%；净利率3.7%；PE77；净利润1亿；净利润同比增长-76%；营收同比增长32%；

4. 达瑞电子总市值79亿；虚拟现实；营收9亿；毛利率39%；净利率19%；PE33；净利润1.7亿；净利润同比增长15%；营收同比增长40%；

5. 鸿富翰总市值51亿；苹果；营收5亿；毛利率37%；净利率18%；PE33；净利润1亿；净利润同比增长29%；营收同比增长25%

二、博硕、恒铭达、安洁科技明细对比

1. 博硕年报对比恒铭达年报

a. 派发红利

每10股派发12.5亿

b. 审计机构

天健会计师事务所

c. 核心竞争力

电子功能性器件产品需要根据终端客户产品配套开发，具有定制化的特性，还具有交付时间短、更新周期快、品类和批次较多的特点。该行业的竞争力主要体现在技术开发能力、生产管理能力以及产品应用领域

技术和研发优势；运营和管理优势；产品应用及配套，汽车电子产品快速发展；

快速响应优势客户个性化需求快速产品化；快速批量交付与即时技术服务能力；

产品质量优势

快速响应能力软优势优势很大，就是较难可持续

d. 20年销售30亿件；营收6亿8；件均0.22元

成本3亿5；毛利率47.9%;其中材料占比79%；人工费占比8%；其他费用12%

研发137人，占比14%；研发投入4477万，同比增长49%；人均32万；占营收6.52%

e. 经营活动现金流净额减少85%；销售收现减少；观察恒铭达；21年中报已收回，没有风向

筹资活动现金流净额减少74%；现金分红增加

f. 20年股东数 29451

g. 22年2月28，解除限售，还有2个半月

2. 恒铭达20年年报

a. 每10股派发3元，转增3股

b. 审计机构 天健会计师事务所

c. 24亿件；营收6.3亿；件均0.25元

成本3亿8；毛利率39%；其中材料占比76%；人工费11%；制造费用12%

研发159人，占比11%；研发费用3771万，同比增长25%；人均23.7万

d. 客户比博硕分散，前五营收合计占比58%

e. 境外占比过半

f. 比20年净利率降低原因1. 薪酬增加，股份支付费用增加 2500万 67%；

2. 外币汇率影响1600万

3. 研发费用700万

g. 20年股东数 11936

都在新建厂房，行业发展前景较好

3. 安洁科技 20年年报

a.近年来公司消费电子精密功能性器件业务持续增长，并逐步增加了消费电子金属精密结构件

b. 公证天业会计师事务所

c. 近三个会计年度扣非前后净利润孰低者为负，持续经营能力存在不确定性

子公司未完成业绩承诺，业绩补偿股份回购注销

这公司太差了，功能性器件年营收1.5亿，市场不如博硕大。其他业务好像赔的更厉害

d. 股东数68261

e. 18年扣非净利润为负，因为商誉减少4.5亿。18年收购威斯山东，19年，商誉减值21亿

f. 18年20亿片；件均0.7元

4, 博硕21年中报

a. 营收2.9亿 54%；净利润8929W，186%；经营活动现金流净额1.9亿

研发2121万，同比增长12%

b. 股东 23445

5. 恒铭达21年中报

a. 营收3.6亿 65%；净利润3340W，-45%；经营活动现金流净额2090万

b. 股东 13492

c. 报告期内，公司进行产品业务的优化，但因受原有旧机种部分产品季节性降价，新产品处于量产 初期阶段的原因，本期产品毛利率水平受到了一定影响。 随着新机种配套新产品的量产，公司将通过提 高产品工艺水平，利用公司自动化生产优势，开展全方位管控等措施，公司产品毛利率预计将得到改善和 提升。

三、几个问题

1. 毛利率，净利率高吗？为什么？财报有没有造假？

其实并没有比同业高多少，可参考恒铭达19年毛利率与净利率。而且做为功能性器件成立最晚的公司，公司特别强调了技术研发优势，客户个性化响应优势，产品质量优势都可以带来一定溢价。所以毛利率和净利率都在合理范围内，应该没有造假问题。只是可持续性需要保持怀疑，但是至少1～2年内保持增速应该没有问题

2. 营收增幅高吗？净利润增幅高吗？roe高吗？ PE高吗？有没有可持续性？

增幅，roe较高，PE适中。公司重视产研，先看到今年年报可以维持高增长，明年可持续性不可知，看年报情况。不过公司产品适应性很强，管理层四面出击，电子烟，汽车电子，元宇宙都可用到公司产品，短期内成长性可以保证

3. 今年涨幅如何？为什么？

跌了40%多。新上市，所处行业和产品科技含量，成长持续性未得到认可。

四、估值

1. 预计20年报净利润2.7亿，股价101，溢价PE35倍，股价118；涨幅30%

2. 预计博硕高成长可以保持1年，30%营收增长，50%净利润增长，股价150

3. 如果公司可以保持高增长，明年有望有市场溢价，泡沫估值不可估计。唯一的劣势是公司产品的技术含量不好包装，一眼就能看懂，但是其实通过毛利率就很说明问题了，产品的技术含量并不像我们想的那么简单。

4. 风险从当前看博硕值得持有，先看到明年1月份年报预报后表现

非唯一最佳选择，如果有更好标的，可以被替换，继续努力学习中