沪电股份VS深南电路：通讯PCB哪家强？众所周知，

沪电股份VS【深南电路(002916)、股吧】：通讯PCB哪家强？

众所周知，5G即将进入大规模建设期，最受益的一个细分就是通讯PCB。由于5G采用宏基站+小基站组合，5G技术将增加PCB使用面积， 5G单个基站PCB价格将提升至3000元/平方米。假设5G时期基站数为600万，则将带来PCB市场增量432亿元。

【沪电股份(002463)、股吧】和深南电路作为市场上主要的两家通讯板PCB企业，将充分受益于5G建设红利。两家公司刚刚发布了一季报，我们今天做个对比分析，通讯PCB企业，哪家更强。

深南电路

沪电股份

一、业绩简单对比

二、对比分析

1、业绩实现情况对比分析

从19年一季度业绩实际实现情况来，沪电和深南均是落在前期预告上限水平。从单季度业绩水平来，18年四季度两家公司的净利润均是创下历史新高之后，19年一季度单季度的净利润开始呈现环比下滑的现象。

在盈利能力上，我们对比净利润率这一数据，整体来18年到19年各季度期间，沪电和深南的净利润率差额逐渐扩大，截止今年一季度沪电的净利率高于深南3.24个百分，沪电的盈利能力明显要强于深南很多。

另外，我们静态的对比近4年来两家公司通讯板业务的毛利率情况，可以发现沪电和深南都是逐年向上的，相比之下，沪电向上的速度更快一些。

19年一季度沪电和深南的销售毛利率分别为25.92、23.54%，沪电与深南的毛利率差距更大了一些。

总的来，在业绩方面深南的业绩水平要优于沪电，但这一差距在逐渐所小（净利润的绝对值差额在减少），盈利能力上沪电优于深南，而且沪电在净利润率上还有提升的潜力，毕竟18年单季度最高达到了13.50%，相比之下深南一直在9%上下波动。

2、业绩成长性对比分析

展望未来两年年两家公司的在建项目，深南来定增募投的项目中半导体高端IC载板项目投产期延长半年（算是不及预期），数通一期项目倒是顺利投产，同时19年又发布可转债方案，投资于数通二期，主要是为了5G做储备。

沪电股份根据18年发布的几个在建工程进展情况来，19年开始陆续有产能开始投放。

中期来，深南产能释放也就19年下半年延期项目的一波释放，数通二期短时间内很难投产，而相比之下，沪电在建工程中的新厂建设工程预计19年开始陆续投产，同时沪利微电的改良工程19年也大概率完工，20年预计沪利微电二号厂房也将完工。

因此中期产能释放的持续性沪电要比深南好一些。

但在业绩增量的绝对值方面沪电要弱于深南。

长期来沪电的整体产能增加量要优于深南（按照新建项目投资来，沪电50亿，深南30亿），但从项目建设的资金渠道上来讲，深南要比沪电更灵活。

综合分析，在业绩成长性上，对于19年来讲深南明显优于沪电，长期来讲沪电的业绩增量是要优于深南的。

三、估值分析

我们选取券商的一致性业绩预期作为两家公司19-20年的业绩预期，单从PE估值角度上来讲，沪电呈现明显的低估，但是从PEG估值上来，两家公司的估值水平反而是一致的。

从两家公司历史单季度业绩情况来，在不考虑产能释放等增量因素影响下，各个季度的营收水平是差不多的。

我们保守假设两家公司19年四个季度的营收及净利润率均保持19年一季度水平，则沪电和深南19年的净利润简单测算结果分别为：6.48/7.48亿元，再对比券商给出的一致性业绩预期，深南想要完成券商一致性预期业绩的难度相对要大一些。作者：超级成长股投研团队