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关于亿纬锂能业绩预告的思考

  • 作者:南山一根葱
  • 2018-12-05 09:28:13
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上周,锂电池板块表现优异,其中有一只股票表现非常突出,可以说,在锂电池崛起的时候,是锂电池板块的领军,它就是【亿纬锂能(300014)股吧】。我们先来亿纬锂能的涨停因,上周二,也就是11.26号,公司发布2018年业绩预告:全年归母净利润5.3亿-5.8亿,同比增长33-45%,其中第四季度归母净利润1.6-2亿,同比增长97-157%。

但其中大部分人都只是注意到了公司预期消费锂离子电池业务以及动力电池的增长,而忽略了一个很重要的业务——它就是子公司麦克韦尔的电子烟业务。

我们先来公司已经发出的三季度报告,在前三季度中,公司实现营业收入30亿,同比增长51%,归母净利润3.8亿元,扣非归母净利润3.1亿,增长142%,除去公司出售麦克【韦尔股份(603501)股吧】的收益,麦克韦尔前三季度实现净利润4.3亿,同比增长220%,按照公司参股比例,投资收益大约为1.6亿,,已经将近占到公司利润一半左右。

我们再来麦克韦尔,麦克韦尔是一家专业从事电子烟和开放式电子雾化设备研发、生产和销售的民营科技创新型公司。公司拥有陶瓷发热体、儿童防护等电子雾化烟核心专利技术,核心团队拥有多年电子雾化设备行业研发制造、客户渠道的专业运营经验,为海外大型烟草公司奥驰亚、日烟国际等提供应用公司专利技术的电子雾化产品。

以前,麦克韦尔是亿纬锂能的控股子公司,直到2017年3月7日,上市公司发布亿纬锂能发布公告表示,公司已与交易方等签署《关于支持麦克韦尔独立IPO的备忘录》并将在股转系统的做市规则下,转让麦克韦尔7%的股份,这样一来,亿纬锂能由先持股比例47.49%(2016年报)降到了40.49%。目前,亿纬锂能持有麦克韦尔37.55%股份。

2017年年度麦克韦尔实现营业收入15.6亿,较上年7.26亿增长115.64%;本期利润2.19亿,较上年1.45亿增长76.39%;今年第一季度麦克韦尔营业收入5.47亿元,同比增长186.7%;净利润9342万元,同比暴增300%;前三季度实现净利润4.3亿,同比增长220%,业绩实现大幅增长,我们来一下麦克韦尔今年股价表现,其新三板股价从年初43左右最高涨到143,整整翻了2倍!


而我今天想要讲的不仅仅是亿纬锂能的年度业绩会受益子公司多少,我想,我们作为一个专业的投资者,应该去从任何一个观察到的数据或者现象去了解其背后的本质,发散性的拓展思维。因此,当到亿纬锂能的年度预告之后,联想到其以前的业绩表现,我们重研究了麦克韦尔,并开始思考麦克韦尔的业绩有这么强劲的表现,是单单因为个股因还是行业因素,于是,重了解了电子烟这个不怎么被重视的细分行业,了解过之后,还真的有那么些东西,我觉得有必要和大家分享一下。

1963年美国吉尔伯特首次提出电子蒸汽烟概念,2004年中国医师韩力使电子烟概念产品化,2006年产品引入美国。相较于传统香烟,电子烟具有健康、环保、无烟灰、使用范围等优势,同时迎合了全球禁烟大趋势,因此产品在推出之后市场规模持续攀升。

n 受 Vape 化影响,电子烟十年取得了飞速的发展,根据 Victory Electronic Cigarettes 数据,2010年全球电子烟市场规模约为 4.16 亿美元,至 2016 年市场容量扩大至 71亿美元。六年时间内市场容量扩张了 17 倍,年复合增速高达 60.5%

如果根据工作理分类,可将电子烟分为烟油式电子烟和加热不燃烧式电子烟两种。烟油式电子烟是将含有尼古丁的烟油雾化 供消费者吸食,获得吸烟所需的尼古丁摄入,而加热不燃烧式电子烟则是将传统卷烟再度深加工,利用外部热源加热烟草而非直接燃烟草

烟油式电子烟是一种模仿卷烟的电子产品。由电池、集成控制电路、雾化器与烟油组成,有着与卷烟相近的外观、烟雾、味道和感觉。它通过雾化等手段,将烟油变成蒸汽后,让用户吸食。它有着与传统卷烟相近的烟雾、味道和感觉,但其不经过燃烧,焦油、一氧化碳、亚硝酸等有毒物质大幅降低,不易产生二手烟污染。

