研报笔记-20230108

疫情

粤开证券总结了美、英、日、韩四个样本国疫情政策调整后疫情演变历程，发现四国均在疫情第一波冲击达到高峰期（美 2 月、英 4 月、日 2 月、韩 4 月）之后，间隔 2 至 4 个月时间（美 4 月、英 3 月、日 2 月、韩 2 月）迎来第二波疫情感染高峰期，且延迟开放国家（日韩）第二波疫情感染高峰间隔短于早期阶段开放国家（美英）。

美国在 21 年 6 月开放后先后经历了 Delta 与 Omicron 疫情在全面放开 2 个月之后，迎来第一波 Delta 感染和重症病例 高峰，出现累计死亡人数加速上行；4 个月之后迎来第二波 Omicron 感染和 重症病例高峰，但致死率有一定减缓。

英国在 21 年 8 月全面放开后 4 个月迎来第一波 Omicron 感染高峰，日新增感染一度达到 18 万人，但重症率和致死率自开放起呈持续下降态势；3 个月后迎来第二波感染小高峰。

日本自 22 年 6 月中旬全面放宽后 2 个月迎来第一波感染和重症病例高峰，日新增感染一度超过 20 万人，短期内也致使累计死亡人数快速上升；2 个月后自低位开始了新一轮扩散，当前日新增感染和重症病例逐渐接近前一轮高点。 

韩国自 22 年 4 月中旬开放后 4 个月迎来第一波感染和重症病例高峰，累计死亡人数出现一定增长；2 个月后疫情自低位抬头开始新一轮的扩散，当前 日新增感染仍低于前一轮高点，但重症病例却已经超过前一轮高点，致使 当前累计死亡人数仍处于快速上行趋势中。

（粤开证券）

地方债

粤开证券统计了wind口径下2090家融资平台的经营情况发现，城投平台的资产负债率缓慢抬升、还本付息能力却逐年下降。

以有形资产/城投平台带息负债所衡量的还本能力来看，2021年的中位数仅为1.0（即变卖所有有形资产刚刚够偿还所有带息负债）。

此外，城投平台的盈利能力较弱，ROA中位数不足1%。

在城投有息债务种，短期债务规模占比达到24.5%，意味着一年内近四分一需要借新还旧。

在考虑城投平台有息负债后，我国地方政府广义债务率和广义负债率分别达到259.5%和65.7%，均处于较高水平，债务风险较高。

（粤开证券）

2023年A股

华鑫证券展望 了2023 年A股的资金增量，分析认为万亿增量资金可期。

其中，北上资金在内外压力同步缓和的背景下，强势流入值得期待；公募基金在养老金入市和赚钱效应改善的助力下有望突破“新发寒冬”；保险资金的存量部分有较大的仓位空缺，仓位回归所带来的大量增量资金或给 A 股增添动能。

（华鑫证券）

新型储能

根据国家能源局，新型储能主要指“除抽水蓄能外以输出电力为主要形式，并对外提供服务的储能项目。

国海证券任曦认为，随着电力系统对调节能力需求提升、新能源开发消纳规模不断加大，新型储能建设规模有望快速提升，机械储能、电化学储能、熔盐储热、氢储能等多种技术路线并进，相关产业链有望受益。

（国海证券）

新能源车

2023 年 1 月特斯拉中国官宣降价，Model 3 起售价由前价 26.59 万元降至 22.99 万元，降幅 3.6 万元；Model Y 后轮驱动/长续航/ 高性能版本分别由前价 28.89/35.79/39.79 万元降至 25.99/30.99/35.99 万 元，降幅分别为 2.9/4.8/3.8 万元，降价幅度略超预期。

东吴证券分析认为，本次特斯拉 2022Q4 以来二次大幅官降主要系国内宏观经济下滑压力下终端汽车消费表现疲软，叠加 2023 年特斯拉或将推出全新换代车型所致。

2022 年 10 月 24 日特斯拉首次官降后， 11/12 月国内上险量分别为 6.2/4.2 万辆（12 月为周度数据预估销量）， Q4 国内上牌环比 Q3 继续保持增长，考虑 12 月圣诞假期影响生产，降价对销量的增量刺激作用较为明显。

降价对行业影响同一个价格带细分市场预计新能源品牌影响更直接，但最终或是油车品牌压力更大。

（东吴证券）

军工-北斗三期军品换装

2012 年北斗二号组网以后，相关军品订单出现一轮爆发。北斗三号在 2020 年组网结束后，军品北斗装备比测已于 2021-2022 年陆续完成。

华西证券预计北斗三号大规模换装订单在 2023 年初开始释放，24-25 年达到交付高峰；并认为，未来将替代 UBLOX 的高精度导航芯片将是北斗 芯片发展的重点。

（华西证券）

保险+养老社区

2023 年 1 月 4 日，银保监会下发《关于规范保险公司销售保 险产品对接养老社区服务业务有关事项的通知（征求意见稿）》，就规范保险公司销售保险产品对接养老社区服务业务在业内征求意见。

截止 2022 年 12 月底，市场上已有 13 家保险机构投资 了近 60 个养老社区项目，布局全国 20 多个省市。

达证券分析认为，老龄化背景下，城市居民为父母入住养老社区支付溢价的需求有望不断上 升，将有望为保险养老社区运营建设提供更大助力。

从消费者的需求看， 《中国城市养老服务需求报告 2022》指出 80%以上的被访者愿意为自己和父母选择“离市中心近，生活便利，交通便利”的城心养老，甚至愿意支付 3161.27 元/月的溢价来满足城心养老需求。

（达证券）