5月6号热门研报：把握大A股的主要驱动因素，是理性投资的基础

热门研报排行榜（来自干货研报团队，今天能第一时间获取的研报）。我们的口号是：每天读10分钟研报。

写在前面：

今日两市全线下跌，遭遇5月开门黑，沪指低开直接失守3000，仅农业板块逆市上涨；午后两市继续全线下挫，沪指一度跌近7%失守2900，创业板跌8.4%失守1500，两市超800股跌停；临近尾盘，中国石油直线拉升4%后翻红，上证50反弹，带领指数小幅反抽，但个股跌停潮仍在继续；行业板块全线尽墨。

截至收盘，上证指数跌5.58%，报收2906.46；深证成指跌7.56%，报收8943.52；创业板指数跌7.94%，报收1494.89，全天成交额超6500亿。两市共951股跌停，仅109只红盘。沪股通净流出30.72亿元，深股通净流出21.16亿。

一.策略和宏观热门研报

策略报告的核心是抓住策略周期内的主要矛盾。通过昨天的周策略研报观察，大部分分析师虽然对短期多空有分歧，但对中长期股市还是比较乐观的。上去观有分化，但本质上并没有太大的区别。但由于突然的黑天鹅事件，周策略研报很多内容都需要重新来过，没有想到贸易问题突然以这样的方式重回A股。

A股市场从2400以来，艰难的经历了：政策底、心底、估值底、市场底、货币底、用底、一直到最近大家期待的盈利底。并寄希望于企业盈利的复苏能带领A股顺利进入到牛市的下一个阶段。

其中心底，估值底和贸易问题密切相关，但先比较2018年，我们的政策底、货币底、用底已经完成了实质性的修复。而当下最重的盈利底，按照部分乐观分析师的预测，2018年第四季度就可以确定是盈利底。而这些才是我们大A股的核心驱动力。把握好主要矛盾，找准主要驱动因素，才能真正做到不情绪化，理性投资。

今天有几位策略分析师，及时回应了今天的行情变化，特将这些回应内容梳理成。

不用过于悲观，A股的主要矛盾始终在国内非国外-国盛证券

贸易摩擦再起波澜，月报中“全球共赴震荡”的判断不幸言中。A股确实会受较强冲，但需要明确的是，A股的主要矛盾始终在国内非国外，核心是长期资本市场战略地位提升和投资者结构转变。监管也迅速降准应对。因此中期不用过于悲观，二季度继续震荡节奏，运用三种战术，打好运动战、歼灭战、持久战。具体而言：

1、对于仓位较灵活的交易型选手，打好“运动战”，利用市场情绪起伏，敌弃我取，敌强我走；

2、对于自下而上风格的选股型选手，打好“歼灭战”，在局部战场利用优势兵力抓住景气度向上、盈利改善的结构性机会；

3、对于着眼长期的配置型选手，忽略短期的得失损益，继续打“持久战”，坚定长期配置A股核心资产。

投资策略：继续好大消费，关注年报季报中景气向上子行业。短期将受基本面+资金面共振。基本面：经济复苏超预期，企业盈利有亮。资金面：5月MSCI迎来年内首次扩容，根据我们对外资偏好和入场节奏的跟踪，将提前入场增配。关注年报季报中景气向上子行业。如半导体、5G、云计算等。

干货研报注：从目前的息来，今天投资者在情绪上的反应，大于消息面。国盛证券认为短期波动难免，中长期我们的股市还是需要我们自己的故事。道理上是这样的，只是目前脆弱的情绪和如此大的跌幅，需要一段时间才能慢慢的弥补回来。

光大策略 | 三大风险完全兑现，加仓，还是跑路？

先说结论：对资产配置型交易者和长线投资者而言，则又是一次难得的“捡便宜货”的机会。

主要讲三个问题

1、回调的根本因在于高估

光大证券认为之前高估了6%。但经过今天的大跌，已经基本到位了。

2、触发因素在于三大风险的完全兑现，跑路，还是加仓？

特的扰动是兑现了来自于美国的风险。不过故事的演进还是有些超预期的地方，我们以为这个风险可能更大概率来自正中的美联储，结果是来自于风险提示中的特不靠谱。

对于回调空间，我们测算估值所隐含的增长预期仅略高估了6-10%，不存在严重泡沫，这意味着再次大幅回调的空间并不大，上证综指2900-3000属于测算的估值均衡区间。外部风险兑现，叠加A股趋势交易者主导的局面，大概率会导致A股出现非理性杀跌，短期可能会导致市场超调，但中长期无需过度担忧。

