西南证券-鹏鼎控股-002938-2021年中报点

西南证券-鹏鼎控股-002938-2021年中报点评业绩短期承压，下半年业绩增速有望回升-210907

业绩总结2021H1，公司实现营业收入119.7亿元，同比增长18.3%；实现归母净利润6.3亿元，同比下降20.0%。

营业收入增长稳健，归母净利润短期承压。2021H11）从营收端来看，公司营业收入同比增长18.3%。分业务来看，公司通讯用板业务实现收入67.7亿元，同比增速达4.7%，继续保持平稳增长，该业务收入占比为56.6%；消费电子及计算机用板业务实现收入51.9亿元，同比增长42.3%，占收入比重约43.4%。2）从利润端来看，公司归母净利润同比下降20.0%；公司毛利率为18.8%，同比下降2.2pp；净利率为5.3%，同比下降2.6pp，主要因为上游原材料涨价对利润产生直接冲击、下游市场竞争加剧导致利润承压。3）从费用端来看，公司销售费用率为1.2%，同比下降0.8pp；管理费用率为4.9%，同比上升0.2pp；研发费用率为6.4%，同比上升1.7pp。

持续加大新技术研发与投入，继续推进投资项目建设。5G产业商业化应用的带动下游消费电子、IoT等领域产品加速迎来更新换代，开始向轻薄化、多功能、高性能方向发展。公司以“轻薄短小、高低多快、精美细智”作为研发方向，2021年上半年，公司研发投入7.6亿元，占营业收入比重达6.4%。截止2021H1，公司累计获得专利820项，其中92%为发明专利。公司持续推进投资项目建设，目前，深圳二厂一期工程已全部投产，二期工程正在加快建设中；“宏启胜精密电子（秦皇岛）有限公司高阶HDI印制电路板扩产项目”已于2020年底大部分投产；淮安第一园区转型升级计划顺利推进、淮安第三园区正式开工动土建设；此外，公司在台湾高雄布局软板生产线目前已开始建设，印度园区预计2021年下半年投入生产。

盈利预测与投资建议。预计2021-2023年，公司EPS分别为1.57元、1.84元、2.08元，未来三年归母净利润复合增速有望达到19%左右。考虑到2021Q3进入消费电子旺季后公司产能利用率将有所回暖、盈利能力将有所回升，公司产能扩充有望进一步为公司带来新的成长空间，鉴于公司位于全球龙头的行业地位，我们给予公司一定的估值溢价，给予公司2021年26倍PE估值，对应目标价40.74元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示原材料涨价风险；市场竞争加剧风险；产能扩产进度不及预期；3C需求不达预期。