华鑫证券给予新乳业买入评级

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对新乳业进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告业绩符合预期，鲜战略持续发力》，本报告对新乳业给出买入评级，当前股价为14.46元。

　　新乳业(002946)　　事件　　2023年8月28日，新乳业发布2023年半年度报告。　　投资要点　　业绩符合预期，盈利能力持续提升　　2023H1总营业收入52.98亿元（同增11%），归母净利润2.37亿元（同增25%）。上半年毛利率27.97%（同增3pct）；净利率4.65%（同增1pct）；销售费用率15.66%（同增1pct），系公司加大广告投入、新媒体广告投放；管理费用率4.34%（同减1pct）；营业税金及附加占比0.51%（同增0.02pct）；经营活动现金流净额8.92亿元（同增45%），系销售规模增长、存货和经营性应付项目带来的经营性净现金流入增加所致。其中2023Q2营收27.77亿元（同增13%），归母净利润1.76亿元（同增21%）。毛利率28.8%（同增3pct），净利率6.61%（同增1pct），销售费用率15.82%（同增2pct），管理费用率4.26%（同减1pct），营业税金及附加占比0.51%（同增0.01pct）。　　鲜战略优化产品结构，数字化转型全面提速　　分产品看，2023H1液体乳/奶粉/其他营收为48.18/0.41/4.39亿元，同比+12%/+18%/-4%。公司坚持深入落实“鲜立方战略”，以低温高端乳制品为主的唯品乳业整体营收同增超30%，鲜奶同增超10%，市场占有率基本保持稳定。分渠道看，2023H1经销/直销模式营收为21.4/27.2亿元，同比-7%/+34%。公司线上创新营销活动，提升品牌势能，直播总曝光超4000万；2023年“618”期间，公司全域电商销售额同比增长超过30%。分区域看，2023H1西南/华东/西北/华北/其他区域营收分别为20.13/14.36/7.78/4.46/6.25亿元，同增7%/21%/2%/9%/15%。截至2023H1末，经销商共计3019家，净减少242家。公司全面深化数字化转型，提升运营能力“鲜活go”商城GMV达1.1亿，履约达114万单，新增用户达82万。截止2023H1末，公司全域数字化用户达1600万。　　盈利预测　　我们看好公司继续坚持以“鲜立方战略”为核心方向，多维破局。根据中报，我们略调整2023-2025年EPS分别为0.60/0.80/1.04元（前值分别为0.62/0.82/1.06元），当前股价对应PE分别为23/17/13倍，维持“买入”投资评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险、原材料上涨风险、行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券张宇光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.67%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.15亿，根据现价换算的预测PE为22.85。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为17.3。

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