【国证券研究观】2018年四季度公募基金重仓持

【国证券研究观】2018年四季度公募基金重仓持股变化及各行业观

一、 策略

1、 A股持仓较集中：医药、食品、电子、地产、金融

2、 四季度环比：房地产、电力设备、农林牧渔、公用事业，公募加仓较大；食品饮料、非银金融相对减仓；

3、 当前市场存在3个特征：估值在底部、盈利在下行周期、利率在下滑周期

二、 电子

1、 基金持仓

l 整体持仓量占比7%，环比3季度基本持平；

l 截至年底，前5大公募基金持仓量最高的几家公司，大部分比例占这些公司总市值的8-11%，主要有立讯、中航光电、中溶科技、胜宏科技、三环集团、东山精密等；

l 18年3-4季度增持：中溶科技（机构增持比例占公司总体股本比例的5.3%）、国新光电（1.8%）、新万达（1.75%）、深南电路（1.75%）

l 18年3-4季度减持：航天电器、胜宏科技等

2、投资观：

l 消费电子中选龙头公司、具有定制化产品的

l 行业上升趋势的公司

l 标的：深南电路、三立浦等

三、 电新

1、 新能源：需求2018年10%-20%；预计2019年达30%以上；

2、 光伏：上半年会有环比改善，估值修复为主，下半年景气度会有整体爆发

3、 风电：产能排满，无接单能力

四、 机械

1、 基金持仓

l 四季度机械行业基金重仓比例回升，但整体仍然是低配，四季度在公募基金重仓行业中排名第四，占比4%，；环比3季度，提升0.7%

l 细分行业聚焦于：工程机械、锂电设备、自动化

2、 逻辑：逆周期行业龙头可以得到基金青睐

3、 观：

l 19年结构性机会，专用设备机会比通用设备好，通用机会较难

l 行业观偏中性

五、化工

1、 基金持仓：

l 变化：4季度基金持仓有比较大下滑，从3季度末下降到2.8%，

l 因： 4季度由于油价下跌，化工行业持仓配置下降；从2016年3季度在公募基金持仓占比高峰的6%一路下滑到3%左右，主要是由于化工行业周期属性较重，以及对化工是否能长期增长仍存疑。

l 观：化工板块虽然偏周期，但仍然有成长性企业可以观察。

2、行业

l 2018年上半年延续较高景气度，3季度开始出现景气拐，环比2季度有明显下降；

l 整个行业处在被动补库存周期，19年景气度大概率是向下的；

3、投资观：

l 着眼新一轮产能扩张周期；

l 重关注生产和管理更具有效率的企业；

l 化工产业链内部来，投资机会主要集中在下游环节；关注新能源、5G产业链等

六、军工

1、 基金持仓

自2018年受到事件性影响较大，2-4季度，军工行业持仓变化较小；去年表现较好，跟经济周期相关性不大，作为避险标的被选择

2、2019年军工行业主要有3条主线：

l 业绩，军工行业是计划性采购，与经济周期相关性低，总体来不会向下；

l 股权激励，市场改革性加大

l 市场风险偏好增加，如局势紧张等；

七 汽车

1、基金持仓

l 募汽车板块配置2.2%，环比增长0.1%，整体板块配置处于历史底部状态，大家对汽车偏悲观

l 2019年与2018年增速差不多，下半年行业会有复苏，比亚迪、宁德时代；安车检测、宁波高发等，公募基金上市股比较高，成长性；4季度加仓比例：安车检测、长安汽车；减仓：心与股份、宁波高发；偏好蓝筹股

l 4季度加仓是优质成长股和边际改善的较多；减仓主要是因为之前加仓较高和管理人员变动有关；

2、投资思路

l 边际改善的；好：在1-2年长安福特带来的长安汽车新产品周期的规划和业绩展望

l 成长股：汽车升级，关注车灯、档位操动器，心与股份

l 政策催化：国务胜过留，汽车下乡，排污；中国汽研

l 电动化和智能化；

八、食品饮料行业

1、基金持仓

l 偏股型基金持仓4季度10.5%，环比下降2.7%；

l 整个基金前十大重仓股：茅台和伊利排名第2、第4，持仓分别下降900万和4100万；五粮液从3季度第七名降至4季度的16名

l 板块层面主要是白酒的减仓，

l 肉制品和啤酒、调味品有增持；

l 因：10月秋糖会召开，白酒板块调整的触发，但相比与之前三公消费来说，调整的幅度小很多；白酒板块的调整主要是企业的主动调整；

2、短期关注：2019年1季度重关注年货行情，休闲食品、白酒等

3、投资建议：

l 白酒底部偏左侧，可能会有小反弹，暂时以观望为主

l 休闲食品、调味品、保健品、啤酒，标的：绝味、海天、重庆啤酒、汤臣、养元

九、医药行业

1、医药生物在板块中排名持股占比第一，占比13.2%，环比下降1%，这个数据比较令人惊讶，因为12月带量采购整个医药板块出现较大下跌。

2、整个持股市值总金额，相比3季度绝对市值下降20%，反映前十大重仓股中医药龙头股有所减少，出现一些调仓；

3、全市场主动管理型基金持仓，3季度末12%，4季度末持仓占比10.7%，流通市值占比7.3%，仍处于超配状态，反映经济下行时对抗周期行业的好。

十、房地产行业

1、基金持仓：4季度公募基金在地产行业是超配的，地产板块在公募持仓比例上升，主要是因为地产相比其他行业的下跌幅度较小，多属于被动加仓

2、行业法：2019年是房地产基本面小年，地产股大年；

3、逻辑：行业基本面下降，制约增长，对整个产业链造成负面影响，逆周期调节。

4、估值：近5年创新低。