国君电子王聪团队【行业观更新】外部环境缓和，继续

国君电子王聪团队【行业观更新】外部环境缓和，继续推荐大级别行业机会5G、AI、半导体

国君电子王聪团队【行业观更新】

外部环境缓和，继续推荐大级别行业机会5G、AI、半导体

G20峰会美国暂缓对中国加征新的关税，川普表示允许美国供应商对华为继续供货；自5月6日开始压制科技板块的外部不确定因素环节，我们继续推荐未来5年大级别行业趋势：5G、AI和半导体

【5G板块】行业推进按照建基站、换手机、新应用的节奏继续推进；2H19开始基站建设加速进行，5G手机加速推出，相关产业链公司业绩爆发确定性强；5G基站、5G手机同样是5月以来华为禁运事件估值最受压制的两个板块。当前时，我们重推荐：

【002475 【立讯精密(002475)、股吧】】5G+AI时代精密制造平台，多业务爆发推动高质量成长：

1、IOT业务：以TWS耳机、智能手表为代表的可穿戴设备进入高速成长期，公司作为AIoT时代的精密制造平台，从零组件和整机组装全面布局，Airpods、Watch销量快速提升以及公司产品线持续扩充，将推动公司IoT业务持续高增长，是公司未来成长的核心驱动力之一；

2、消费电子业务：公司内生外延前瞻性布局多个手机模组，凭借强大的成本管控、产品品质以及交付能力，消费电子产品品类和份额持续提升，未来三年LCP天线、线性马达、声学等模组在ASP/份额方面仍有较大提升空间，消费电子业务成长动能依旧强劲；

3、通业务：深耕三年即将迎来收获期，传统天线、滤波器、塔放等产品继续扩大份额，5G AAS、CPE、射频系统ODM等产品正在陆续突破全球重要系统级客户，5G将驱动公司通业务大爆发；

4、汽车业务：围绕电动化、智能化持续布局，集团层面也已收购汽车电子顶级供应商BCS，汽车业务高速成长，未来三到五年将成为公司成长的核心驱动力之一；

我们预计公司19~21年净利润为38（+41%）/54（+42%）/72（+33%）亿元，对应PE为27/19/14倍，年度首推标的，重推荐。

【002916 【深南电路(002916)、股吧】】5G订单占比提升，通板量价齐升

1、龙岗厂+无锡厂区：2Q19受下游设备商争相拉货影响，公司5G订单占比大幅提升。龙岗1Q19技改效果显著，产量增加的同时5G订单占比逐月提升，预计5G订单占比环比一季度提升20%左右。无锡厂受公司整体接单结构调整影响，产品持续优化，均价提升。

2、南通厂：一期通板订单占比持续提升，部分5G板的产品也开始在南通厂推进，订单结构持续优化，预计二季度均价有望实现翻倍增长，全年有望达到9-10亿产出。二期已经开建，定位高端数通用板，随着5G应用的提前推广，服务器业务规模将大幅提升。

3、封装载板：19年上半年射频类及指纹识别类封装载板需求较旺，本月底无锡新增60万平的存储类封装载板将陆续投产，目前已经与三星、美光等国际知名存储厂商洽谈认证，预计年底爬坡结束将陆续完成认证。

4、国内加快5G推进，华为受限疑虑已经缓解，通板龙头厂商迎反弹机遇：受之前中美贸易战激化影响，国内加快了5G建设步伐，截止6月25日华为在全球范围已签署50份5G商用合同，5G基站出货量超过15万个。美国对于华为的供应链影响有限，据我们产业链调研了解到目前华为针对有影响的部分已经提出新的设计方案，3Q新方案将陆续出货。深南作为华为、中兴第一大供应商，爱立、诺基亚前三大供应商将深度受益5G建设，周末美国对于华为部分限令解除，深南也将迎来反弹机遇。

预计19/20年净利润分别为10.63亿元/13.71亿元，重推荐。

【002463 沪电股份】5G订单拉货显著，中报业绩大超市场预期

1、2Q19 5G订单拉货显著，通板是利润贡献的主力军： 5G建设提速，设备商拉货显著，基站用板供不应求。青淞厂二季度收入预计环比提升30%以上，黄石一期订单结构持续改善，新增设备一季度进场，二季度陆续释放产能，收入同比提升20%以上。我们预计通板上半年的整体收入在25亿左右，由于5G订单占比提升，预计通板毛利率同比环比均有改善。

2、汽车板结构调整增效显著，利润率逆势提升：汽车板市场延续去年下半年的低迷行情，需求较淡，公司通过订单结构调整强化其在高端汽车板市场的占比抵御需求下滑影响。预计19年上半年汽车板净利润提升20%。

