即将步入收获期！这家公司尽享市场200%增长空间|市界研报

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每日投资策略

“春季躁动”到底有完没完？

用变幻莫测来形容短期市场绝不过分。

自1月4日以后，指数涨一天、跌一天，板块飞速轮动，令人提心吊胆。而1月14日大龙头【新疆交建(002941)、股吧】收出高位“墓碑K线”，似乎宣告短期大盘要调整，但15日明晃晃的阳线又告诉你，股市有波折，但是“春季躁动”还没完。

今天到底发生了啥？这波行情到底什么性质？

第一个问题的答案是，今天是明显的机构加仓、游资移仓。

在讨论这两个特征前，我们可以了解下，市场玩家都是哪些人。简单来讲，股票市场的参与主体就四类，机构、游资、庄家、散户。

机构包含公募、私募、险资、QFII等多种类型。虽然种类繁多，但这些机构都有一个共性，就是很重视公司基本面，比如业绩、商业模式。所以他们主导的股票一般是绩优白马。由于这些股票流通盘较大，且这类机构买股票相对比较“明”，所以这些白马的走势比较温和，即使上涨往往是连续中小阳线上推。

再来游资，这批资金不怎么基本面，夸张来讲，他们甚至会专挑一些业绩一般，但股性好、有概念的公司来买。这批人操作手法十分凶悍，经游资手的股票往往连续涨停，换手率超高。

然后是庄家。一般来讲，这批人买入的股票，往往是筹码比较分散。坐庄盈利的逻辑是，庄家通过低位大量买入筹码，获得股价的操纵权，进而通过对股价的操纵，完成对其他人的收割。基本面太好的公司里面会有很多价值投资机构，这些机构长期不交易，进而导致庄家买不到足够筹码，形成不了股价主导权。所以庄股多为绩差股。这类股票的走势兼具机构票和游资票的特征，在建仓期像机构票，拉高和出货期，由于需要营造热闹氛围，所以和游资票走势类似，容易出现涨停板。

最后是散户，这类资金无论体量大小，都很难起到塑造股价趋势的作用，对股价影响不大，在市场里往往起到追涨杀跌、润滑市场的作用。

有了这些背景知识，以后你再分析盘面的时候，就可以根据领涨股的基本面和技术面，了解哪类资金主导了当天的盘面，进而推测当下的市场热度以及推演未来可能的走势。

把这些知识用到今天的盘面，你就可以知道，15日的盘面，主要是机构和游资主导的。

你会到，像白酒、券商等偏机构属性的股票成为带动指数的主体力量。这显示机构在今天出力了，他们没有放弃最近的反弹。再工业4.0的股票，多数业绩一般，且很多涨停板启动。这是明显的游资股。另外，你会发现，这些游资股多是低位启动，这和最近连续涨停的新疆交建形成明显的高低落差。你可以得出这样结论，即游资正从高位股撤退，进入低位股，未来连续涨停股的机会要从低位股挖掘。

不过，从博弈的角度来，这里的突破动作已经有些明牌了，容易形成一致性预期，短线持续上涨难度大。所谓的一致性预期，就是各路主流资金，到指数刚刚突破，会主动加仓，因为今天加仓的性价比最高。当该进来的人都进来后，会形成后续无人进场的尴尬局面。所以，即使未来一两天再上涨，指数还是会重新震荡。从短线的角度来，这里还有2-3天的折腾时间。

短线说完了，再来回答第二个问题，这波行情到底什么性质？

《市界研报》的观是，目前还只能定性为春季躁动。《市界研报》在1月2日的策略中提到，每年4月份发生的“春季躁动”其实和基本面关系不大。主要因是这个时间段，银行间资金面充沛，消息面处于真空期，又有两会的利好预期，资金有恃无恐，敢于折腾。决定全年行情走向的时间在4月后，那时一季度的宏观数据出台，相关公司的年报、一季报也会陆续披露，这时市场才会出现真正的方向。此外，根据各大券商的预期来，经济向上的拐可能在今年3季度，3季度之前的数据不会太好，这可能会压制上半年指数的运行，所以这里暂时还只能当一个反弹对待。从统计来，这里的反弹时间1-3个月不等。虽然反弹时间不算短，但多数时间呈现是一种来回震荡的局面。

