【华西|银行 刘志平团队】周报5月贷受票据拖累；央行下调MLF等利率

摘要

重点聚焦

6月13日，央行公布5月金融和社融数据。5月新增贷款1.36万亿元，环比4月有一定改善，但同比少增5418亿元。结构上企业端相对走弱，居民端同环比修复。

► 行业和公司动态

1）6月13日，央行开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.90%，较前期下降10BP，这是自去年9月以来首次下降；同日，SLF利率同步下调，隔夜、7天期、一个月期品种利率一次性下调10BP。6月15日，央行开展2370亿元一年期MLF操作，利率2.65%，较前期下降10BP。2）6月16日，央行、金融监管总局、证监会、财政部、农业农村部联合发布《关于金融支持全面推进乡村振兴，加快建设农业强国的指导意见》。3）本周，浙商银行进行配股，按10配3的比例，A股配售约50.14亿股，配股价格2.02元/股；杭州银行第一期100亿元金融债券和中国银行300亿元减记型无固定期限资本债券发行完毕等。

► 数据跟踪

本周A股银行指数下降2.12%，跑输沪深300指数5.43pct，板块涨跌幅排名29/30，仅招商银行（+0.56%）、平安银行（+0.28%）收涨。

公开市场操作本周央行公开市场共100亿元逆回购到期，累计进行500亿元逆回购操作，净投放400亿元。另外央行进行2370亿元1年期MLF操作，对冲到期的2000亿元MLF，净投放370亿元。下周还有500亿元逆回购和500亿元国库现金定存到期。

SHIBOR本周上海银行间拆借利率走势上行，隔夜和7天SHIBOR利率分别较上周五上升66.9BP和9.9BP至1.92%、1.925%。

房地产本周30大中城市商品房成交套数和销售面积分别同比-40.3%/-40.4%，周环比+12.4%/+12.1%，商品房销售保持低位。

转贴现本周票据市场利率走势下行，国股半年和城商半年转贴现利率较上周五均下降3BP，分别报收1.90%和2.03%。

投资建议

本周宏观层面，5月贷总量偏弱、社融增速回落，同时本周央行先后下调OMO、SLF和MLF利率，降息时点超市场预期，稳增长政策发力，有望提振经济预期，后续更多政策有望落地催化，也进一步驱动板块估值修复行情。目前板块静态PB仍处于0.56倍的低位，具备较高性价比，我们维持“推荐”评级，关注政策落地力度和节奏。个股层面继续推荐招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。

风险提示

1）经济修复幅度和节奏不及预期；

2）个别银行的重大经营风险等。

01

本周重点聚焦

6月13日，央行公布5月金融和社融数据。5月新增贷款1.36万亿元，环比4月有一定改善，但同比少增5418亿元。结构上企业端相对走弱，居民端同环比修复。

1）5月居民贷款增加3672亿元，其中短期和中长期贷款分别增加1988和1684亿元，较上月由负转正，且同比也有小幅提升。虽然5月房地产销售情况来看，居民对房地产需求的持续性不强，但受节日效应影响居民消费受到一定拉动，短贷温和修复。

2）企业贷款新增8558亿元，同比少增6742亿元，主要是企业短贷和票据分别同比少增约2300和6700亿元，源于高基数以及银行票据冲量需求弱化；中长期贷款延续平稳，单月新增7698亿元，同比多增2147亿元，中长贷的投放有持续性，但力度上环比有所放缓。

整体来看，5月贷总量少增，主要是票据缩量的影响，其中居民融资和企业中长期都实现同比多增，结构上有所优化。近期宏观经济指标偏弱，如PMI连续两个月处于荣枯线下，实体融资需求的修复仍待提振。

（具体分析参见《5月金融数据点评5月票据拖累贷同比少增，结构边际改善》）

02

行业和公司动态

【央行下调OMO利率和MLF利率】6月13日，央行开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.90%，较前期下降10BP，这是自去年9月以来首次下降；同日，SLF利率同步下调，隔夜、7天期、一个月期品种利率一次性下调10BP。6月15日，央行开展2370亿元一年期MLF操作，利率2.65%，较前期下降10BP。

简评

1）降息背后是宏观经济压力下更积极的政策的反映。二季度以来宏观经济高频数据偏弱，PMI持续位于荣枯线下，5月金融数据也反映结构性的需求走弱。此轮央行降息释放积极的稳增长号，有望助力经济景气修复，也一定程度上提振市场心。下周LPR报价或将跟随下行，呵护实体融资环境，宽用仍是主要的稳经济政策基调。