更重要的是，政策经济周期已然度过第三阶段，进入到“数据弱、政策松”的第四阶段。即便如特所言升级，也并不意味着世界末日，市场如果因此出现超跌，对资产配置型交易者和长线投资者而言，则又是一次难得的“捡便宜货”的机会。

因为，政策经济周期告诉我们，第四阶段，数据弱一分、对数据的预期弱一分，政策才能松一分，在第四阶段，政策松才是市场最大的希望。

3、如何待中美贸易摩擦的未来：持久战，无需过度悲观

不过多介绍了，感兴趣的投资者可在每日干货研报小程序内。

中小银行定向降准-策略汇总

中证券研究所副所长宏观政策分析师：

（1）少见的早上盘中宣布降准；一般而言，类似降准的货币政策操作往往公布于非交易时间，很少在上午的交易时间发布。定向降准的“意外”到来很可能出于平抑市场波动的考虑。

（2）少见的5月降准。就实施的时来，2012年后央行从未在5月份实施降准，虽然前期已经对中小银行实行较低存款准备金率政策框架进行了多次讨论，但本次降准仍然十分突然。考虑到内需边际放缓，外部环境不确定性增加，经济复苏动力有所减弱，本次定向降准更加凸显了政府逆周期调节的决心，平抑实体经济和金融市场波动。

（3）政策侧重逆周期调节，加大预调微调。从国内来，政策和融资驱动的经济反弹告一段落，未来可能进入平缓阶段，虽然地产投资仍然保持高位、消费有所反弹，但融资的集中释放不可持续。

今年降准等货币政策的推出已经摆脱了往年基于流动性缺口的政策框架，逆周期和贷两个矛盾成为后续货币政策的主要关注。本次降准一方面定向支持小微、民营企业贷投放，另一方面体现出应对国内外环境和市场预期变化的逆周期特征。

历次降准后A股怎么走？从近些年的历史数据上，不论是降低存款准备金率，还是提高存款准备金率，短期均较难改变A股市场既有走势。

对具体板块的影响方面，降准对股市上的银行、地产板块还是有一定利好。主要在于这两类行业对资金均较为敏感。

对于银行而言，降准最大的利好在于释放更多的可贷资金，扩大银行的可贷规模，有利于增厚其业绩

干货研报注：今天银行板块，尤其是中小银行板块是相对最强势的板块了。

寻找“避风港”和逢低布局的机会-东兴证券

经济企稳，货币政策边际收紧，进入观察窗口。一季度经济数据明显企稳，因此政治局会议对于经济运行的定调较为乐观。后期经济下行的压力犹在，后续经济稳增长仍需要货币政策跟上。“定向宽松”及根据经济形势“相机抉择”或成下一阶段央行重工作方向，货币政策进入观察窗口。

货币政策将更加关注对于“价格”和“结构”的调控。我们认为，数量上的平衡不再是货币政策的主要操纵目标，新的货币政策更加关注调控流动性投放的价格及结构。2019年以来货币政策论调的重依旧在于对于民营、小微企业等实体经济的针对性扶持，央行在保持规模基本稳定的同时更加注重结构上的调整，央行近期操作的流动性的定向、结构性补充意图明显。

5月大盘调整格局不变，业绩高确定性品种和科创主题提供“避风港”。我们认为，虽然上周公布的宏观经济数据远超预期，但市场上对于宏观经济下行压力的担忧仍在，此时谈企业盈利的全面修复或为时尚早，市场心的持续修复仍需要下月经济数据继续接力催化；但同时，经济数据与货币政策的拉锯式调节，使得市场并不具备大跌条件，因此维持近期大盘反复调整的判断不变，5月投资的核心在于寻找“避风港”和中长期主题逢低布局的机会。

投资策略：因此选股主要是两条逻辑：

短期回归基本面逻辑：好业绩稳定的大消费和具有补涨潜力银行板块。目前经济回暖的超预期，以及政策上的关注都将拉动消费需求的反弹。同时，5月MSCI纳入因子比例的提升将给市场带来持续的增量资金，大消费板块权重基数较大，在总增量方面受益明显。银行板块在前期大涨中涨幅低于大盘总体，但年报披露营收、盈利均较为稳定，补涨潜力较大。

