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光大证券给予中欣氟材增持评级

作者：肥肥小新
2022-06-29 11:08:08
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光大证券股份有限公司赵乃迪近期对中欣氟材进行研究并发布了研究报告《公告点评拟收购江西埃克盛，延伸布局第四代制冷剂及含氟聚合物业务》，本报告对中欣氟材给出增持评级，当前股价为18.75元。

　　中欣氟材(002915)　　要点　　事件6 月 27 日晚，公司发布公告表示已与江西埃克盛及其控股股东浙江埃克盛化工有限公司签署《江西埃克盛化工材料有限公司股权收购协议》，拟以人民币 3.57亿元通过股权受让及现金增资方式收购江西埃克盛化工材料有限公司 51%股权。公司以 1.47 亿元现金受让浙江埃克盛持有的江西埃克盛 30%股权，同时以 2.10 亿元认购江西埃克盛新增注册资本 9429 万元，其中 9429 万元计入实收资本，1.1571亿元计入资本公积。　　点评　　拟收购江西埃克盛，延伸布局制冷剂及含氟聚合物。公司此次股权收购的交易对方浙江埃克盛系一家专业于氟化工产品研发、生产、贸易为一体的高新科技民营企业，拥有完整的含氟聚合物生产经验和稳定的市场地位。本次交易标的江西埃克盛原为浙江埃克盛全资子公司，主要生产含氟制冷剂产品。目前江西埃克盛已经完成了1,1,1,2-四氟乙烷（HFC-134a）和 1,1,1,3,3-五氟丙烷（HFC-245fa）两个项目。江西埃克盛 2021 年实现营业收入约 4445 万元，2022 年一季度营业收入约为 3644万元。本次收购完成后，公司将向市场规模更大的氟化工产业链下游含氟制冷剂领域及含氟高分子材料业务领域延伸。同时，公司此次收购将进一步强化公司氟化工产业链的协同效应。在上游萤石及氢氟酸产能方面，子公司高宝科技氢氟酸扩建项目预计于 2022 年 Q3 建成投产，将使得公司氢氟酸产能提升至 7 万吨/年。此外，公司孙公司长兴萤石“切坑矿区萤石矿开采扩建项目”也正处于建设过程中。随着我国氟化工产业的升级换代以及含氟高分子材料产量的高速增长，公司将充分发挥其上下游产业链协同优势，为公司未来快速进入含氟高分子材料业务领域提供良好基础。　　江西埃克盛布局有第四代制冷剂产能，未来市场规模可期。2022 年 5 月，江西埃克盛年产 5000 吨 1,3,3,3-四氟丙烯（R1234ze）、1 万吨/年 R134a、1 万吨/年 R1233zd改建项目获得环评批复。其中 R1234ze 和 R1233zd 均属于第四代制冷剂，具有无毒、不可燃、无闪点、化学性质稳定等性能优点，R1234ZE 与前三代制冷剂相比还具有零 ODP（消耗臭氧潜能值），极低 GWP（全球变暖潜能值）的特点，不破坏臭氧层且温室效应低，环保优点明显。在全球变暖的影响下，全球范围内第一代制冷剂已经被淘汰，第二代制冷剂处于淘汰末期，第三代制冷剂正在淘汰过程中，未来第四代制冷剂将有望替代前三代制冷剂得到大力推广，并扩大其市场规模。　　积极扩增氟化工产品产能，拓宽业务线打开成长空间。氟精细化工品端，公司本部“年产 5000 吨 4,4’-二氟二苯酮项目”及子公司高宝科技“氟精细化学品系列扩建项目”预计将于 2022 年年底前陆续投产。高宝科技“氟精细化学品系列扩建项目”可新增 2 万吨/年氟苯、3000 吨/年 4-氟苯甲酰氯、5.3 万吨/年高纯氟化钾、1.4万吨/年高纯氟化钠和 3 万吨/年无水氢氟酸产能。公司还积极向钠离子电池电解液和新型锂盐等新能源业务方面进行产能布局。其中子公司高宝科技在福建省清流经济开发区规划有年产 10000 吨六氟磷酸钠和 5000 吨双氟磺酰亚胺锂等氟系电解液材料生产线。此外，公司参与了与钠创新能源、浙江医药、宏达化学共同合作的钠离子电池电解液项目，将利用钠创新能源在钠离子电池电解液领域的专利技术优势，在杭州湾精细化工园区建设钠电电解液产业项目。公司在新能源电池领域进行六氟磷酸钠及 LiFSI 等前瞻产能布局，有望打开未来发展空间，进一步提升公司竞争力。　　盈利预测、估值与评级公司对江西埃克盛的收购将进一步拓宽公司氟化工产品业务线，使得公司向下游高端氟制冷剂和含氟聚合物领域进行延伸。同时，此次收购还将进一步强化公司在氟化工产业链中的协同效应。我们维持公司2022-2024 年盈利预测，预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 2.01、2.33、2.72 亿元，维持公司“增持”评级。　　风险提示产品及原料价格波动，产能建设风险，下游需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券赵乃迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.69%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.01亿，根据现价换算的预测PE为22.2。

最新盈利预测明细如下