【投资笔记】（22）做好仓位控制：不再加仓，耐心持股，严密监控卖出号的出现。

大部分散户赔钱的一个重要因是没有仓位控制的概念。在牛市初期惊魂未定，在牛市中期将将疑，在牛市末期头脑发热，导致仓位成倒金字塔结构。结果在熊市初期即遭套牢，在整个熊市中采取鸵鸟政策，连打开账户的勇气都没有。而到熊市末期则全面崩溃，地板割肉。所以做好仓位控制十分重要。

经过第一个阶段的上升，第二个阶段的调整以及第三个阶段的启动，仓位已经加满，并达成了良好的正金字塔结构。从今天开始，不再筹集新的资金加仓，随着市值的增加也不再增加融资仓。今后一段时期的主要工作是紧盯量价关系，严密监控卖出号的出现，逐步止盈减仓，牢牢把握好此轮上升行情的胜利果实！

弱水三千 只取一瓢饮。重仓5G，享5G商用发展盛宴。任尔东西南北风，我自巍然不动！

操作票：东山精密，多氟多，宜通世纪，【中兴通讯(000063)、股吧】。

跟踪票：日海智能，维通，【深南电路(002916)、股吧】

18年两会以来国家把集成电路放在加快制造强国建设需推动的五大产业首位、实体经济的第一位，也是体现了国家发展高科技产业的决心，近期与下游终端巨头厂商交流来，未来扶持中国半导体产业的进度预计将会加快，在价格和良率等方面有望适度放宽，加速培养中国半导体公司成长。

二、TWS无线耳机核心情况更新

1、ODM厂商歌尔大客户产品已经扩产，我们按照稳定量产状态UPH测算下来年产能超2000万部，如果耳机订单增加，立讯后续可能有扩产计划来满足需求；

2、根据IDC发布报告显示去年无线耳机出货仅2800万部，今年我们保守预计5600万部（airpods 4000万~5000万），非A中华为和小米仍在加速，放量有望超预期。

3、A股产业链受益几何？除了ODM厂商立讯、歌尔外，我们认为TWS的放量有望成为高容量NOR Flash供需的X因素！每颗耳机均需要一颗128M NOR Flash用来存储固件及相关代码，且由于低功耗

三、潜望式镜头来袭，开启光学变焦的新篇章

摄像头不断升级，潜望式镜头应运而生。随着消费者对手机拍照的要求越来越高，光学变焦倍数会进一步发展，5x甚至10x的光学变焦将成为主流，潜望式的设计可以很大程度上缩小镜头模组的高度，实现手机轻薄化的趋势，也将引领新一轮摄像头领域的升级。

四、投资组合推荐

半导体：存储：兆易创新；模拟：韦尔股份、圣邦股份、富满电子；数字芯片：FPGA：紫光国微GPU：景嘉微；AP：北京君正、全志科技；IDM：闻泰科技、扬杰科技、士兰微；化合物半导体：三安光电；设备：北方华创、精测电子、至纯科技、长川科技；材料：兴森科技、石英股份、晶瑞股份、中环股份、江丰电子；封测：长电科技、华天科技、通富微电；安防：海康威视、大华股份、千方科技；消费电子：精研科技、立讯精密、欧菲科技、领益制造、东山精密、环旭电子、维通；光学赛道：【永新光学(603297)、股吧】、水晶光电、福晶科技、利达光电；TWS耳机：立讯精密、兆易创新、歌尔股份、瀛通通讯、汇顶科技；PCB：深南电路、沪电股份、景旺电子、鹏鼎科技、生益科技；5G相关：深南电路、沪电股份、硕贝德、麦捷科技；面板以及相关：京东方、劲拓股份、濮阳惠成；元器件：火炬电子、顺络电子、三环集团、法拉电子。

风险提示：下游需求不及预期、宏观环境边际恶化。

国盛通首席 宋嘉吉

区块链风起，数字产权时代开启

本周关注区块链主题，5G持续推荐“龙头+四小龙”

好区块链应用加速落地。上周末，网部发布首批区块链息业务备案公司，相关联的A股公司有30多家，今天的涨幅也比较可观。

从3个角度对区块链行业进行分析：

（1）监管层发生的变化？

2016-2017年开始，区块链概念崛起，带动币市火爆。2017年9月4日多部委发“禁币”，导致区块链行业陷入寒冬状态，从比特币（BTC）价格走势可见一斑。

今年从监管来，“去币存链”方向明确。币仍将处于严监管状态，但是会对区块链技术本身加以扶持。第一步就是从业者需要向网办进行报备，3月底是第一批，后面还将持续增加。行业逐步进入有序发展阶段，有利于长期发展。

