2024.4.18 金奥博

坦率的讲，写这个是有压力的，因为我翻了好多年报，至今，没看到电子雷管的净利润是多少。

首先从一个稍大一些的范围来说，民爆是不是一个好行业，有没有发展的未来，我觉得有未来，但目前不是一个很好的行业，这个行业有很大的行业壁垒，目前这个是进不去的，主要是特殊的行业决定的行业壁垒。政策不允许有新的玩家，旧的玩家也在不断的出清。2005年有420家民爆企业，2023年，差不多是50个左右。CR10的份额在不断的提高，感觉就像水泥和光伏，在去产能阶段。提到民爆，想到的肯定是炸药。2020年全国许可的炸药产能是540万吨，其实实际只有448万吨，产能利用率83%，产能利用率没到完全的程度。再说雷管，许可的产能是29亿发，但实际产能不到10亿发，也就是说，产能利用率还在30%左右，这个数值很低，意味着供需并不平衡。那买入这个票的逻辑又在哪里呢？还是在于政策2022年6月前停止生产普通雷管，需要更换电子雷管。一个电子雷管的价格之前20块钱左右，现在是15块钱左右。普通的雷管，也就2、3块钱，这个价格提高了5倍，利润也会增加。这是其一，其二，产能置换。普通雷管，需要按照比例置换为电子雷管，10换1或者最多2换1，根据情况不同，置换比例也不同。你看意味着变相减少了总产能，之前是允许一共生产29亿发，现在只能生产10亿左右。然后咱们在看供需关系。（大概数值）

2018年炸药产量427万吨，工业雷管12.5亿发，电子雷管0.16亿发

2019年炸药产量441万吨，工业雷管1.1亿发，电子雷管0.6亿发

2020年炸药产量448万吨，工业雷管9.6亿发，电子雷管1.16亿发

2021年炸药产量441万吨，工业雷管8.9亿发，电子雷管1.6亿发

2022年炸药产量439万吨，工业雷管8.1亿发，电子雷管3.4亿发，

也就是说电子雷管完全置换完之后，其实供需是平衡的，不存在供大于求，那对于雷管的价格就不会有巨大的价格波动，利润就是固定的。之前金奥博的电子雷管也就1600万发，现在允许的产能是8522万发，意味着这多出来的将近6000万发电子雷管，可以增加不到10亿的营收。假设只有5% 的纯利润，也可以叫公司的利润增加5000万。

我们看行业上下游

这个民爆的下游矿山开发、能源建设、水利建设等，说白了就是去炸山采集能源。主要就3个部分，煤炭、矿山金属和非矿山金属，这三占了百分之70多，首先是煤炭，占比25%不到，如何开采，现在越来越多的露天煤矿，比较安全。炸药用的多了。20年至23年。其实全国煤炭的开采量是增加的。23年比20年增加的21%。其次是地方，新疆是一个好地方，内蒙也是，沿海这边比较发达的地方，炸药用的少了，所以选择公司的时候，需要看公司销售的地方，从这来说，金奥博不是一个很好的选择。新疆的煤炭占到去昂的煤炭的40%左右。还有就是民爆公司有地域性，像水泥，这个玩意运输成本极其高，销售半径也像水泥一样，200KM左右。所以我们在这个行业可以看见并购。跨区域并购。目前看来，这个民爆的东西有空间，起码不是萎缩的市场。

然后是民爆的中游工业炸药（收入占80%）-工业雷管（收入占16%）-工业索类（收入占4%），还有就是爆破服务。大头还是在炸药这块。雷管这块是目前改变的东西。这块的市场会因为政策被动增加，被动增加利润。此外，我们做事现在讲究什么人干什么事，可以把整个爆破外包给公司，公司出钱，由民爆公司组织、设计方案，其实就是一体化，光伏可以一体化，整个也可以啊。服务费用在很多企业是爆发的增长。

最后是民爆的上游说白了，炸药是咋来的。主要成分硝酸铵，整个占到成本的44%，硝酸铵的价格，从一些角度来说，决定了生产成本，去翻翻硝酸铵的价格曲线，和历史民爆公司的利润，成反比。2015年硝酸铵1500左右，前年和去年暴涨，最多不到5000，所以公司的利润在减低。从行业来说，我们需要注意硝酸铵的价格。这个决定了行业赚钱多少。

我们开始正式说金奥博

首先这个公司产品

1.民爆品，毛利率35%，收入占比50%

2.化工材料毛利率20%，收入占比31%

3.专用设备毛利率55%，收入占比14%

4.工程爆破毛利率25%，收入占比3%

其实我们需要看的就是民爆品这一块的增长，其实还是里面的电子雷管的增长，这个公司目前工业炸药产能11..5万吨，电子雷管8522万发，普通出口的雷管4000万发。

金奥博的营收18年4.18亿，19年4.52亿，20年6.33亿，21年8.15亿，22年11.92亿，营收在不断的增加，利润一言难尽，但是23年利润到了1个亿。我们炒股是预期，这个公司除了1个亿，之后的预期在哪里？首先是泰山民爆2000万电子雷管23年底开始可以生产了，也就是说，这2000万电子雷管的利润是24年增长的预期。

这个公司我有5000股。成本在9.2，目前做T中