浩洋股份短期扰动，看好下游景气与浩洋的竞争力不变【华西轻工徐林锋团队】

浩洋股份(300833.SZ)

事件概述

公司发布2023年年报与2024年一季报，2023年公司实现营收13.05亿元，同比+6.72%；归母净利润3.66亿元，同比+2.81%；扣非后归母净利为3.50亿元，同比+2.32%。公司经营活动产生的现金流量净额为3.95亿元，同比+10.88%。单季度看，2023Q4实现营收2.94亿元，同比+0.23%；实现归母净利润0.56亿元，同比+2.78%。2024Q1公司实现营收3.15亿元，同比-4.55%；归母净利润1.01亿元，同比+0.90%；扣非后净利润0.97亿元，同比+0.94%；此外，公司拟向全体股东每10股派送现金红利24元（含税），合计总金额为2.02亿元，分红比例为55.2%。

分析判断:

►新品投放节奏、产能爬坡等短期因素扰动，下游需求高景气看好公司后续业绩释放。

公司2023年收入为13.05亿元，同比+6.72%，其中Q4营收同比基本持平，我们预计主要是受短期内仍然受新品投放节奏以及产能建设影响；分产品来看，2023年公司舞台娱乐灯光设备/建筑照明灯光设备/桁架/紫外线消毒设备分别实现12.09亿元/0.15亿元/0.28亿元/2.89万元，同比+8.03%/-32.33%/-19.52%/-99.55%；分销售模式来看，2023年OBM/ODM收入分别实现8.23亿元/4.29亿元，同比+20.80%/-14.36%，自主品牌占比达到66%；分地区来看，2023年国内/国外分别实现1.53亿元/11.52亿元，同比+111.27%/0.14%，海外市场占比达88%。2024Q1收入为3.15亿元，同比-4.55%，我们认为去年同期高基数以及产能爬坡等因素一定程度上对公司收入端有所影响，后续有望逐步改善。

2023年全球演出市场保持高景气且有望延续。根据Pollstar数据显示，2023年全球百强巡演的总收入为91.7亿美元，同比+46%，而24Q1全球演唱会市场亦呈现量价高增趋势，24Q1全球百强巡演总收入为12.52亿美元，同比+35.2%（平均单场收入同比+41%；平均单场销量+7.8%），我们预计24年全球演出市场高景气度有望延续，下游舞台灯光设备高需求较为确定；此外，根据国家演出行业协会数据显示，国内演出票房收入2023年502.32亿元，较疫情前2019年同比+150.7%，2024Q1收入实现108亿元，同比+116.9%；同时，浩洋凭借参与过国内外众多有影响力的大型项目经验（如2008年北京奥运会、2012年伦敦奥运会、2022年卡塔尔世界杯等），认可度较高，根据4月23日公司投资者问答，公司目前正积极争取包括2024年巴黎奥运会项目在内的各类型业务机会。我们认为2024年国内外高需求有望延续叠加公司江门恩平产能正式投产运营，产能释放进展顺利，公司后续业绩值得期待。

►盈利端Q1毛利率提升，带动盈利整体向上

盈利能力方面，公司2023年毛利率同比下滑0.22pct至49.96%，其中Q4毛利率同比下降0.54pct，预计主要受低毛利率的国内业务占比提升影响；费用方面，2023年公司费用率为15.87%，同比+1.12pct；其中销售费用率为7.73%，同比+0.9pct；管理费用率为6.78%，同比-1.1pct；财务费用率为-2.99%，同比+1.67pct；研发费用率同比小幅-0.34pct至4.36%，研发费用保持在高位。净利率同比下滑1.15pct至28.31%。

2024年Q1，公司毛利率同比增加1.01pct至52.66%，预期主要是受益高毛利率的新品占比提升；净利率同比增加1.92pct至32.21%。2024年一季度公司期间费用率为15.24%，同比-0.43pct；其中销售费用率为8.78%，同比+1.62pct；管理费用率为6.10%，同比+0.87pct；财务费用率为-4.63%，同比+4.47pct，主要系汇率波动产生的汇兑收益增加所致；研发费用率为5.00 %，同比+1.56pct。

投资建议

自2017年公司成功收购法国雅顿100%股权以来，形成了以欧美高端市场为主的“AYRTON（雅顿）”以及亚太中高端市场为主的“TERBLY（特宝丽）”双自有品牌，成为国内拥有海外品牌+国内产能（OBM+ODM)的优质舞台灯光设备厂商之一。公司受益于国内外下游演艺场景高景气，业绩自2021年开始拐点向上并保持增长；且中长期来看，舞台灯光设备行业在文化消费属性加持下具有消费稳定性，叠加下游客户非价格敏感者且设备更换周期较短。

尽管有短期仍因素扰动，我们认为公司凭借持续研发创新投入下打造的高质产品有望在高景气，稳定的下游消费市场中脱颖而出，业绩将会持续向好的趋势不变，看好公司长期的发展前景。由于公司产能爬坡影响，我们调整此前的盈利预测，将公司2024-2025年营收由18.49/23.22亿元分别调整为16.52/20.70亿元；将EPS 由6.48/8.05元分别调整为5.71/7.11元；预计2026年营收和EPS为25.61亿元和8.72元，对应2024年4月24日收盘价106.24元/股，PE分别为19/15/12倍，维持“买入”评级。

风险提示

1）汇率波动风险；2）国际贸易摩擦风险；3）产能扩张不及预期风险；4）下游需求不及预期风险

团队成员

徐林锋轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，11年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。

吴菲菲轻工行业分析师。2024年1月加入华西证券，哈工大硕士，东北大学学士。曾就职于开源证券，所在团队2023年新财富入围。

宋姝旺轻工行业分析师。2021年7月加入华西证券，2年从业经验，悉尼大学金融学硕士，阿德莱德大学会计学学士。

周雷轻工行业助理分析师。2023年3月加入华西证券。香港大学硕士，密歇根州立大学学士。

向上滑动阅览

注

文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

报告发布日期2024年4月25日

首席分析师徐林锋

分析师执业编号S1120519080002

证券研究报告《【华西轻工】浩洋股份（300833.SZ）2023年报&2024年一季报点评短期扰动，看好下游景气与浩洋的竞争力不变》

重要提示

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。

法律声明

本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

在任何情况下，本订阅号所推送息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号息所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。