（2）上市公司和产业发生的变化？

今年市场比前年和去年理性很多，投机意味减少，从事技术研发的团队按部就班向前推进。行业从前年到今年，经历了狂热-幻灭-复苏，和Gartner的新技术曲线相符合。行业进入了良性发展阶段。

（3）率先落地的场景？

率先落地的场景特征：有用户、有共识、最好纯线上。例如做红酒溯源，容易出现酒瓶保真但是酒被替换了。

1）供应链金融：金融机构、银行保理到仓储物流都会参与进来，产业链较长。因为很多小微企业存在贷款难的问题，区块链技术帮它“增”了，可以通过较低的资金成本去获取银行贷款。相关标的：易见股份、海联金汇。

2）电子发票：深圳地铁已经开始用基于区块链技术的电子发票。相关标的：东港股份。

3）数字版权：版权问题困扰已久，如果将版权上链，用区块链技术（去中心化、不可篡改）来标明版权著作、宣誓数字产权的所有权。这项应用近年一直在推进，待主管机构和相关法律逐步认可以后，这将成为一个很好的取证工具。相关标的：安妮股份002235。

4）数字身份：数字认证、华大基因、国脉科技、卫士通等。

所以我们觉得区块链将接力之前的行业主题，成为风口。接下来相关行业政策、标准制定有望陆续发布。

回归通行业本身，着重关注5G大方向。春节前5G表现较佳，春节后相对涨幅在TMT中表现较弱一些。随着牌照落地预期增强，集采有望逐步开启，我们觉得5G行情将逐步起来。

首推“龙头”中兴通讯：一季报业绩预告超出市场预期，受益于国内4G扩容+海外业务复苏，业绩提振明显。

小票依然维持国盛“四小龙”推荐：太辰光、新易盛、天孚通、石英股份。

风险提示：5G进度不达预期，区块链应用落地缓慢。

国盛计算机首席 刘高畅

同花顺的真正逻辑是什么？

给大家分享一下同花顺的观：这是近期重推荐的公司，大家很多认为是Beta，与恒生电子、东方财富等列为同类型，但我们认为目前市场还未理解最核心的逻辑。

最核心的逻辑是：资本市场高峰期，公司Beta属性最强并且业绩弹性最大。

目前流量：3000万月活，1000万日活。变现方式来：券商导流在2016年不到4亿收入；iFind做起来也不太可能，资讯行业只有第一没有第二；贵金属业务18年收入不到1亿，今年预计超过1亿，但不算做起来。实际公司收入50%以上来自炒股软件，卖得最好的就是两款：财富先锋（4万一套）、金融大师（8万一套）。

为什么超越以往的空间：2014年公司流量才起来，2015年他们没有意识到自己会变成很大公司，当时客户导流和管理还不太成熟。2016-2018年公司打磨AI产品、渠道、内部管理以及产品用户体验。在熊市只卖出去3万套的炒股软件，今年可能超预期。大家知道目前人工智能最成功的应用就是智能客服，虽然不能改变产业格局，但是对于同花顺的特质是非常契合的，可以强化1000万日活流量的转化（资本市场高峰期，日活可能达到2000万）。在资本市场赚钱效应持续的情况下，AI客服不断拨打营销电话，可极大提升同花顺炒股软件的销售。如果15万套销售，对应60亿收入、30亿利润；如果30万套销售，120亿收入、100亿利润。目前预计东方财富最大利润空间是70亿。因此，同花顺的利润弹性是最大的。

技术特质：多年来，同花顺对技术的追求完全超过同业，尤其在AI方面的研发投入。这对用户体验的提升非常大。金融大师的智能化程度很高，并且还有很多交易策略。行情来了，大部分散户赚的是Beta的钱，而AI产品可以强化收益率。

一方面AI客服提高流量转化率，另一方面强化赚钱效应，两者叠加起来使得销售爆发，业绩弹性非常具有爆发性。因此公司不仅是Beta，还有很强的Alpha属性。目前市场还未完全认知。在一轮资本市场高峰期过后，公司爆发性会逐步体现。

