电子烟的供应商--盈趣科技浅分析

【盈趣科技(002925)、股吧】主要从事智能控制部件、创新消费电子产品的研发、生产和销售。

全球烟草市场规模庞大，消费人群达11亿，传统烟草销量逐年下降。全球181个国家加入WHO烟草控制框架公约并采取控烟措施。受各国控烟及消费者健康意识提高的影响，传统卷烟消费数量递减。自2013年以来，全球传统烟草市场销量平均每年下降2.3%。加热型电子烟的温度低于350°，无需燃烧，避免了焦油和一氧化碳等物质的产生，有害化学成分大幅减少。

推广电子烟，是菲莫国际的长期自我革命。近10年来，国内外传统烟草巨头带头研发电子烟。其中，国际第一大烟草巨头菲莫国际2018年在中国以外地区市占率为28.4%,菲莫国际正寻求商业转型，推广RRP（Reduced-RiskProduct），走向无烟的未来；另一方面，PhilipMorris生产IQOS，同时生产配套适用IQOS烟具的烟弹主要有Marlboro（万宝路）、PARLIAMENT（百乐门）、HEETS（黑丝）等品牌，以烟具带动烟弹的销售。2025年，菲莫国际计划将RRP销售占比提升至30%以上，提升RRP产品收入占比至38%-42%。

盈趣科技是IQOS主要的精密塑胶件二级供应商，直接受益于IQOS在美国上市，业绩弹性可期。IQOS是菲莫国际（PMI）推出的全球首款加热不燃烧烟草制品，在东南亚市场销售火爆。2019年4月30日，FDA宣布IQOS通过PMTA，允许其在美国市场合法销售，并承认IQOS产生的有害物质水平低于传统可燃香烟，但可提供接近可燃香烟的尼古丁水平。

IPO：上市募集约15亿，主要用于智能生产产线建设、智能制造服务提升

研发：2018年，研发投入占营收7%，未资本化。

专利：拥有专利333项，多为实用新型与外观专利，发明专利占比非常少

业务：从行业划分电子制造业占比99%，技术服务占比不到1%。境外收入占比95%，境内5%。消费电子占营收73%，智能控制部件占23%，其他汽车电子，技术服务占比不到5%，电子烟部件属于智能控制部件部分。

国际化：为更好地服务国际客户，贴近客户生产，满足客户日益增长的业务需求，参与产业链全球布局，公司已通过设立境外子公司等方式，实施国际化战略公司已在香港、 马来西亚、加拿大、匈牙利分别设立了控股子公司香港盈趣、马来西亚盈趣、加拿大盈趣、匈牙利盈趣。马来西亚子公司2018年营收3400万，目前暂时为亏损状态，其他海外子公司也多为亏损状态。

电子烟相关：为客户提供电子烟精密塑胶部件，并未为其生产电子烟整机产品

一季度：营收增加4.28%，净利润减少9.68%（管理费用增加了2000万所致），经营活动现金流减少57.64%，应收票据增加59%，预付款增加76%。

销售毛利：一季度在下降，过去一直大于40%，高于行业平均水平。

负债情况：速动比率一直大于1.5，说明其快速变现的资产超过负债，偿债能力强。

机构持股：

截止2019-03-31，共20家主力机构，持仓量总计7882.7万股，占流通A股47.34%
其中，基金持仓与2018-12-31相比：新出现在主力名单中：16家 ，持有7468.84万股
从主力名单中消失：134家 ，持有1721.94万股

大股东：吴凯庭（持有厦门盈趣科技股份有限公司比例：55.19%），吴凯庭先生共计增持公司股票 2,271,909 股（占公司总股本的 0.4955%）， 累计增持金额为 10,027.8278 万元，增持价格计算为44元。

估值：

PE当前值：22.407，最大值：200.410，最小值：21.179，平均值：70.486，百分位：3.10%，IPO日期：2018-01-15

风险与疑问

1.次新股，上市前三年有业绩美化的需求。

2.本质上公司还是一家OEM、ODM公司，进行定制化生产，产品种类繁多，从遥控器，鼠标、游戏手柄、电子烟部件、车载显示器、雕刻机等等。总体而言，公司业务不够不聚焦，产品没有品牌溢价，对于该类型企业，往往面临市场竞争充分，利润率难以持续保持较高水平。