夏天de风
2022-04-25华西证券股份有限公司唐爽爽对富安娜进行研究并发布了研究报告《延续高分红,Q1疫情背景下增长好于同业》,本报告对富安娜给出买入评级,当前股价为8.05元。
富安娜(002327) 事件概述 公司公告2021年度收入/归母净利/扣非净利31.79/5.46/5.16亿元、同比增长10.62%/5.69%/7.01%,低于预期,非经常性收益0.3亿元主要是政府补助及投资收益;经营活动现金流净额/净利润142%、同比提升13pct,主要由于折旧增加及公允价值变动损失增加。21Q4收入/归母净利/扣非净利11.90/2.29/2.28亿元,同比增长1%/-5%/-6%,环比大幅放缓主要由于计提律师费和股权激励费用。每10股派6元。 22Q1收入/归母净利/扣非净利6.7/1.05/0.98亿元、同比增长6.84%/13.82%/6.31%,收入环比加速,且在疫情扩散的背景下好于同业;扣非净利增速低于净利主要由于政府补助增加。 分析判断: 线上和加盟下半年放缓。(1)分渠道看,线上增速最快2021年公司线上/直营/加盟/团购和家居收入分别为13.23/7.67/8.14/2.74亿元、同比增长17%/10%/5%/2%,占比分别为42%/24%/26%/9%,线上占比进一步提升、但下半年放缓(21H增长23%),其中天猫/京东/唯品会占比33%/34%/15%,京东费用率低于天猫3PCT,但京东和唯品会退货率高于天猫(9.37%/11%/6.41%)。我们分析,公司19年曾大幅收缩加盟,而经过提价后利润率提升,上半年加盟商开店动力提升,但下半年由于疫情影响开店放缓。(2)分内生外延看,开店贡献高于同店。截至21年末公司拥有门店1525家(直营470+加盟1055),净开店232家(直营/加盟净开店96/136家),2021年直营/加盟开店同比增长8%/3%、从而推出直营店效/加盟单店出货同比增长2%/2%;而其中直营/加盟单店面积达154/203平方米,同比增长13%/-2%。 线上毛利率提升,Q4净利率恢复。净利率上升得益于毛利率上升及销售费用率下降。2021年公司毛利率52.14%,同比下降1.76PCT,主要由于会计准则将运费调至成本,线上/直营/加盟毛利率分别提升2.31/-1.13/1.14PCT至46.19%/65.28%/50.03%,我们分析线上毛利率提升主要来自提价。线上还原同口径毛利率43.88%,同比增长2.31PCT,主要受益于产品结构优化;净利率为17.88%,同比增长1.35PCT。销售/研发费用率下降3.46/0.05PCT至23.09%/2.39%,但销售费用中折旧、广告仍增加较多(均增加30%以上),管理费用率提高0.44PCT至7.2%主要来自中介费增加6倍及股权激励费用增加118%,财务费用率提高0.37PCT至0.3PCT。22Q1毛利率下降4PCT至53.12%、所得税率增加4.69PCT至22%,但费用率下降5.74PCT至33.31%,净利率仍提升0.96PCT至15.72%。 存货周转天数改善。2021年公司存货为8.12亿元、较年初增长7%,存货占收入26%,存货周转天数为185天、同比下降30天;应收账款为1.98亿元、同比下降12%,应收账款周转天数为24天、同比下降3天。 投资建议 我们分析,(1)公司22Q1体现出家纺的消费韧性,而公司的直营和电商占比70%左右,折扣改善带来的利润弹性更大;我们估计公司全年直营开店50家以内、加盟开店150-180家。(2)2021年存在较多一次性因素,包括大促对毛利率的影响、中介费、及公允价值损失、投资收益减少等均为一次性影响,2022年净利端有望轻装上阵,但公司在电商方面可能继续投入、公司也有可能策略性的抢份额导致毛利率略有下降。考虑疫情影响,将22、23年收入从36.8/40.8亿元下调至35.63/39.86亿元,新增24年收入为44.35亿元,将22、23年归母净利从7.38/8.45亿元下调至6.28/7.18亿元,新增24年归母净利为8.18亿元,将22、23年EPS从0.89/1.02元下调至0.76/0.87元,新增24年EPS为0.99元,2022年4月25日收盘价8.05元对应22/23/24年PE分别为11/9/8X,维持“买入”评级。 风险提示 疫情发展的不确定性、美家战略投入拖累业绩风险、库存积压风险、线上增速不及预期、系统性风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司宋文慧研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达94.86%,其预测2021年度归属净利润为盈利6.01亿,根据现价换算的预测PE为11.18。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为9.6。证券之星估值分析工具显示,富安娜(002327)好公司评级为3星,好价格评级为4星,估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)
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答:每股资本公积金是:3.09元详情>>
