食品饮料行业周报白酒动销显著起速 大众品冲击消退复苏在途

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周度观察&本周观点

      白酒行业整体预期乐观，2023 年稳中求进。分公司看，五粮液

      2023 年目标双位数增长，八代传统经销商不增量，动销快复购率高的市场、新渠道、渗透率不高的市场是增量来源，非标产品贡献部分增量、对标品减负。提价计划以稳应变、拔高起势。战区主战、下放五大权限，国企改革红利持续释放。公司继续提升直销占比、直达消费者。泸州老窖2023 年外部环境好于去年，产品策略及增速预期大概率延续趋势双品牌战略中高端稳中求进，泸州老窖系列争取快速增长，新品持续培育。抓住区域市场的低度化趋势。激励推动改革红利继续释放，费用率平稳，收入推升利润规模再上台阶。山西汾酒2023年继续稳中求进并参考十四五规划目标下的复合增速；经营节奏上一季度按预期推进，春节前/后均有计划；产品端坚持青花战略不动摇、壮腰部产品、玻汾平稳；品牌上要持续投入和提升，为青30 提速积蓄势能；区域上省内平稳、大基地市场增速快于整体平均、长江以南更快；费用率规划平稳、持续投放资源推动规模提升。

      大众品疫情短期冲击影响消退，需求、盈利复苏在路上。分公司看，绝味食品2022 年12 月疫情放开叠加营销红利持续，业绩表现较好；23 年1 月初，元旦假期影响下业绩恢复较好。预计2023 年新开店数量保持10%的门店比例。成本端，受原材料成本影响，22 年公司毛利率大幅下滑，23 年会先从成本端逐步修复，再通过优化供应链、提效现有规模，提升整体毛利率水平。龙大美食展望2023 年，公司继续以调整收入结构为主要目标，提升预制菜在收入、利润端占比，预计伴随中小B 规模上量和品牌溢价能力提升，公司毛利率有望进一步提升。新乳业2023 年，公司继续以鲜战略为核心，发力鲜奶、低温酸品类，两者营收加速确定性较高。同时公司利润率提升将在3-5 年维度通过包括产品结构升级、提升冷链运输效率、内部管理效率提升、改善财务费用率等措施进行改善，预计从5 年维度看公司利润率有望实现翻倍。国联水产2022 年公司预制菜产业整体发展不断向好，Q4 疫情影响对渠道和餐饮企业造成的损失明显，但整体营收规模仍然实现增长。产品方面，公司大力开发鱼类渠道，烤鱼成为亿元大单品；酸菜鱼升级后与叮叮懒人菜战略合作；小龙虾预计产能扩建后收入将大幅提升；牛蛙、虾滑产品均有成为亿元大单品潜力。渠道端，2022 年C 端发展势头较好，2023 年公司也将大力C 端营销投放力度，提升品牌市占率。奈雪的茶2023 年规划理想状态新开门店在350-400 家，以一类门店为主。未来经营效率有望显著提升，1）自动制茶机在全国门店的覆盖降低人工成本；2）逆势开店带来租金谈判能力的提升。妙可蓝多展望2023 年，成本端维持毛利率稳定，销售费用率维持当前水平，预计2023 年二季度后营收、利润实现完全复苏   的确定性较高。分品类看，即食营养中，低温继续做精，常温快速铺开；餐饮奶酪则预计通过新签大客户、提升供给等级、新品合作实现稳步增长。千味央厨从渠道看，大B 渠道复苏分化，快餐类复苏较快，正餐类复苏较慢，长期看整体大B 复苏是大势所趋。小B 端始终表现良好，10、11 月西式快餐和乡村宴席复苏较快且有拉动作用，预计2023 年一季度会持续。展望2023 年，公司仍将保证整体利润率，预计利润增速将快于收入增速。

      白酒近况渠道跟踪反馈，本周动销显著起速。截止目前，渠道反馈茅台完成1 月回款（占全年25%的计划量），五粮液陆续完成30%-40%的进度，泸州老窖国窖品牌估计完成20%以上，节前预估到30%；洋河回款进度大商在30%左右、小商40%；山西汾酒Q1 按35%-40%进度、1 月完成25%的回款进度走；古井贡酒回款进度在40%-50%；今世缘进度在35%左右。我们估计舍得、酒鬼酒节前20%左右的进度规划、确保一季度的平稳表现。2023 年白酒企业开门红留有部分任务在节后完成。

      不同白酒消费场景需求次第恢复。渠道反馈白酒的春节消费类型中，估计商务消费和非商务消费占比在7:3 左右，商务消费中的礼赠

      线下商务聚饮大概占比在4:6。礼赠部分基本不受影响、线下商务聚饮一定程度上受疫情影响。值得关注的是，疫情三年后回乡意愿强烈，整个大春节期的饮酒需求/场景或将延后持续至元宵节，聚饮氛围值得期待。

      1 月2 日-1 月6 日行情回顾

      本周食饮板块整体表现处于行业平均水平，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为+2.69%，在申万一级行业中位列第十四，不及沪深300 指数0.13%，当前行业动态PE 为37.12，处于历史中间位置。本周食饮行业的子版块行情分化，板块涨幅前三的分别为保健品（+4.85%），白酒（+4.26%），乳品（+0.67），板块跌幅前三的分别为零食（-3.20%），其他酒类（-2.13%），烘焙食品（-2.00%）。

      从个股角度看，食饮板块本周33 只个股收涨，86 只个股收跌，涨幅前5 分别为黑芝麻（+10.88%）、古井贡酒（+9.20%）、金达威（+9.12%）、迎驾贡酒（+8.19%）、今世缘（+7.70%）。

      风险提示

      食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；疫情反复的风险；成本波动的风险。

来源[中邮证券有限责任公司 蔡雪昱/华夏霖/杨逸文]   日期2023-01-09