另外，安可、金融IT、医疗几个细分领域都值得关注，我们也在持续推荐。卫宁Q1季报体现强盈利能力。

风险提示：核心产品收入不达预期；金融监管影响业务进展；资本市场不景气；关键假设与实际情况不符。

国盛传媒首席 林起贤

持续推荐游戏广电

一、持续推荐游戏研发龙头

坚持去年至今的观，游戏是2019年投资主线，好版号审批恢复后的第二波估值修复机会：随着流量红利结束、行业出清，研发实力较强的厂商有望获得结构性增长机会，并享受估值溢价。渠道竞争加剧，优质CP有望提升分成比例；出海主战场转到日韩欧美，产品品质成为核心竞争要素，研发龙头有望获得增量市场。

我们认为近期游戏仍是投资热，因如下：

（1）临近 19Q1 业绩季（创业板将在 4 月 10 日前披露 19Q1 业绩预告），业绩因子成为市场投资方向主导，游戏公司 19Q1 表现较好，包括凯撒化、完美世界。

（2）进口游戏版号政策有望落地，《权力的游戏》等新作有望上线

（3）3月至二三季度，大作密集上线，进入游戏公司研发能力验证的窗口期。

重个股：

完美世界：完美世界公布1Q19业绩预告，报告期内预计实现归母净利润4.45亿-4.85亿元，同比增长23.57%-34.67%。游戏方面，3月6日上线的《完美世界》手游在iOS畅销榜第一位置持续多日霸榜，我们预计其首月流水10亿左右（其中Q1贡献25天，即8亿），大大超越前期市场4-6亿的首月流水预期。但由于买断制付费的主机游戏《深海迷航》1Q18贡献了较多一次性收入而今年相关收益减少，整体收入并未大幅超预期。2）影视方面，由赵宝刚执导的大剧《青春斗》已于3月24日在东方卫视、北京卫视及芒果TV、爱奇艺、优酷、腾讯等各大台、网播出。

展望全年，1）游戏业务除《完美世界》手游将继续带来较大业绩弹性外，全年亦有充足游戏储备，包括各项准备充分、正等待版号批准的《梦间集天鹅座》《神雕侠侣2》；腾讯独代、已取得版号、正在测试的《云梦四时歌》；腾讯独代、MMO+沙盒创新玩法、内外部预期较高的《我的起源》；以及《神魔大陆2》《笑傲江湖》手游等MMO和其他二次元、Roguelike细分品类的产品，业绩增长具备较强支撑。2）影视板块19年影视项目丰富，片单包括《老酒馆》《鳄鱼与牙签鸟》《义无反顾》《霍元甲》等等，以及多部主旋律影视剧。凭借过去多年积累，公司影视业务收入快速增长的同时毛利率控制依然稳健，我们预计19年影视板块将延续良好表现。完美世界研发人员规模位列A股游戏公司之首，拥有国内外研发团队20个左右，其中国内18年引进多个做过知名手游的顶级产品团队。预计几个顶级手游团队的产品2020-2021年上线，因此19年费用端或暂时承压，但后续业绩增长确定性较强。同时，公司作为A股稀缺的涉足主机游戏研发的厂商，且拥有Steam中国（预计19下半年上线）背后丰富的IP合作机会，在未来5G云游戏时代也具备较强竞争力。

吉比特：公司运营高效，期间费用率低于行业平均水平，同时重视研发投入，研发费用率高于行业平均，由于2017年公司上市后未进行资产并购，因此商誉风险和资产减值风险较低。产品线布局上，公司在Roguelike类游戏上运营能力突出。同时基于吉相投资平台布局该游戏品类生态，与众多独立游戏工作室建立合作，研发投入将在未来获得较大回报。

同时提示《权力的游戏》等进口游戏版号落地后对相关个股的积极影响。

二、广电板块：国网整合有望迎来密集政策催化，关注主题投资机会

我们认为，随着国网整合推进，5G牌照发放、超高清视频产业的落地，为广电板块指明中长期确定的方向，预计后续将有持续的政策利好，但考虑到业务整合仍需时间，前期投入成本较大，业务落地及业绩兑现仍需时间。广电板块主题投资仍将持续，建议做组合投资，重关注贵广网络、华数传媒、东方明珠、湖北广电、江苏有线。

风险提示：全国一张网推进不及预期；游戏产品上线表现不及预期风险。

重 要 声 明