奥瑞金全年业绩符合预期，新兴业务打开成长空间【华西轻工徐林锋团队】

事件

公司发布2021年年报，2021年公司实现营收138.85亿元，同比增长20.22%；归母净利润9.05亿元，同比增长19.68%；扣非后净利为7.98亿元，同比增长53.09%。Q4单季度公司实现营收32.54亿元，归母净利润0.79亿元，扣非后净利为0.13亿元。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为11.83亿元，比去年同期增加了51.35%，主要系本期收入规模扩大，销售回款增加，以及上期支付材料款增加所致。

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 收入端传统业务稳定发展，新兴业务快速增长

报告期内，公司主要产品为金属包装产品及服务，为客户提供满足产品需求的三片罐、二片罐金属包装及互联网智能包装等创新服务，同时为客户提供灌装OEM一体化综合服务。公司主要服务的快消品品牌有红牛、飞鹤、君乐宝、旺旺、露露、林家铺子、东鹏特饮、战马、健力宝、安利、百威啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、雪花啤酒、加多宝、可口可乐、百事可乐、元气森林、天地壹号等。公司传统三片罐业务稳中有增，饮料罐、食品罐保持稳健增长。公司二片罐业务战略地位显现，年度经营表现亮眼，海外二片罐出口业务提升。同时，随着二片罐市场供求关系的改善，产能利用率提升，行业整体经营环境步入良性回归的通道。公司金属包装产品及服务共实现营收121.97亿元，同比增长了17.95%。公司共生产、销售金属包装产品187.93/186.99亿罐，同比提升19.23%/19.15%。

公司灌装业务稳步增长，一体化商业服务模式打开客户多元化发展窗口。报告期内，公司罐装服务共实现营收1.86亿元，同比增长了13.54%。公司罐装生产量和销售量分别为10.19/10.12亿罐，同比提升了35.51%/28.95%。

公司还围绕“包装+”的战略方向，依托大健康、大消费的理念，以包装新型产品为基础，引导包装新技术、新材料。公司通过自主研发、与知名企业合作的模式，向市场推出了一系列自有品牌产品，目前已在线上线下同步开展推广销售，产品包括食品类和饮料类。公司除金属罐业务和罐装业务外的其他业务共实现收入15.02亿元，同比增长了43.75%。

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利润端原材料价格波动导致毛利率下滑

成本方面，2021年公司整体毛利率为15.53%，同比下滑5.34pct,主要系原材料价格大幅波动所致。公司整体净利率为6.46%，同比下滑0.26pct。分产品看，公司金属包装产品及服务的毛利率为16.62%，同比下滑了5.39pct。费用方面，2021年公司的期间费用率为8.13%，同比下降2.80pct。其中销售/管理/财务费用率分别为1.15%/4.02%/2.6%，同比下滑了0.62/0.85/1.14pct。公司研发费用率同比下滑0.18pct至0.36%。公司投资净收益为2.51亿元，同比提升了28.72%，主要系股权投资项目权益法确认的投资收益。

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其他重要财务指标

2021年期末公司持有货币资金9.42亿元人民币，同比下降7.37%。公司公允价值变动损益为-1549.78万元，主要系其他非流动金融资产公允价值下降所致。公司投资活动产生的净现金流量同比净流出减少1.67亿元，主要系本期处置部分股权投资项目收回投资所致。公司筹资活动产生的净现金流量同比净流出增加12.14亿元，主要系2020年发行可转换公司债券收到募集资金10.69亿元，以及本期实施同一控制下企业合并支付香港景顺股权对价款3.99亿元所致。

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“包装+”打开成长新空间

报告期内，公司围绕“包装+”的战略方向，依托大消费、大健康、国潮等理念，植根于包装领域传统主业优势，创新应用包装新技术、新材料，公司推出了自有品牌产品。“元养物语”系列饮料产品助力“滇货出山”迈出了坚实的第一步；“犀旺”运动营养饮料也已开始生产销售，借助冬奥会契机，公司与中体产业合作，共创体育营销的新型服务生态；公司的预制菜产品，牵手地方政府和知名企业，结合各地独有的农产优势，向市场推出绿色、健康的食品。我们认为，公司依托在技术研发、智能制造、品牌共推、多元化营销等多重领域优势，从品牌的幕后走向前端，打开成长新空间。

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投资建议

我们认为行业竞争格局已经得到较大的改善，公司二片罐业务和灌装业务发展势头良好，产能的扩张以及“包装+”等新业务的拓展将为公司未来成长提供支撑。考虑到公司产能扩张，我们上调公司的营收预测， 2022-2023年公司的营业收入由133.66/147.29亿元上调至153.81/167.76亿元，但考虑到上游大宗商品价格持续处于高位，我们下调公司的EPS预测， EPS由0.42/0.47元下调至0.39/0.43元。预计2024年公司将实现营收178.13亿元，EPS为0.47元，对应2022年4月22日4.95元/股收盘价，PE 分别为12.83/11.49/10.42倍，维持公司“买入”评级。

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风险提示

1) 红牛纠纷。2）原材料价格波动。3）供需格局恶化。

重要声明

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注文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

报告发布日期2022年4月21日

首席分析师徐林锋   

分析师执业编号S1120519080002

分析师戚志圣   

分析师执业编号S1120519100001

分析师杨维维

分析师执业编号S1120520080001

证券研究报告《全年业绩符合预期，新兴业务打开成长空间》

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