烟油式电子烟按照外形又分为小烟和大烟两大类。小烟在外形上和传统卷烟十分类似具有外形美观携带方便, 成本较低等优;大烟的雾化器和烟杆特征明显,具有功率大、支持雾化器种类多、续航能力强等优,在 VAPE 市场及以玩为主的市场较受消费者的欢迎。目前在美国电子烟市场中,小烟是主流,约占 70%-80%,大烟约占 20%-30%。

小烟

大烟

另外,由于烟油式电子烟的烟雾量是传统卷烟的数倍,并且不存在强烈的刺激性气味且消散快,吸引了众多玩烟者,形成了Vape化。

烟油式电子烟产品生产中涉及的技术主要有四类:雾化器技术、微电子技术、成品组装工艺技术、烟油技术。其中 雾化器技术和烟油技术是电子烟核心技术,技术壁垒较高。国内在雾化器技中较为成熟的企业有艾维普思和麦克韦尔,拥有雾化器技术方面多项专利

一直以来,由于卷烟本身成分复杂特性以及烟民对口感的挑剔,烟油式电子烟都是主流,但在最近几年,加热不燃烧式电子烟的研发取得了实质性进展,特别是在2014 年,菲莫国际在日本推出一款新型产品 IQOS 电子烟,2016 年该产品在一档著名娱乐节目中被介绍,随后得以迅猛发展。

与烟油式电子烟通过雾化器加热将烟油变成蒸汽供用户吸食不同,加热不燃烧式电子烟中含有真正的烟叶,从而能够更好地满足烟民对于口味的要求。由于加热温度控制在 350度以下,远低于有害物质释放所需要的 600 度,加热不燃烧式电子烟的毒性也大幅降低。另外就释放物而言,其释放量仅为传统烟草制品的 5%,细胞毒性则仅有传统卷烟的14%,因此,其满足感以及逼真程度高,但相比卷烟。口味清淡柔和,其发展迅速。

2016 年 4 月,IQOS在日本全面推广后迅速起量,2016年至 2017 年使用 IQOS 的国家已由 20 多个增至约 30 个,使用人数由对应 140 万人增至 470 万人。其中,日本、韩国是目前 IQOS 的最大市场。对于各大销售地区来,IQOS 销量的上升主要来自于亚洲的韩国和日本,其销售量占全球销售量将近 90%

IQOS 烟弹销量高速增长

数据显示,IQOS 烟弹销量在 2016年、2017 年分别达到 74 亿、362 亿,增长了将近 3 倍。季度数据来,烟弹销量由 4.5 亿(2016Q1)增至 157 亿(2017Q4),季度复合环比增速超过 60%。

烟弹在日本市场的占有率变化

烟弹在其他市场的占有率变化


在2016年,IQOS加热型烟草在日本正式发售后销售火爆,仅仅2个月内就实行限售,且目前IQOS 产品仅进入了 43 个市场,远低于 PMI 普通烟草产品销往的 180 多个市场,市场巨大。而在而在11.15号,IQOS 第三代设备将于

已经在日本上市,而IQOS的外部精密塑胶部件,就是由A股一家上市公司生产,它就是盈趣科技(002925)股吧

公司主要营业收入来自创新消费电子产品、智能控制部件、汽车电子产品、技术研发服务、其他产品板块,其中创新消费电子产品和智能控制部件模块平均贡献 90%以上的营收业绩,2015年度、2016年度及 2017年1-6月电子烟部件销售收入占创新消费电子产品营业收入的比例分别为 29.95%、53.63%、73.17%。电子烟业务占比持续提高。

PMI 对 RRPs 及传统烟草的业绩预测(亿支,亿美元)

根据 2017 年年报显示,PMI 在 2017 年大幅增加了在第三方合作零售渠道的布局,由 2016 年 16 家跃升至2017 年 759 家,在日本和韩国的便利店进行了一次性、大范围的烟弹铺货,叠加上日本销量不及预期,18年一季度业绩有所下滑,但第三方渠道的建设会在以后的业绩慢慢体现。

得益于电子烟业务的快速增长,公司 2016 年实现营业收入 16.48 亿元,同比增长68.13%;归母净利润 4.45 亿元,同比增长 170.33%。公司在 2017 年实现营业收入32.67亿元,同比增长 98.20%,实现归母净利润 9.84 亿,同比长120.86%。

根据最新公布的盈趣科技 2018 年三季度报告,由于新产品的更新换代,以及17年铺货因素,公司在 2018 年前三季度实现营业收入 20.16 亿元,同比下降 12.77%,归母净利润 6.06 亿元,同比下降 18.79%,预计 2018年净利润为 7.87 亿元至 9.84 亿元,同比下降 0%至-20%。但是依靠菲莫国际,其IQOS设备占有率已经是绝对龙头,关注菲莫国际高成长性以及IQOS放量带来的订单。

其他关联标的:美盈森、东风股份、劲嘉股份、华宝股份

   


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