2）银行行业来看，虽然资产端利率定价仍处于下行通道，但此次政策利率10BP的降幅，叠加6月开启的第二轮存款挂牌利率下调10BP，或将与资产端贷款利率降幅相对冲，呵护银行息差空间。且政策预期的强化和经济预期的改善，也有助于提振银行板块估值修复空间。

【五部门发文支持乡村振兴】 6月16日，央行、金融监管总局、证监会、财政部、农业农村部联合发布《关于金融支持全面推进乡村振兴，加快建设农业强国的指导意见》，对做好粮食和重要农产品稳产保供金融服务、强化巩固拓展脱贫攻坚成果金融支持、加强农业强国金融供给方面提出具体要求，总体包括

1）贷方面，持续加大贷投放力度。如农发行要及时足额发放储备及轮换贷款；重点领域加大中长期贷款投放；鼓励各地将符合条件的项目整省整市打捆打包，构建多元化贷款偿还渠道。

同时对不同类型商业银行提出针对性要求，国有行、股份行要“发挥资源、机制、科技等优势，加强线上线下协同，增加乡村振兴领域贷投入”；农村中小金融机构要“立足本土、专注支农支小，强化‘三农’领域贷资源配置”；加快农社改革，推动省联社转换职能，稳步推进村镇银行结构性重组等。

2）管理机制方面，要求建立健全用评级、业务审批、风险控制等贷管理机制，综合运用专用账户闭环管理、整合还款来源、建设主体优质资产抵质押等增措施；鼓励适当放宽创业担保贷款申请条件，简化审批流程等。

3）匹配贷投放方面，支持各地与金融机构共建涉农公用息数据平台；鼓励金融机构与政府性融资担保机构合作，开展整村授、整村担保；鼓励各地完善风险补偿、财政贴息、融资担保等配套政策等。

【上市银行动态】

本周债权方面，杭州银行2023年第一期100亿元金融债券和中国银行300亿元人民币的减记型无固定期限资本债券发行完毕。

股权方面，浙商银行本周进行配股，按10配3的比例，A股配售约50.14亿股，配股价格2.02元/股。青农商行、华夏银行、西安银行、上海银行、南京银行、民生银行、青岛银行和兴业银行公布股利分配方案，并且上海银行、南京银行和兴业银行转债转股价格变动。

高管变动方面，张勇先生任中国银行非执行董事获国家金融监督管理总局核准；杭州银行虞利明先生任副董事长获浙江银保监局核准；李仁杰先生任宁波银行董事获宁波银保监局核准；经董事会决议通过高波女士任华夏银行副行长；孙伟先生辞去江阴银行董事长及执行董事；瑞丰银行张向荣先生辞任行长及执行董事等。

03

数据跟踪

本周A股银行指数下降2.12%，跑输沪深300指数5.43pct，板块涨跌幅排名29/30，仅招商银行（+0.56%）、平安银行（+0.28%）收涨；中银行（-7.56%）、邮储银行（-7.08%）、光大银行（-5.47%）跌幅居前。

公开市场操作本周央行公开市场共100亿元逆回购到期，累计进行500亿元逆回购操作，净投放400亿元。另外央行进行2370亿元1年期MLF操作，对冲当日到期的2000亿元MLF，实现净投放370亿元。下周还有500亿元逆回购和500亿元国库现金定存到期。

SHIBOR本周上海银行间拆借利率走势上行，隔夜和7天SHIBOR利率分别较上周五上升66.9BP和9.9BP至1.92%、1.925%。

房地产本周30大中城市商品房成交套数和销售面积分别同比-40.3%/-40.4%，周环比+12.4%/+12.1%，商品房销售保持低位。

转贴现本周票据市场利率走势下行，国股半年和城商半年转贴现利率较上周五均下降3BP，分别报收1.90%和2.03%。

04

投资建议

本周宏观层面，5月贷总量偏弱、社融增速回落，同时本周央行先后下调OMO、SLF和MLF利率，降息时点超市场预期，稳增长政策发力，有望提振经济预期，后续更多政策有望落地催化，也进一步驱动板块估值修复行情。目前板块静态PB仍处于0.56倍的低位，具备较高性价比，我们维持“推荐”评级，关注政策落地力度和节奏。个股层面继续推荐招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。

05

风险提示

1）经济修复幅度和节奏不及预期；

2）个别银行的重大经营风险等。

分析师与研究助理简介

刘志平华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证券研究所。

李晴阳华西证券银行分析师，华东师范大学金融硕士，两年银行行业研究经验，对监管政策和行业基本面有深入研究，曾任职于平安证券研究所。

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

注文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。分析师刘志平 分析师执业编号:S1120520020001

分析师李晴阳 分析师执业编号:S1120520070001

证券研究报告《周报5月贷受票据拖累；央行下调MLF等利率》

报告发布日期2023年 6 月 18 日

重要提示

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