中长期好成长标的：一是因为科创板6月可能到来的开闸，二是MSCI扩容在即，创业板标的的纳入，体现了MSCI对于优质成长股的关注，也符合今年的科创投资主线。

二.行业热门研报

买股票就是买行业，选对行业很重要。下面继续挖掘高景气的热门行业研报。

人造肉-国盛证券

Beyond Meat 上市大涨，国内“人造肉”投资机会在哪？

Beyond Meat司 2019 年 5 月 1 日在美国纳斯达克挂牌上市，上市首日股价收涨 163%，募集资金 2.19 亿美元，公司利用大豆、豌豆等植物蛋白为料，制作素食肉类。

Beyond Meat 上市首日大涨带来极大广告效应，有望促进“人造肉”消费及国内厂家模仿。龙头公司融资后有望加大研发投入，促相关成本加速下降。我国肉类消费结构中猪肉占比超过 50%，2018 年国内猪肉消费量约为 5540 万吨，如果猪肉供给量减少 20%，将会产生 1108 万吨肉类消费量缺口，分摊至包括鸡肉、牛肉以及“人造肉”。

投资机会：国内“人造肉”食品萌芽初现，豆制品产业链受益。国内“人造肉”当前主要作为肉制品添加物，与动物蛋白配合食用，提高肉制品口感。 近年来伴随生活水平改善和提高，人们对健康、环保意识的提升，消费者开始接受“人造肉”这种新型食品。“人造肉”在国内高线城市具有较大发展空间。“人造肉”产业链与豆制品相似。向上游采购豆粕为料， 中游为豆制品深加工，下游应用一方面销售给食品加工企业用作料，另一方面作为独立品牌的“人造肉”进行销售。

投资主线一：豆类蛋白或其他植物蛋白生产企业，关注生产豌豆蛋白的双塔食品（002481.SZ）；

投资主线二：下游投资或涉足“人造肉”的食品加工企业，关注港股日清食品 （1475.HK）。

银行-天风证券

一季报驱动，继续旗帜鲜明多

1Q19业绩改善显著，一季报行情可期。1Q19上市银行手续费及佣金净收入增速达13.1%，较18年2.1%的增速大幅上升；受益于市场利率走低及低基数，息差同比大幅改善；营收增速高达16.08%。特别是，股份行由于市场化负债占比相对较高，更受益于市场利率低位，1Q19上市股份行营收增速达21.94%，改善显著。

由于“以丰补歉”主动多计提拨备，上市银行整体1Q19净利润增速6.26%，仅较18年略微走高。但是，股份行整体1Q19净利润增速10.72%，较18年7.56%的增速有较大提升。

中收或较好。19年股市回暖明显，或带动代销收入明显增长。参考牛市的1H15，当时上市股份行整体代销收入增速高达69%。此外，由于资管新规等影响，理财业务收入在18年下降明显，带来低基数。我们预计19年中收增速明显上升。考虑到18年净息差逐季上升带来基数抬升、货币政策微调等因素，以及中收有望保持较快增长，我们预计19年上市银行营收增速将较1Q19略微走低，但仍将明显好于18年。

投资机会：继续旗帜鲜明多银行股。低估值且严重滞涨，下行空间小；经济企稳甚至复苏以及混业经营之大趋势打开估值上行空间。1Q19业绩改善显著，一季报行情可期。主推估值较低、涨幅较小、基本面改善大的江苏银行、光大银行、兴业银行、浦发银行、平安银行等。货币政策微调之下，大行性价比亦在提升，提示工商银行等。

重卡 - 天风证券

4月景气依旧，高基数下同比仅微降1%

根据第一商用车网数据，4月重卡行业销量为12.1万辆，同比-1%，环比-19%。值得一提的是，去年4月销量是历史上4月中最高的，今年4月同比仅微降1%，是史上销量第二高的4月。1-4月累计销量为44.65万辆，同比+0.1%。 我们此前的预期是：4月重卡销量同比区间将在[-8%,2%]内，最后4月实际销量同比-1%，在我们预期的范围内， 4月重卡销量基本符合预期。

对5月及19年全年的展望：目前重卡产业链潍柴动力、法士特等排产还是维持在较高水平。目前有部分地区国三重卡淘汰加速，当地新车销售中有很多都是国三替换的需求。我们认为随着蓝天保卫战的推进，在换车补贴+限行的双重作用下，更多的地区将出现国三换车潮，支撑19年销量，我们依然认为19年全年重卡销量能够维持在100万辆以上。

投资机会：我们认为市场对潍柴发动机的认可度较高，重汽搭载潍柴发动机后，重汽的市场占有率会有所提升。继续推荐重卡发动机龙头潍柴动力，建议关注治理改善的中国重汽H、排放标准升级受益标的威孚高科。

