庄园牧场H股撤退 是黯然离场还是另有筹谋

　　“西北乳王”庄园牧场缘何H股退市？

　　7月4日，庄园牧场发布《千里硕证券有限公司代表兰州庄园牧场股份有限公司作出以每股H股10.89港元的价格回购全部已发行H股的有条件现金要约》及《建议兰州庄园牧场股份有限公司H股自香港联合交易所有限公司自愿退市之自愿性公告》。公告结果显示，私有化获全票通过，自愿退市将于8月30日上午九时生效。至此，这家于2015年登陆港交所，目前国内首家也是唯一一家同“A+H股”的上市乳企选择离开H股。

　　对于选择在H股退市的原因，庄园牧场表示，公司在H股市值交易清淡、流动性匮乏。2022年以来，庄园牧场在港股的最低日均成交量仅有1000股，最高日均成交额也只有67万股，佐证了庄园牧场交易流动性弱的事实。

　　较少的资金体量对于个股而言，会导致其股价大幅波动，进而对公司的融资能力形成拖累。基于此，H股的上市似乎并没有让庄园牧场如虎添翼；撤销H股上市，为公司节省监管合规事宜等的相关成本，同时使EPS上升，还能够保障公司和投资者利益。如此看来，“转身离开”似乎是正确的选择。

　　实际上，已经22岁的“西北乳王”近来“求变”的意图明显。庄园牧场成立于2000年，旗下拥有庄园牧场、圣湖、东方多鲜庄园三个乳品品牌，产品包括巴氏杀菌乳、灭菌乳、调制乳、发酵乳、含乳饮料等各类液态乳制品，大本营在甘肃、青海、陕西等地区，具有市场优势。不过，随着乳业“双龙头”伊利、蒙牛不断扩大的销售半径及对细分市场品类的拓展，以及背靠“新希望”的新乳业对于除自身核心市场外区域的蠢蠢欲动，庄园牧场貌似腹背受敌，从其业绩表现上亦能窥探一二。

　　2019-2021年，庄园牧场实现营收分别为8.14、7.40、10.21亿元，2020年负增长；同期，毛利率持续下滑，分别为31％、28％、24％。

　　面对日趋激烈的市场竞争和日显疲态的业绩，在2021年，庄园牧场迎来了国有资本，这或许是其“求变”的第一步。根据公司公告，2021年6月29日庄园牧场完成公司控制权变更，公司的间接控股股东变为甘肃农垦集团，实际控制人变为甘肃省政府国资委。国资入主后，庄园牧场开始与甘肃农垦集团下属饲草料种植基地合作，沿着产业链纵深发展，协同效应开始显现，这或许可以解释庄园牧场在2020年营收下滑后2021年业绩的“深V反弹”。与此同时，有关业界人士也提到，甘肃和宁夏两地都非常重视乳业发展，给予牧业企业大量优惠政策。

　　综上，庄园牧场于港股市场的离开，似乎可以看做是其“求变”的第二步——重新专注融资能力更强的A股，聚焦产业链的上下打通。庄园牧场亦在2021年年报中表示“将坚持市场开发与供给能力相协调的平衡发展战略，在打造集奶牛养殖、生鲜乳采购、乳制品加工及产品运销为一体的安全可控的产运销体系的基础上，以生产基地为中心，在合理的配送半径内积极开拓市场。”

　　庄园牧场离开H股渐行渐近，未来如何，尚未可知，让我们期待“西北乳王”的华丽转身。