【数字货币】总篇（75页）基于纸币替代的空间与框架

从2014年开始筹备至今，央行数字货币（DCEP）在2020年已经“呼之欲出”，我们创新性地构建了基于纸币替代逻辑的DCEP分析框架，详细解析央行侧、银行侧、公众侧三条投资主线。

报告亮

1、我们搭建了一种分析数字货币产业链和市场空间的框架及方法论。

2、针对市场关心的数字货币能带来多大增量的问题，目前有各种说法，但都很难明确给出一种定量的数据和方法，我们给出了一种可量化、有依据的测算框架和方式数字货币市场空间≈替代纸币所节省的成本。（注我们认为数字货币长期空间>纸币替代成本，该框架和方式意在说明央行DCEP定义下的中期空间）

3、结合替代纸币的逻辑，我们进一步把数字货币的产业链进行了区分上游央行侧，中游商业银行侧，下游公众应用侧。并根据数字货币在不同产业链环节所需的IT投资进行了测算。我们认为产业链的市场空间排序为为中游银行侧>下游公众侧>上游央行侧。（注央行侧系统不局限于狭义的央行，同时也囊括紧密参与的四大行等央行DCEP开发体系）

核心观

1、我们认为数字货币就是央行的“新基建”。

2、短期，数字货币试有望继续加快，给银行IT市场带来新增量，提升银行IT估值；长期，数字货币涉及到银行各类系统的升级改造，以及商业推广和场景应用，将拉动金融科技的长期需求和产生新的商业模式。

3、从软件及改造角度，受益最确定、空间最大的是银行IT软件厂商，其次为机具及加解密厂商。从商业运营角度，未来基于场景运营的厂商有望受益。

【正】

华西计算机团队

专注，深入，希望给您思想与逻辑的启发！

刘泽晶 13911090484

liuzj1.com

孔彬 13501696124

kongwb.com

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注中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

分析师刘泽晶

分析师执业编号S1120520020002

证券研究报告《数字货币总篇基于纸币替代的空间与框架》

报告发布日期2020年4月20日

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