综上所述，短线这里或有冲高，但整体来这里暂定为1-3个月的反弹行情，且行且珍惜。

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热板块解析

充电桩

行业冬去春来，国内迎来订单高峰期，市场保守估计两倍增长空间

（川财证券、参照系、【东方证券(600958)、股吧】、申万宏源）

市场过去认为，新能源车补贴这两年将逐步取消，充电桩需求不明朗，盈利困难。

但近日发改委和能源局领导人纷纷表示，2019年将出刺激汽车消费的措施，鼓励充电服务等等。东方证券认为，新能源车消费习惯已经建立，消费者也将更多购买新能源车，按政府对电动车和充电设施的规划，充电桩市场巨大。然而目前国内充电桩不到100万台，而根据发改委件，到2020年，分散式充电桩需要超过480万台，据申万宏源估算，2020 年我国充电桩设备市场空间为1165亿元，2025年可达2378亿元。

1、充电桩设备与充电运营市场空间

2018年，我国新能源车销量首次突破100万辆，保有量达261万辆，同比增长70%；其中纯电动乘用车销量76万辆，同比增长69%，保有量达211万辆。

根据工部的规划，2020年，我国新能源车年销量将超过 200 万辆，2025 年新能源车占比超过 20%，未来年均增长依然保持在 40%左右。据川财证券测算，2020年新能源车保有量将达570万辆，2025年超过1800万辆。

（我国新能源车销量及增速；数据来源：中汽协，川财证券）

（我国新能源车保有量及增速；数据来源：中汽协，川财证券）

然而目前我国目前充电设施供需严重失衡。据中国充电联盟（EVCIPA）数据显示，截至2018年11月，联盟内成员单位总计上报公共类充电桩29万台，公共桩和私人桩共计约72.8万台，同比增速为79.8%。私人桩普遍为交流桩，公共桩中，交流桩18.1万台、直流桩10.8万台、交直流一体桩0.05万台。

车桩的合理标准比为1:0.9，根据发改委《电动汽车充电基础设施发展指南（2015~2020）》，到2020年，分散式充电桩需要超过480万台，以满足达500万辆保有量的新能源车使用需求。据申万宏源估算，2020 年我国充电桩设备市场空间为1165亿元，2025年可达2378亿元。

（全国交直流充电桩长期规划，单位：万台；资料来源：中国汽车工程学会，申万宏源研究）

除了新能源车销量增速下滑外，市场还担心充电桩使用率低，难以盈利。据公共桩运营龙头特锐德（300001.SZ）年报和EVCIPA，川财证券预计2018 年全国充电量或超 30 亿度，年复合增长率达242.5%，单桩日均小时充电量同比增长100%，且在加速增长。

（全国单桩利用率情况：日均充电量，单位：度；数据来源：特锐德，EVCIPA，川财证券）

目前单桩小时利用率已超3%，但地区之间差距很大，非核心地段有待新能源车的进一步放量。

充电服务费方面，主要针对公共桩。当前充电服务费实行政府指导价管理，各地定价差异大，未来有望逐步放开。

目前电动公交车的平均充电服务费为 0.6-10 元/kwh，电动出租车和网约车的平均充电服务费为 0.7-1.3 元/kwh，电动专用车则为 0.8 元/kwh。

据川财证券预测，2020年电动公交车保有量56万辆，电动出租车10万辆，电动专用车40万辆，电动网约车20万辆。目前向这几类车收取服务费的市场空间为158.8-277.6亿元，2020年的市场空间将有望达到430.0-765.3亿元。