3、华为通板受贸易战影响有限，预计3Q19能够维持2Q的亮眼业绩：华为基站端受贸易战影响有限，短期虽然部分通板材料供应受到一定限制，但目前来华为已经通过设备设计方案改进解决了此类问题，预计未来两周新方案会迅速接替，从接单来，对收入影响微乎其微，预计Q3业绩与Q2能够持平。

4、5G建设高峰期在即，沪电深度受益：国内加速推进5G，从目前各类运营商的5G应用推广情况来，明年基站量大幅提升，由于5G基站用板壁垒提升，其他厂商跟进需要2-3年时间，我们持续好基站用板龙头厂商。

预计19/20年净利润分别为10.16亿元/13.38亿元，重推荐。

【002938 鹏鼎控股】 5G应用终端核心受益标的，市占率提升+智造升级成长动能强劲：（1）软板业务，A客户份额提升+19年H新机全面导入，巩固FPC领域全球龙头地位：LCP/MPI FPC等产品具备量产能力，终端对接5G手机以及智能手表等新需求，A客户份额持续提升，2Q19有明显的拉货带动，同时19年部分料号单机价值量也有显著提升，今年还将全面进入H客户高端机供应链。COF产品已经进入认证阶段有望下半年导入核心客户产品线。未来还将继续拓展汽车用板领域目前已经给T客户供货。

（2）硬板业务，5G电子产品功能性增强助力SLP加速渗透：SLP类载板已经成为手机主板继HDI Anylayer之后的新的发展趋势，5G功能性增强对于主板的精细化程度要求更高，将加速SLP的渗透。今年除苹果、三星外，华为高端机也有望采用SLP方式。目前SLP全球产能相对稀缺，鹏鼎SLP的量产能力全球领先。新增来1.7倍产能将于今年下半年陆续投产，该产能释放后鹏鼎有望在该领域登顶全球第一。此外，今年终端应用除手机、智能手表以外，iPad/Mac的料号也有增加。预计公司在类载板领域的竞争优势将助力其市占率进一步提高。预计公司19/20年的EPS分别为32.47亿元/39.02亿元，重推荐！

【002384 东山精密】PCB+通业务双轮驱动，业绩高成长可期

1）软板业务：大客户中份额持续提升驱动Mflex继续高增长，iPhone方面，公司新增MPI天线软板料号，单机ASP继续提升，同时5G终端有望大幅拉动MPI软板需求；产品线上，公司从iPhone拓展到iPad/AirPods/Watch多个产品线，打开新的成长空间，且平滑产品季节性的波动也有望进一步提升FPC业务利润率；

2）硬板业务：产能利用率提升及产品结构调整，将助力Multek业绩释放。Multek是全球主要的通PCB供应商之一，主要客户包括诺基亚、爱立、三星等，东山收购后，通过改善产品结构和管理效率，利润率已从3%提升到9%左右，5G建设将拉动通、数通等PCB需求高增长，通过产能扩充、稼动率提升、产品结构调整，Multek业绩高成长可期。

3）通讯业务：陶瓷介质滤波器成为5G基站滤波器主流方案之一，行业需求已经开始井喷，公司控股子公司艾福电子，作为全球少数具备介质滤波器量产能力厂商，已成为华为、爱立等厂商5G滤波器主要供应商之一，目前正大幅扩充产能，介质滤波器业务已迎来爆发式增长。

我们预计19~22年净利润15亿（+85%）/20亿（+33%）/24亿（+20%），对应PE 16/12/10倍，重推荐！

【半导体板块】1）贸易战缓和，行业景气向上：从供给端反映库存动态趋势的非产成品在库存中占比指标已经企稳回升，表征全球去库存周期已经逐渐落幕，同时需求端受益贸易战缓和及华为解禁影响有望产生拉货效应。2）科创板推出在即，国家政策加码，有望进一步抬升板块估值。

【存储器龙头】二季度经营层面转好，TWS打开新的成长空间

1）二季度产销两旺，经营层面有望超预期：通过产业链调研我们到公司二季度NOR、MCU出货量环比、同比高增长，同时NOR产能重回一万片+，产销两旺表明行业基本面向上，预计二季度预计收入、毛利创同期新高。在公司水果耳机产业链占比超预期的基础上，下半年水果、华为项目持续导入，出货有望进一步放量；

