华西证券给予捷成股份买入评级

2022-03-17华西证券股份有限公司赵琳,李钊对捷成股份进行研究并发布了研究报告《Q1业绩增长超预期，“经营拐点”逻辑确认》，本报告对捷成股份给出买入评级，当前股价为5.86元。

　　捷成股份(300182)　　事件概述　　2022 年 3 月 16 日晚间，捷成股份披露 2021 年业绩快报，同时发布 2022 年一季度业绩预告。公司 2021 年实现营收 37.72 亿元，同比增长 18.49%，实现归母净利润 4.61 亿元，同比增长 137.21%；公司 2022 年一季度预计实现归母净利润 2.30-2.60 亿元，同比增长 136.21%-167.02%。　　落地 18 亿元腾讯订单，业绩预告确认“经营拐点”逻辑　　根据公司公告，华视网聚子公司新疆华秀与腾讯签订了 18 亿元的《影视节目授权合同》，预计 2022 年收入确认金额在 6 亿-10 亿元。自 2020 年新冠疫情爆发以来，公司加大片库发行力度，进一步提升片库的变现能力，与腾讯签订 18 亿元片库授权订单，进一步验证公司版权库的变现价值。腾讯订单的签订将为公司未来业务持续扩张发展带来可观稳定现金流支撑，结合公司发布的 2021 年扭亏为盈及 2022 年一季报超预期的业绩表现，我们重申公司作为影视版权龙头，“经营拐点”（注我们在 2 月 13 日发布的报告《落地腾讯 18 亿元订单，版权龙头经营拐点已至》独家提出）逻辑确认，未来成长可期！　　世优科技入选“专精特新”， 2021Q4 业绩翻倍增长　　根据北京市经济和息化局于 2022 年 3 月 14 日公布的《关于对北京市 2022 年度第二批拟认定“专精特新”中小企业名单公示的通知》，公司参股的元宇宙公司世优科技凭借领先的实时数字人技术、虚拟演播室技术、领先的自主研发能力与经营能力荣获北京市“专精特新”企业称号。根据公司公告，世优科技 2021 年实现营收 3437.99 万元，实现净利润 804.35 万元，其中前三季度实现营收 1167.35 万元，实现净利润 333.90 万元，算得 2021 年 Q4 单季度实现营收 2270.64 万元，实现净利润 470.45 万元， Q4 单季度业绩出现翻倍式增长态势。　　行业政策春风不断，股权激励、资产剥离落地保障稳增长　　2021 年下半年以来，《知识产权强国纲要》《电影产业十四五规划》《短视频内容审核细则》《“十四五”数字经济发展产业规划》《“十四五”中国电视剧发展规划》等政策文件显著利好公司影视版权运营业务的长期发展。公司于 2016 年投资世优科技，超前布局虚拟技术。 2022 年为元宇宙元年，公司元宇宙底层技术不断突破，持续探索虚拟版权运营、虚拟偶像等元宇宙业态。 2021 年三季度，公司发布股权激励计划，激励对象为公司高管及核心业务骨干，为公司主营业务持续健康发展提供保障。 2021 年 12 月，公司完成资产剥离， 2022 年轻装上阵，有望实现经营业绩进一步增长。　　投资建议 维持并强调“买入”评级　　腾讯订单的落地，一方面会对 2022 年业绩产生积极直接的影响（根据公告， 2022 年预计确认收入 6-10 亿元亿），另一方面，订单的交付将显著改善公司的资金状况，提升版权业务的资金周转效率，进一步扩大新片发行业务规模。公司一季报业绩预告超预期，我们由此进一步调高公司未来的盈利预测 2021-2023 年的营收预测由 36.04/48.49/55.64 亿元调整至 37.72/48.80/56.23 亿元，归母净利润的预测由 4.72/7.82/9.51 亿元调整至 4.61/7.98/9.68 亿元, 对应 EPS 的预测由 0.18/0.30/0.37 元提升至 0.18/0.31/0.38 元，对应 2022 年 3 月16 日 5.48 元/股收盘价， PE 分别为 31、 18、 15 倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑，与腾讯签订 18 亿元订单及一季报业绩预告支撑确认公司经营拐点已至，估值水平有望进一步提升，维持并强调“买入”评级。　　风险提示　　战略投资股东引进进度不及预期；影视版权合同履约进度不及预期；世优科技体量较小，目前对公司收入及利润不会产生重大影响，对公司后续年度的业绩和经营成果的影响尚存在不确定性。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为7.43。证券之星估值分析工具显示，捷成股份（300182）好公司评级为2星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为1.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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