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夏天de风
华西证券给予富安娜买入评级
2022-04-25华西证券股份有限公司唐爽爽对富安娜进行研究并发布了研究报告《延续高分红,Q1疫情背景下增长好于同业》,本报告对富安娜给出买入评级,当前股价为8.05元。
富安娜(002327) 事件概述 公司公告2021年度收入/归母净利/扣非净利31.79/5.46/5.16亿元、同比增长10.62%/5.69%/7.01%,低于预期,非经常性收益0.3亿元主要是政府补助及投资收益;经营活动现金流净额/净利润142%、同比提升13pct,主要由于折旧增加及公允价值变动损失增加。21Q4收入/归母净利/扣非净利11.90/2.29/2.28亿元,同比增长1%/-5%/-6%,环比大幅放缓主要由于计提律师费和股权激励费用。每10股派6元。 22Q1收入/归母净利/扣非净利6.7/1.05/0.98亿元、同比增长6.84%/13.82%/6.31%,收入环比加速,且在疫情扩散的背景下好于同业;扣非净利增速低于净利主要由于政府补助增加。 分析判断: 线上和加盟下半年放缓。(1)分渠道看,线上增速最快2021年公司线上/直营/加盟/团购和家居收入分别为13.23/7.67/8.14/2.74亿元、同比增长17%/10%/5%/2%,占比分别为42%/24%/26%/9%,线上占比进一步提升、但下半年放缓(21H增长23%),其中天猫/京东/唯品会占比33%/34%/15%,京东费用率低于天猫3PCT,但京东和唯品会退货率高于天猫(9.37%/11%/6.41%)。我们分析,公司19年曾大幅收缩加盟,而经过提价后利润率提升,上半年加盟商开店动力提升,但下半年由于疫情影响开店放缓。(2)分内生外延看,开店贡献高于同店。截至21年末公司拥有门店1525家(直营470+加盟1055),净开店232家(直营/加盟净开店96/136家),2021年直营/加盟开店同比增长8%/3%、从而推出直营店效/加盟单店出货同比增长2%/2%;而其中直营/加盟单店面积达154/203平方米,同比增长13%/-2%。 线上毛利率提升,Q4净利率恢复。净利率上升得益于毛利率上升及销售费用率下降。2021年公司毛利率52.14%,同比下降1.76PCT,主要由于会计准则将运费调至成本,线上/直营/加盟毛利率分别提升2.31/-1.13/1.14PCT至46.19%/65.28%/50.03%,我们分析线上毛利率提升主要来自提价。线上还原同口径毛利率43.88%,同比增长2.31PCT,主要受益于产品结构优化;净利率为17.88%,同比增长1.35PCT。销售/研发费用率下降3.46/0.05PCT至23.09%/2.39%,但销售费用中折旧、广告仍增加较多(均增加30%以上),管理费用率提高0.44PCT至7.2%主要来自中介费增加6倍及股权激励费用增加118%,财务费用率提高0.37PCT至0.3PCT。22Q1毛利率下降4PCT至53.12%、所得税率增加4.69PCT至22%,但费用率下降5.74PCT至33.31%,净利率仍提升0.96PCT至15.72%。 存货周转天数改善。2021年公司存货为8.12亿元、较年初增长7%,存货占收入26%,存货周转天数为185天、同比下降30天;应收账款为1.98亿元、同比下降12%,应收账款周转天数为24天、同比下降3天。 投资建议 我们分析,(1)公司22Q1体现出家纺的消费韧性,而公司的直营和电商占比70%左右,折扣改善带来的利润弹性更大;我们估计公司全年直营开店50家以内、加盟开店150-180家。(2)2021年存在较多一次性因素,包括大促对毛利率的影响、中介费、及公允价值损失、投资收益减少等均为一次性影响,2022年净利端有望轻装上阵,但公司在电商方面可能继续投入、公司也有可能策略性的抢份额导致毛利率略有下降。考虑疫情影响,将22、23年收入从36.8/40.8亿元下调至35.63/39.86亿元,新增24年收入为44.35亿元,将22、23年归母净利从7.38/8.45亿元下调至6.28/7.18亿元,新增24年归母净利为8.18亿元,将22、23年EPS从0.89/1.02元下调至0.76/0.87元,新增24年EPS为0.99元,2022年4月25日收盘价8.05元对应22/23/24年PE分别为11/9/8X,维持“买入”评级。 风险提示 疫情发展的不确定性、美家战略投入拖累业绩风险、库存积压风险、线上增速不及预期、系统性风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司宋文慧研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达94.86%,其预测2021年度归属净利润为盈利6.01亿,根据现价换算的预测PE为11.18。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为9.6。证券之星估值分析工具显示,富安娜(002327)好公司评级为3星,好价格评级为4星,估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)
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