西南证券给予宏川智慧买入评级

西南证券股份有限公司胡光怿近期对宏川智慧进行研究并发布了研究报告《22Q3营收+24.6%，静待并购产能盈利改善》，本报告对宏川智慧给出买入评级，当前股价为20.24元。

　　宏川智慧(002930)　　事件宏川智慧公布2022Q3报告。公司2022Q1-3实现营业收入9.4亿元，同比+16.8%；实现归母净利润1.8亿元，同比-12.6%；实现扣非归母1.8亿元，同比-12.4%。单看22Q3，公司实现营业收入3.3亿元，同比+24.6%；实现归母净利润0.6亿元，同比-10.8%，归母净利率18.1%；实现扣非归母0.6亿元，同比-10.9%，扣非归母净利率17.6%。　　并购产能待释放，盈利短期承压。22Q3毛利率为56.5%，同比-8.7%；销售费用率2.9%，同比+0.1pp；管理费用率10.6%，同比+1.1pp；财务费用率18.1%，同比+3.9pp；归母净利润0.6亿元，同比-10.8%，归母净利率18.1%，同比-7.2%。公司受并购龙翔集团，嘉会物流以及福建港能二期投产影响，产能爬坡期致盈利能力短期内承压；2022年8月17日，福建港能码头7泊位顺利靠泊首艘外轮，面向国际油品储运市场开发能力得到检验，公司产能有望进一步释放。　　罐容+仓储规模持续增长，彰显经营实力。公司下属仓储基地/库区有多种材质和多种特殊功能的储罐，下属化工仓库主要为甲、乙类库，能满足大部分石化产品仓储需求。2022年7月28日，潍坊森达美三期项目总罐容为16.4万立方米的22座储罐投入运营，至此公司已运营储罐433.3万立方米，901座；化工仓库6.5万立方米。目前福建港能1.2万立方米、4座储罐已建完，待审批投产；计划22年底将常熟29万立方米仓库并表，罐容和仓储规模有望进一步增长。　　持续并购完善双赛道业务，积极建立战略合作。公司通过持续并购，逐步完善码头储罐仓储业务和化工仓库仓储业务。2022年8月23日，公司取得龙翔集团100%股权，有助于深耕长三角市场，提升综合服务实力。2022年9月13日，福建港能与四川金洋建立战略合作，签订1万立方米储罐租赁合同，有助于公司提升服务质量，增加客户粘性。　　盈利预测与投资建议。我们看好石化物流行业发展和仓储市场需求增长，公司的自建码头优势、仓储规模优势和并购战略将支持其稳定扩张，考虑到公司并购项目存在产能爬坡期，下调公司2022/23/24年归母净利润至3.0、4.1、5.1亿元，对应PB分别为4.0、3.5、3.1倍，维持“买入”评级。　　风险提示宏观经济波动风险、疫情反复风险、并购失败风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券苏宝亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.23%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.34亿，根据现价换算的预测PE为26.99。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为24.76。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宏川智慧（002930）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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