胜宏科技与A股主要PCB企业经营数据对比

深南电路(002916,股吧)：主营印制电路板、封装基板及电子装联三项业务，其中印制电路板业务产品应用以通信设备为核心，重点布局航空航天和工控医疗等领域；

景旺电子(603228,股吧)：主营印制电路板，产品种类包括双面及多层刚性电路板、柔性电路板（含贴装）和金属基电路板。产品广泛应用于通讯设备、计算机及网络设备、消费电子、汽车电子、工业控制等行业。

兴森科技(002436,股吧)：主营PCB业务、军品业务、半导体业务，其中PCB业务包含样板快件、小批量板；军品业务包含PCB快件样板和军用固态硬盘、大容量存储阵列以及特种军用固态存储；半导体业务产品包含IC封装基板和半导体测试板。产品广泛应用于通信设备、工业控制及仪器仪表、医疗电子、轨道交通、计算机应用（PC外设及安防、IC及板卡等）、航空航天、国防军工、半导体等多个行业领域。

崇达技术(002815,股吧)：主营印制电路板，主要产品类型覆盖双面板、高多层板、HDI板、厚铜板、背板、软硬结合板、埋容板、立体板、铝基板、高频板等，产品广泛应用于通信设备、工业控制、医疗仪器、安防电子和航空航天等高科技领域；

胜宏科技(300476,股吧)：主营印制电路板，产品种类包括双面板和多层板。产品应用于LED显示器、SERVER（服务器）、通讯、医疗器械、新能源汽车、电脑周边等领域。

1、成长性

  最近几年PCB行业增长缓慢，但国内行业前几名增幅都远超行业平均水平，行业集中度在不断提升。胜宏科技营业收入和扣非净利润的复合增速是五家企业中最快的，成长性最好，不过营收和扣非净利润规模，分别与第一名深南电路、景旺电子，存在超过一倍的差距。

2、盈利质量

  PCB行业下游应用领域众多，各个厂家的技术水平、产品结构有区别，毛利率水平呈现一定的差异。胜宏科技的毛利率仅高于深南电路，与其他三家存在一定的差距，但2014-2016年一直在不断提升，反映公司产品附加值在提升，17年由于原材料价格上涨，导致毛利率下降。胜宏科技三项费用率整体保持稳定，在五家企业中属于最低水平，费用控制的比较好，净利润率属于中等水平，考虑到毛利率相对较低，总的来说还不错。

3、运营效率

PCB行业由于下游应用领域不同，产品会存在一些定制化的差异，但本质上仍然是低利润率需要高周转的生意。PCB企业资产中，固定资产、应收账款、存货是其中的主要组成部分，通过对比其周转率，能够反映出企业的运营效率。胜宏科技的运营效率与崇达技术、兴森科技在同一水平，但与行业前两名还存在着一定的差距；

4、人均数据

 统计人均数据，主要是因为有券商研报披露，胜宏科技的二期智慧工厂目前人均产值有150万，满产后能达到200万，通过统计可以看出行业前几名产值平均水平在51-77万之间，如果智慧工厂真能达到150-200万的水平，那生产效率相当高。

5、18年业绩预期分析

  公司在2017年报中披露，2018年产能目标为400万平方米，销售额目标为40亿，相对17年营收增幅为63.93%，17年的销售净利润率为11.54%，以此测算净利润为4.62亿，相对于17年增幅为63.83%。业绩的增量主要来自于2016年5月非公开发行股票，募集10.82亿，投资新能源汽车及物联网用线路板项目，公司的目标是今年完全达产。该项目主要生产公司研发的动力电池用铜基线路板、物联网用的高端高阶、高频材料、铁氟龙材料、长短金手指、分段金手指线路板等产品，预计年均实现销售收入15.6亿，年均实现净利润2.2亿。

个人认为业绩实现的概率比较高，主要是基于以下几点考虑。

1）2018年4月新能源乘用车零售量达到43,136辆，同比增长173.9%，环比增长61.6%，前4月累计同比增长220.9%，纯电动车零售量达27,302辆，同比增长123.7%，插电式混动车零售量达15,834辆，同比增长346.5%。公司目前有接洽CATL、比亚迪(002594,股吧)等汽车领域客户；

2）产品结构调整，高附加值的产品占比提升。根据产能目标18年销量增加值为65.56万平方米，增幅为19.60%，实现40亿的目标需要整体售价增幅为36.95%。根据券商研报的数据，新能源车电池主控板价格则高达5000元/平米，VR 设备中PCB单价约为3000元/平方米。募投项目附加值应该是远高于原有产品价格的，如果完全满产，确实能带动整体价格大幅上涨。

3）2018年一季度营业收入增速为85.26%，净利润增速为92.46%。翻看2015-2017年季度营收数据，并无明显季度性变化，而且一季度的营收增幅均低于年度增幅，同时由于汇兑损失、计提坏账，18年一季度的真实净利润增幅更高。

6、关于国内PCB行业发展的思考

  PCB和集成电路、面板并称为电子信息产业三大元件，各自对应电子信息产业三块最大的市场空间，其中集成电路市场规模约为3400亿美金，显示面板约为1200亿美金，PCB约为700亿美金，国内目前产值占比为50%左右。

  全球PCB行业整体增幅比较缓慢，未来行业的机会，更多是结构性的。其一是产能继续往国内转移，同时产品往中高端发展，实现国产替代。其二是行业集中度提升，主要影响因素是生产效率和成本、品质、交货稳定性、环保等；其三是物联网、区块链、人工智能、新能源汽车等新兴领域的发展，催生新的需求；

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