股坛英雄传
关注张潇的轻工消费洞察 ,更快更深刻洞察轻工制造核心逻辑
日用品持续领跑社零数据,洁柔稳定价值凸显
——中顺洁柔(002511)公司动态评
核心观
社零数据日用品表现强劲,必选消费布局价值凸显。2019年4月零售数据公布,日用品类单月同比+12.6%,在所有行业中排名第一,维持双位数增长,表现出较强的消费韧性。在贸易摩擦加剧、经济下行压力加大的环境下,洁柔作为必选消费板块标的稳定性较佳。公司Q1收入实现高增长,为全年业绩奠定基础。后续来,浆价下行及增值税带来的利润率改善将从4月开始逐渐体现,利润有望逐季好转。长期来,公司对于个护品类的布局将打开长期增长的天花板。
木浆港口库存高位需求孱弱,目前处于买方市场成本端无需过度忧虑。中国木浆进口占全球木浆贸易总额约33.21%,对木浆市场有举足轻重的影响。当前情形类似于2015-2016年,中国需求端疲弱促使木浆价格下行,同期人民币处于贬值周期,供大于求的情形下,汇率波动促使木浆报价进一步下调。我们认为当前港口库存维持高位,需求短期难以回升,木浆价格或将针对人民币贬值进行自我调节,公司综合成本提升空间有限。
公司2019年无向美采购木浆计划,木浆采购选择余地较大。2018年8月中国公布第二批对美约600亿进口商品加征关税清单,对木浆的进口关税从0%上升至5%,2019年5月公布的最新清单中,木浆维持5%的进口关税。受贸易摩擦影响,公司已积极做出调整,目前已无从美进口木浆,公司的木浆进口主要来自于:芬兰、加拿大、瑞典智利、俄罗斯、巴西、印尼、乌拉圭等十多个国家。行业来,美国并非我国进口木浆最主要的产地,2017年我国木浆主要来自巴西(22.88%)、加拿大(18.65%)、印尼(13.69%)、智利(9.78%),企业木浆采购有较大选择和规避的空间。
投资建议:公司Q1表现靓丽,为全年增长奠定基础,必选消费品体现出较强的韧性。Q1为成本拐,木浆下跌下公司盈利能力有望逐季改善,在增值税下调的政策催化下公司盈利段有望进一步释放弹性。公司是最具成长性的品牌生活用纸企业,渠道的广度、深度均有提升的空间,随着产能的稳步投放及新品的不断推出,公司市占率有望不断提升。预测公司2019-2020年EPS分别为0.41、0.51元,对应PE分别为24X、19X,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:材料价格上涨风险;产能释放不及预期;行业产能扩张大于需求,竞争加剧;扩品类推广不及预期;营销渠道建设不及预期。
团队介绍
张潇
轻工造纸行业负责人,北京大学经济学硕士,香港大学金融学硕士,英语专业八级。
论《资本管制下的跨境套利:中国模式》获载英国金融时报,入选香港金管局第七届中国年会,曾任天风证券研究所轻工造纸行业-传媒行业分析师(2017年传媒行业新财富第一成员)、BNP Paribas固定收益机构销售。
Email:xiaozhang.com
执业证书编号:S1070518090001
林彦宏
轻工造纸行业研究员,荷兰皇家格罗宁根大学国际银行学硕士。
2016年加入长城证券,任中小市值研究员,覆盖人工智能行业,负责市场操纵、可交换债等主题研究,2017年起任轻工造纸行业研究员。
Email:linyh.com
从业证书编号:S1070117010015
邹婕
轻工造纸行业研究员,香港大学金融学硕士。
2018年加入长城证券,任轻工造纸行业研究员。
Email:zouwenjie.com
从业证书编号:S1070119010007
研究员承诺
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,在执业过程中恪守独立诚、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的则,独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观,不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观而直接或间接接收到任何形式的报酬。
声明
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的以上推送息仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用以上推送中的任何息。
因此受限于访问权限的设置,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。
免责声明
长城证券股份有限公司(以下简称长城证券)具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。
以上推送息摘自长城证券已发布的研究报告,完整内容请以长城证券已发布的研究报告为准。
研究报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户(以下统称客户)提供,除非另有说明,所有研究报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布,亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据,不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发,需注明出处为长城证券研究所,且不得对研究报告进行有悖意的引用、删节和修改。
研究报告是基于本公司认为可靠的已公开息,但本公司不保证息的准确性或完整性。研究报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下,研究报告中的息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用研究报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有研究报告涉及的证券或进行证券交易,或向研究报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与研究报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。
长城证券版权所有并保留一切权利。
长城证券投资评级说明
公司评级:
强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上;
推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间;
中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;
回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上.
