深南电路(002916)2019年业绩预告符合预期

深南电路(002916) 

2019 年业绩预告符合预期，5G 建设趋势持续 司发布 2019 年业绩预告，预计净利润为 11.5-12.9 亿元，同比增长 65-85%。从 2019Q4 单季度来，公司实现净利润 2.83-4.23 亿元， 同比增长约 26-89%，业绩预告符合市场预期。随着全球 4G 扩容建设 的拉动以及 2019 年 5G 建设提前的影响，公司业绩一直保持高速增 长。我们预计未来 5G 建设周期将对公司的业绩产生持续性拉动作用。

稼动率保持高水位，抵消订单降价影响 目前市场主要担心公司下游通客户订单降价问题，我们认为由于公 司主要产线持续处于高稼动率水平，且公司自动化效率和良率仍在持 续提升，公司盈利能力将保持稳健。2019 年底在新一轮的通客户招 标中，深南电路继续保持着份额领先优势，我们认为公司未来将持续保 持较高的产线稼动率并持续提升盈利能力。公司南通二期将于 2020 年 4 月投产，该产线针对数通市场需求，产品具备更高的盈利能力

新兴业务优化收入结构，公司盈利能力持续加强 针对国内半导体行业持续爆发且对自主可控需求的增强，公司 IC 载板 业务需求持续增长。公司龙岗封装基板 30 万平米产能主要针对模拟芯 片市场，无锡载板基地则定位于存储芯片市场，两大载板基地将有望随 着产能持续提升达到接近 30%的毛利率水平，从而优化公司整体盈利 能力，并从长期降低通行业投资周期性的影响。除此之外，公司的多 层板业务也正在随着下游服务器市场的转暖而受到积极影响，我们预 期随着国外龙头客户的不断导入，公司将有望持续提升盈利能力，并提 前布局 5G 建成后数通市场爆发的确定性机会。 

上调盈利预测，预计 2019-2021 年净利润 12.1/16.0/20.4 亿元，同比 增速 73/33/27%；摊薄 EPS=3.56/4.73/6.02 元，当前股价对应 PE=43/33/26x。我们持续好公司在 5G 周期中的持续增长能力，以 及公司新业务的长期潜力