精选行业财报复盘货币金融服务2023Q4

作者岛上的栗子

2024-5-27

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摘要

1、近几年来货币金融服务行业融资“凶猛”，以五年为周期，共发生融资事件52起，募资逾9,000亿元，行业流通沪深A股股本增加了20%；

2、报告期全行业陷入“破净”的处境，显示资本市场对货币金融行业短期内的发展不大看好；

3、“四大行”合计拥有行业逾五成的营收和净利润份额；

4、以营收为标准，邮储银行超过招商银行成为内地第五大行，以扣非净利润为标准，招商银行依然稳居第五位；

5、尽管营收和净利润增速下滑，货币金融服务行业的分红总额依然创下历史新高，达到逾6,000亿元；

6、杭州银行、成都银行和宁波银行等城商行成为成长性最好的银行板块。

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正文开始>>>

本文复盘的精选行业（注1）是货币金融服务。

1、行业上市公司数量、股本与市值

截止至2023Q4季度，货币金融服务共有上市公司43家，占全国沪深A股上市公司数量的比例为 0.85 %，排名第29 位；流通A股的股本为13,028.1亿股，占比19.30 %，排名第1位；流通市值为66166.3亿元，占比9.85 %，排名第2位。

以五年为周期， 货币金融服务 行业发生融资事件52起，累计募资金额逾9,300亿元，使得该行业流通A股股本增加了20%，达到18540亿股，位居沪深A股81个行业之首。

与持续增长的股本不同的是，货币金融服务行业的市值却如过山车一般起伏，周期内流通A股市值增幅为14.4 %。

该行业总市值最大的个股是 工商银行 ( 601398），截止至 2023Q4季度的总市值为 17036.2亿元；总市值最小的个股是苏农银行 （ 603323），总市值为 75.0亿元。

2、行业估值

货币金融服务在2023Q4财季的整体市净率为0.52倍——全行业陷入“破净”的处境且创历史最低纪录；而历史最高市净率为13.11 倍，历史平均市净率为 3.10 倍。毫无疑问，受房地产行业频频“暴雷”影响，资本市场担心货币金融服务行业也会出现“雷”，更何况未来房地产行业难说何时复苏，货币金融服务行业必定深受影响。

货币金融服务 当季共有破净股 42 只——除了江苏金租市净率突破1倍外，其余个股统统“破净”。市净率最小的个股是民生银行 （ 600016），市净率为 0.31倍；而市净率最大的是 江苏金租 （ 600901），当季市净率为 1.17 倍。

3、行业盈利能力

（1）营业收入

货币金融服务在2023Q4总共实现营业收入13209.3亿元，同比增长-2.17 %；而今年累计实现营业收入56515.1亿元，同比增幅为-3.5 %；当季每股营业收入为0.70元，比去年同期增长-3.45 %。毫无疑问该行业营收降速。

（2）净利润

当季全行业净利润为4,603.6亿元，同比增长-2.4 %；今年累计实现净利润20975.3亿元，同比增幅为1.48 %。当季全行业实现扣非净利润4,572.79亿元，同比增长-2.5 %；而今年累计实现扣非净利润为20,826.00 亿元，同比增幅为1.2 %。当季每股扣非净利润为0.24元，同比增长-3.8 %；今年累计每股扣非净利润为1.11元。

报告期货币金融服务行业扣非净利润同比增幅转为负值，且增速从2021Q2之后就持续下降，直至陷入负增长。

2023Q4整个货币金融服务的单季平均净利润率为34.85 %，当年累计平均净利润率为37.11 %。由于营收降速大于扣非净利润的降速，因此该行业扣非净利润率尚能维持在高位。

（3）资产与负债

2023Q4整个货币金融服务的整体负债率为92.01 %，五年期几乎无变化；而12个月滚动净资产收益率为9.58 %，已经从之前二位数的收益率跌入个位数——一方面是分母端净资产持续增长，另一方面是分子端利润持续萎缩，自然导致滚动净资产收益率的下滑。

（4）融资与分红

货币金融行业分红很慷慨但是融资也很凶猛。2023年全行业计划分红6,100亿元，完成募资568亿元。不过总体而言，该行业还是分红金额远大于融资额全行业历史分红金额高达6.2万亿元，历史募资金额为2.7万亿元。