行业评级:
推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场;
中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步;
回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场.
长城证券研究所
深圳办公地址:深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层
邮编:518034传真:86-755-83516207
北京办公地址:北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层
邮编:100044传真:86-10-88366686
上海办公地址:上海市浦东新区世博馆路200号A座8层
邮编:200126传真:021-31829681
网址:网页链接
长城证券轻工造纸研究团队致力于促进大家居、轻工消费、造纸行业资源整合,欢迎资深人士入群,主要构成为大家居、轻工消费、造纸公司中层以上,其中有数位公司高管级别专家。
2019年,我们将持续推出线上、线下主题活动,以“共享经济思维”将大消费造纸产业息、观、资源共享到底。诚挚邀请大消费轻工造纸产业资深从业人员加入。
有意者请加微:zhangxiaomichelle(可复制粘贴),并赐予名片。
——长城轻工张潇团队
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答:长城证券上市时间为:2018-10-26详情>>
答:2020-08-05详情>>
今天鹏欣资源涨幅10.0% 黄金概念下46只个股上涨
3月27日两桶油改革概念大幅下挫2.55%,龙宇股份盘中触及跌停
目前石油行业早盘高开收出光脚大阳线,3月29日主力资金净流入4.82亿元
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【长城轻工张潇团队】*中顺洁柔*动态评:日用品持续领跑社零数据,洁柔稳定价值凸显
关注张潇的轻工消费洞察 ,更快更深刻洞察轻工制造核心逻辑
日用品持续领跑社零数据,洁柔稳定价值凸显
——中顺洁柔(002511)公司动态评
核心观
社零数据日用品表现强劲,必选消费布局价值凸显。2019年4月零售数据公布,日用品类单月同比+12.6%,在所有行业中排名第一,维持双位数增长,表现出较强的消费韧性。在贸易摩擦加剧、经济下行压力加大的环境下,洁柔作为必选消费板块标的稳定性较佳。公司Q1收入实现高增长,为全年业绩奠定基础。后续来,浆价下行及增值税带来的利润率改善将从4月开始逐渐体现,利润有望逐季好转。长期来,公司对于个护品类的布局将打开长期增长的天花板。
木浆港口库存高位需求孱弱,目前处于买方市场成本端无需过度忧虑。中国木浆进口占全球木浆贸易总额约33.21%,对木浆市场有举足轻重的影响。当前情形类似于2015-2016年,中国需求端疲弱促使木浆价格下行,同期人民币处于贬值周期,供大于求的情形下,汇率波动促使木浆报价进一步下调。我们认为当前港口库存维持高位,需求短期难以回升,木浆价格或将针对人民币贬值进行自我调节,公司综合成本提升空间有限。
公司2019年无向美采购木浆计划,木浆采购选择余地较大。2018年8月中国公布第二批对美约600亿进口商品加征关税清单,对木浆的进口关税从0%上升至5%,2019年5月公布的最新清单中,木浆维持5%的进口关税。受贸易摩擦影响,公司已积极做出调整,目前已无从美进口木浆,公司的木浆进口主要来自于:芬兰、加拿大、瑞典智利、俄罗斯、巴西、印尼、乌拉圭等十多个国家。行业来,美国并非我国进口木浆最主要的产地,2017年我国木浆主要来自巴西(22.88%)、加拿大(18.65%)、印尼(13.69%)、智利(9.78%),企业木浆采购有较大选择和规避的空间。
投资建议:公司Q1表现靓丽,为全年增长奠定基础,必选消费品体现出较强的韧性。Q1为成本拐,木浆下跌下公司盈利能力有望逐季改善,在增值税下调的政策催化下公司盈利段有望进一步释放弹性。公司是最具成长性的品牌生活用纸企业,渠道的广度、深度均有提升的空间,随着产能的稳步投放及新品的不断推出,公司市占率有望不断提升。预测公司2019-2020年EPS分别为0.41、0.51元,对应PE分别为24X、19X,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:材料价格上涨风险;产能释放不及预期;行业产能扩张大于需求,竞争加剧;扩品类推广不及预期;营销渠道建设不及预期。
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张潇
轻工造纸行业负责人,北京大学经济学硕士,香港大学金融学硕士,英语专业八级。
论《资本管制下的跨境套利:中国模式》获载英国金融时报,入选香港金管局第七届中国年会,曾任天风证券研究所轻工造纸行业-传媒行业分析师(2017年传媒行业新财富第一成员)、BNP Paribas固定收益机构销售。
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轻工造纸行业研究员,香港大学金融学硕士。
2018年加入长城证券,任轻工造纸行业研究员。
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推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间;
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回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上.
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