除单纯的充电费外，运营商还在探索批发+零售电力、广告服务、智能停车、大数据应用等模式盈利空间。

2、充电桩介绍

充电桩分直流桩和交流桩。电动车的锂电池只接受直流电，直流充电桩直接将交流电转换成直流电，可在30分钟内充电80%，但降低电池寿命，成本较高，建设占地面积较大，对配电要求高。交流充电桩需使用电动汽车的车载充电器来转换电流，因车载充电器较小，因此功率小、充电慢。

充电桩产业链可以分为零部件生产商、设备生产商、充电运营商共三大类。

（图片来源：参照系）

据川财证券数据，交流桩总成本大多8千元/桩，包括2千万硬件和5千元安装服务。直流桩一般60kw，成本约5万元。

从直流桩成本结构，充电模块是核心设备，其功能主要是将电网中的交流电转化为直流电。充电模块的关键在于IGBT 功率开关。

（充电桩成本结构；图片来源：参照系）

充电桩制造的技术门槛不高，市场竞争激烈，同时充电桩运营商盈况不佳，倒逼设备价格逐步压缩，从2015年到2018上半年，主要制造公司及行业平均毛利率均处于下滑中。

（充电桩设备毛利率；图片来源：川财证券）

相关上市公司

目前运营商方面，特来电（特锐德）、国网公司、星星充电、中国普天、上汽安悦是前五大运营商，截至 2018 年 6 月，这五家企业平台所运营的充电桩市场份额已达 88%。

设备生产商中的上市公司主要有：国电南瑞，许继电气，中恒电气、科士达、易事特、通合科技等。

（充电设备关键元器件主流供应商表；资料来源：EVCIPA、川财证券）

风险包括：

新能源汽车推广进程不及预期；出现重大安全事故；政策不及预期。

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挖掘金股

个股-特锐德（300001.SZ）

充电桩运营龙头，即将步入收获期，市占率持续提升，尽享市场200%增长空间

（申万宏源、东方证券、川财证券、广证恒生）

特锐德是国内最大的户外箱式电力产品系统集成商，及箱变研发生产企业。2014年成立子公司特来电，目前占有充电桩运营市场42%份额，并打造了中国最大的汽车充电生态网。据川财证券估算，至2020年，充电桩运营市场有两倍增长空间。跟随行业增长的同时，特来电市场份额还将继续提升。

1、市占率全国第一，行业即将迎来爆发

截至2018年10月，特锐德运营公共充电桩11.84万台，市占率超过40%，居全国第一。据特锐德最新充电运营数据公告，2016年全年充电量约1.2亿度，2017年全年约4.4亿度，2018 年全年约11.3亿度，2016-2018年度复合增长率超过200%。

（特锐德充电桩日充电量，单位：万度/天；资料来源：公司年报，川财证券研究所）

2、充电桩业绩扭亏在即

充电板块2017年亏损1.95亿元，17年年报表示18年将实现盈亏平衡。2018年7月特锐德董事长表示，日充电量达到340万度，部分进入盈利轨道。是国内唯一开始盈利的充电桩运营商。

（特锐德充电桩板块亏损情况，单位：万元；资料来源：公司年报，川财证券研究所）

3、打造全国最大电动汽车充电生态网，加速商业模式创新

特锐德自主研发了世界最大的电动汽车充电大数据云平台，并打造出我国最大的电动汽车充电生态网。公司致力于和生态伙伴合作，将公司的重资产向轻资产转变。

（特锐德充电网商业模式；资料来源：公司公告，申万宏源研究）

2018年宝马充电站首次规模性集中招标，特锐德成为唯一中标人。同年公司与滴滴成立合资子公司小桔特来电，布局滴滴平台网约车充电网。截至目前，公司已与北汽、长安、国轩高科、亿纬锂能等6家整车企业、2家电池企业、23家政府平台、8家公交集团成立合资子公司，新能源汽车生态逐步成形。

（特来电合伙人股东与合作伙伴；资料来源：公司年报，川财证券研究所）

据广证恒生测算，特锐德2018-20年EPS分别为0.31、0.50、0.71元人民币，对应市盈率为50.55、31.47、21.99倍。

“本报告中的内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议。”

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