【华西|银行 刘志平】8月金融数据点评贷和社融均有所恢复，结构上反映需求还需稳固

事件

9月11日，央行公布8月金融和社融数据

8月新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增868亿元；人民币存款增加1.26万亿元，同比少增132亿元；M2增速10.6%，同环比分别下降1.6pct和0.1pct；M1增速2.2%，同环比分别下降3.9pct和0.1pct。

8月新增社融3.12万亿元，同比多增6316亿元；增速为9%。

分析与判断:

► 8月贷规模同比实现多增，结构上居民端全面转正，企业端中长贷仍同比少增，票据延续同比多增

8月人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元，基本符合我们的预期，略超市场预期。结构来看，1）居民部门新增5929亿元，同比少增约660亿元，其中短贷和中长期贷款分别同比多增约400亿元、少增1060亿元。继上月居民短贷和中长期贷款均减少之后8月均实现扭转规模由负转正，从结构来看，居民短贷仍是主要的贡献因素，居民中长期贷款新增1600亿元，在一系列地产政策的支撑下规模基本恢复至5月的水平；2）企业部门增加9488亿元，同比多增约740亿元，其中短贷减少400亿元，同比多减280亿元；中长期贷款增加6444亿元，同比少增910亿元。8月企业部门的短贷和中长贷均环比有明显的恢复，但企业中长贷仍延续同比少增的状态，且少增的规模环比走扩。整体8月企业部门贷款的同比多增仍是票据的贡献，8月票据融资新增3470亿元，规模环比基本持平，同比多增1880亿元左右，延续上月同比多增的状态且同比多增的规模是去年6月以来的新高水平。

整体来看，8月贷规模环比7月有明显的恢复，同比也实现了正增，整体反映贷的需求环比边际上有所改善，但结构上企业中长贷投放同比仍有所乏力以及票据高增的结构反映整体贷的需求基础还需稳固，关注9月以来以及后续出台的稳增长政策的落地成效。

► 8月社融规模在政府债券的贡献下实现明显多增，增速回升至9%，

8月社融增量为3.12万亿元，同比多增6316亿元，增速回升至9%，基本符合市场对政府债券发行提速支撑社融增速回升的预期判断。结构上来看，当月社融增量环比上月有明显的恢复，主要是当月政府债券同比多增8755亿的贡献，同时当月贷同比正增也扭转了上月明显拖累社融的局面，而委托贷款、未贴现票据等表外融资是本月社融主要的拖累项；另外8月企业债券规模也继续回升。

► 8月M1M2剪刀差企稳，新增存款规模同比基本持平

8月末M1、M2增速分别为2.2%、10.6%，增速同比分别下降3.9pct、1.6pct，M1M2剪刀差环比企稳。

8月人民币存款增加1.26万亿元，同比少增132亿元，规模同比基本持平。结构上，居民和企业存款均同比略有少增，主要是非银存款同比多减近3000亿元，而财政存款同比少减约2480亿元，是主要的贡献因素。

投资建议

8月贷和社融整体略好于市场预期，我们认为主要有以下几个方面的支撑1）8月在旅游等消费的支撑下居民短贷规模有较为明显的恢复；2）按揭贷款在一系列房地产政策出台的支撑下也有所改善；3）政府债券的提速对社融的回升形成明显的支撑。但结构数据来看也反映了一定的问题，整体贷的需求环比有所改善但基础还需稳固，关注后续政策的出台和落地对居民和企业融资需求的提升情况。

银行中报平稳收官，而且上周存量房贷利率调整政策落地，板块不确定消除后关注后续经济企稳的预期和节奏，目前板块具备低估值和高股息率特征，我们维持行业“推荐”的投资评级，个股层面继续推荐宁波、成都、杭州、招商、无锡、常熟等。

风险提示

1) 经济修复幅度和节奏不及预期；

2) 个别银行的重大经营风险等。

分析师与研究助理简介

刘志平华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证券研究所。

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

注文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。分析师刘志平 分析师执业编号:S1120520020001

证券研究报告《8月金融数据点评贷和社融均有所恢复，结构上反映需求还需稳固》

报告发布日期2023年 9 月 11 日

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