电子烟-招商证券

美国食品和药物管理局（FDA）2019年4月30日宣布，已授权菲利普莫里斯公司为IQOS“烟草加热系统”生产的新烟草产品上市销售。

我国积极致力于控烟，中烟布局新型烟草步伐或将提速

1）IQOS在加拿大，德国，日本，英国，美国等诸多主流市场的打开，为我国控烟提供了参考性方向；

2）云南中烟、四川中烟和广东中烟是超前布局新型烟草的“领头羊”，部分烟弹产品已开始在海外市场试销，烟具在国内外均有销售。其中，云南中烟在加热烟草制品领域的超前布局转化为了云烟的先发优势，使其在新型烟草领域内的技术水平领先国内同行。后发的地方烟草公司也对新型烟草有了广泛的技术储备。

3）我国拥有世界上规模最庞大的烟民群体，传统烟草向新型烟草转化的市场潜力庞大。假设转化率、单包烟弹价格分别为到5%、10元/包时，新型烟草年市场容量为585亿元，10%、20元/包时市场容量为2265亿元，市场空间广阔。国内诸多上市公司已纷纷提前布局，建议关注行业内电子烟IQOS核心零部件供应商盈趣科技，推荐国内市场超前积累和布局劲嘉股份、东风股份等企业。

建议关注

国际供应链：盈趣科技（IQOS精密件二级供应商）

国内供应链：劲嘉股份（携手云南中烟、小米生态链卡位新型烟草主渠道）、集友股份（布局新型烟草研发及产业化）、东风股份（参股布局新型烟草制品）、顺灏股份（烟弹烟具布局双管齐下）、华宝股份（烟用香精国内龙头）、华宝国际（烟用香精及新型烟草料布局领先）、中国香精香料（收购国际电子烟厂商吉瑞）

3、个股热门研报

个股研报比较多，大概200份+。本栏目优先推荐符合以下特征的个股研报：首次+买入（维持+买入）、深度报告、新财富分析师的、热股票等条件。

今天就不方便介绍个股研报，把握策略和行业更重要。

上所有研报，均可以在“每日干货研报”中的热门研报中。更多研报可在研报库中搜索询。

写在后面：热门研报是如何选择的？

平均一天研报300-500份，其中个股研报较多，大概200份+。本选择满足：研报数据和内容翔实、观逻辑思路清晰两个基本条件。个股和行业研报优先：首次+买入（维持+买入）、深度调研报告、新财富分析师、热股票和行业等筛选条件，并结合小程序内研报24小时阅读量排名，综合推荐而来。本目标是帮助你快速了解最需要知道的券商研报，并对感兴趣的主题重深入阅读。如果需要获取研报PDF，可加zlf1103获取。

如何利用研报做投资？

研报是一个工具，研报也可以是一个好的老师，写研报的分析师对这个行业大概率是比我们了解的全面和深入，但分析师也由于这个职业或工作关系，导致他的判断有先天性的多的趋势（这个是大概率，不是绝对）。我们明白了研报的优势和劣势之后，也可以对他有一个更全面的判断。下面是我理解的读研报的三个步骤。

第一步：研报的种类很多，内容也很丰富。包括：宏观面、资金面、政策面、基本面、情绪面等都有涉及，除了大家熟悉的技术面比较少，其他各种投资决策判断的要素都全了。我们要多关注研报的数据、和投资的逻辑，首先淡化研报的结论。这个也是做投资，或者说日常与人讨论问题的一个基本则。

第二步：根据市场的不断变化，去思考自己那些判断对了，那些研报判断对了，自己或者研报当时判断的逻辑的什么？然后在这个过程中，不断提高自己。

第三步：即使在惨淡的行情下，也有大量好的投资机会，但资金总是不够的。在多读研报之后，最需要学会的是优中选优，把之前觉得一些好的投资机会慢慢能通过真实的对比，出来他的不好之处。这个就是真实的进步和提高。

上提出的每天10分钟研报，其实不是只是一句口号，按照刚才的读研报的三个境界，坚持深度阅读，跟踪行业趋势，透视数据变化，厘清投资逻辑。持续阅读一年以上的时间，你待新的投资机会，会多了一份淡定从容，而投资心态的稳定，是稳定持续盈利的开始。

刚刚创建研报交流小分队，我们一起讨论市场上最新的最值得读的研报，大家最关心的行业和个股研报，分析逻辑，挖掘潜在交易机会。有共同兴趣的同学联系 ghyb201808

写在后面：

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