4、行业集中度

以年累计营业收入为标准，货币金融服务前10%的上市公司（该行业为CR4）在2023Q4季度的累计份额为51.85 %，在所有行业中集中度排名第40位；以年累计扣非净利润为标准，货币金融服务前10%的上市公司在2023Q4季度的累计份额为57.3%，排名所有行业第39位。可以说“四大行”是行业主要玩家，且这个趋势目前尚未看到任何变化的可能。

5、个股盈利能力

2023Q4季度货币金融服务有41家沪深A股上市公司录得盈利，占比95%；另有2家上市公司出现单季度扣非净利润亏损，占比5%；累计前4个季度，所有个股都录得扣非净利润盈利。

（1）营业收入

个股单季度营收最大值为工商银行（601398）的1,918.0亿元，单季营收最小值为江阴银行（002807）的8.9亿元，单季度平均营收为307.2亿元；前4个季度累计营收最大值是工商银行（601398）的8,430.7亿元，累计营收最小值为瑞丰银行的38.0亿元，单季度累计平均营收为1,314.3亿元。

单季度每股营收最大值为招商银行（600036）的3.13元/股，每股营收最小值为江苏金租（600901）的0.27元/股；前4个季度累计每股营收最大值为招商银行（600036）的13.45元/股，累计每股营收最小值为江苏金租（600901）的1.13元/股。

（2）净利润

当季扣非净利润最大值为 工商银行（601398 ）的945亿元，当季扣非净利润最小值为 紫金银行的2.6亿元（亏损除外），该行业当季平均扣非净利润为 106.34 亿元；当年累计扣非净利润最大值是 工商银行的3,614亿元，累计扣非净利润最小值为 瑞丰银行的14.8亿元（该行业报告期无亏损个股），当年累计扣非净利润平均值为484亿元。

2023Q4季度 货币金融服务行业共有 2家录得单季度扣非净利润亏损，分别是郑州银行（-9.08亿元）和青农商行（-5.18亿元）；全年无累计扣非净利润亏损个股。

单季度每股扣非净利润最大值为招商银行（ 600036）的1.29 元/股，每股扣非净利润最小值为 民生银行（600016 ）的 0.05 元/股（亏损除外）；前 4个季度累计每股扣非净利润最大值为 招商银行（ 600036）的 5.79元/股，累计每股扣非净利润最小值为 郑州银行 （ 002936 ）的 0.20 元/股（亏损除外）。

以当年累计营收为标准，邮储银行已经超过招商银行成为内地第5大行；以当年累计扣非净利润为标准，招商银行依然稳居第5大行的位置。

（3）资产与负债

货币金融服务中总资产负债率最高的是浙商银行（601916），负债率为94.0 %；负债率最低的是江苏金租（600901），负债率为85.1 %。

当季，货币金融服务行业中净资产收益率最高的个股是成都银行（601838），净资产收益率为17.3 %；净资产收益率最小的个股是 郑州银行（ 002936），净资产收益率为3.5 %。

（4）融资与分红

2023年货币金融服务行业共有融资事件3起，累计募资568亿元。最大的一笔来自邮储银行的增发，募资450亿元。

除了郑州银行外，该行业42只上市公司针对2023年的业绩均有计划实施分红。分红金额最大的是工商银行，2023年拟实施分红1,092亿元；分红金额逾千亿元的还有建设银行。而招商银行、兴业银行和平安银行则是按每股分红金额为标准的前三名。

6、个股成长性

个股而言，短期成长性指标我们采用滚动12个月扣非净利润同比增长率来衡量，扣除上一期扣非净利润为负值的标的，成长性最好的个股是江阴银行（002807），滚动12个月扣非净利润同比增长率为6.5 % ；成长性最弱的个股是 光大银行 （ 601818 ），滚动12个月扣非净利润同比增长率仅-11.1 % 。

我们用扣非净利润五年复合年均增长率衡量的话，成长性最好的个股是杭州银行（600926），扣非净利润复合年增长率为601398；成长性最弱的个股是郑州银行（002936），扣非净利润五年复合年均增长率仅-13.8 %。

7、总结

总而言之，货币金融行业在2023年陷入营收和净利润增速放缓的困境。而受房地产行业复苏形势不明朗的影响，资本市场对货币金融行业未来的发展心不足，以至于全行业均陷入“破净”的处境。未来如果房地产复苏不力，或者找不到可以代替房地产业的“锚点”，货币金融服务行业的估值修复怕是还未有期。

备注

上市公司指在沪深A股证券交易市场上市的公司，行业则按证监会三级行业分类，下同；

以最新财季的盈利数据计算，剔除了市净率大于100倍和小于-100倍的个股，以及ST或退市股。

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