2）成本端逐季向好，带来进一步业绩弹性：美元升值带来二季度汇兑收益，同时2H19股权激励费用整体下降3000万，带来进一步业绩弹性。

3）思立微下半年并表，客户导入顺利：思立微在华为、OPPO、小米通过测试，预计2H19规模出货，考虑到思立微下半年并表，进一步增厚公司业绩。

公司经营层面持续向上，基本面超预期，现价重推荐。

【603086 博通集成】无线通讯芯片领先企业，受益ETC+AIOT新趋势

1）ETC芯片量价齐升，深度受益政策催化。根据发改委〔2019〕935号， 要求到2019年12月底，全国ETC用户数量突破1.8亿，考虑到公司龙头地位预计新增8000万颗出货，同时今年ETC芯片搭载蓝牙共同出货，带来价格量接近10块，带来公司收入成倍增长。

2）蓝牙 5.0 开启AIOT时代大门，TWS及智能家居成为公司成长持续动力。蓝牙5.0传输速率、有效传输距离、数据包容量都得到大幅提升，并对IoT 物联网进行底层优化，力求以更低的功耗和更高的性能为智能家居服务。新技术协议大发展，催生以蓝牙为代表的无线通讯芯片迈入AIOT新时代，智能家居及TWS耳机成为公司未来成长持续动力。而通集成推出的支持蓝牙5.0+EDR 双模低功耗蓝牙方案BK3266芯片，已率先在联想X3耳机商用，未来前景巨大。

【002371 北方华创】半导体设备龙头，受益IC+光伏+面板多轮驱动

1）2019以【长江存储】为代表的内资产线显著拉动公司IC设备收入增长。长江存储自3Q17封顶以来集中设备采购期主要是4Q17~1Q18及1H19，分别对应18年底8000片产能及19年底2万片产能。对北方华创设备的采购主要集中在炉管、Al PAD PVD和刻蚀设备三大类。2018年采购金额对应1亿人民币；而2019年预计对北方华创采购金额在3-4亿水平，带来2019年IC设备收入翻倍拉动。

2）除了IC设备外、面板、光伏皆有望翻倍成长。光伏受益隆基扩产2019年出货超200台实现翻倍以上成长；面板受益京东方订单转销及放量2018年预计4亿；即除了IC设备外，光伏、面板皆有望翻倍成长。

考虑到2019年长江存储订单（一季度2万片下订单，三季度装机）及光伏设备（下半年出货）、面板设备确认节奏，我们认为2H19公司迎来高增长，预计公司19/20年净利4亿（70%+）/6亿（50%+），维持“增持”评级，重推荐。

【安防行业】安防景气度逐季回升，智能化打开新空间

1）安防行业景气度将逐季回升：行业景气度19Q1见底，Q2开始行业景气度逐季回升，企业端安防需求依旧强劲，政府端需求18年受基建投资放缓，项目落地周期拉长影响，19年随着基建投资逐步回暖，政府端安防需求也在持续向好；海外需求仍受中美贸易摩擦影响，但中美贸易缓和将消除一定的不确定性。

2）龙头厂商引领行业智能化变革：安防行业经历了数字化、高清化、网络化变革后，迎来了新一轮的智能化变革，AI+安防将极大的拓宽视频监控的应用场景，传统安防厂商将从千亿的安防市场走向万亿的以视频为核心物联网市场，行业龙头海康大华分别提出AI Cloud和HOC城市之心，通过云边端三级融合的架构继续引领行业变革。

3）重推荐：

海康威视（002415.SZ），预计公司19~21年净利润为130（+15%）/159（+22%）/193（+21%）亿元，对应PE为20/16/13倍

大华股份（002236.SZ），预计公司19~21年净利润为29（+15%）/37（+28%）/45（+28%）亿元，对应PE为15/12/10倍

 评：目前的行情，震荡和分化是主旋律吧，消费类白马普遍补跌，毕竟前期涨幅较大，估值到了一个新高，回调也是必然的， 这个时候要有一个合理的预期，树不会涨到天上去的，这个时候对自己的仓位要梳理下，好股票，核心资产在当下中国稀缺的，我不建议死拿不动的，有时候要做仓位管理，长做短， 这个应对策略在散户占多数的国内股市是相对有效的（拿捏的火候需要不断练习的），比如半年预报超预期的沪电股份，在前面几个涨停板龙虎榜可以观察到，机构不断地把筹码卖给游资，后面基本是散户接盘的， 情绪推动高， 在适当的时候得兑现一部分仓位，至于多少，个人把我，底仓得保留，当然我盘感一般的，都没有卖在高，这个不重要，我们的目标是长期地、稳定地、持续地盈利，股票在盈利阶段怎么控制回撤，避免坐过山车，避免向下复利，这是需要不断地思考，不断地完善自己的交易系统。