德生科技(002908)业绩符合预期 23年有望戴维斯双击

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事件公司发布业绩快报，2022 年实现收入9.0 亿元，同比增长21.54%，归母净利润为1.15 亿元，同比增长25.1%，扣非净利润1.12 亿元，同比增长26.3%，业绩符合预期。

    疫情扰动下业绩稳步增长，“一卡通”市场空间广阔2022 年疫情扰动下，政府与银行工作重心市场中断，公司攻坚克难实现业绩增长，主要受益于社保卡升级为“一卡通”带来的行业增长机遇，公司在居民服务“一卡通”领域不断完善“以服务推动发卡”的业务模式，有效实现发卡模式在多地市落地，2022 年发卡量超3500 万张，同比增长42.34%。我们认为，公司通过拓展“一卡通”在交通、医疗多领域应用，助力“一卡通”发卡逐步进入高峰期，公司有望充分享受行业红利。

    大数据业务增速近150%，高增速+大市场有望提振公司估值2022 年，“人社运营及大数据服务”业务收入同比增长146%（收入约为1.6 亿），累计签订合同额1.9 亿元，同比增长139.9%。其中，公司数字化就业业务进入规模化复制阶段，目前已在贵州、四川、安徽等地推广。我们认为，公司作为国内领先社保卡商以及社保IT 服务商，已基于现有人社数据孵化出就业大数据等标杆产品，并已步入规模化阶段，后续有望结合数字货币、医疗、补贴发放等技术或场景，探索并创新出更多衍生数据服务，成长空间广阔。

    投资建议短期看，2023-2025 年有望成为三代卡放量高峰期，公司具备卡管等软件能力优势，业绩增长确定性强；长期看，随着便民、保障等政策持续推动，三代卡兼具社保、金融、医疗等多维属性，承载核心民生类数据，后续基于其衍生的配套服务市场空间广阔。预计公司2022-2024 年实现收入9.02 亿元、15.9 亿元和22.2 亿元，实现归母净利润1.15 亿元、2.06 亿元和2.83 亿元，对应PE 估值分别为46 倍、25 倍和18 倍，维持“增持”评级。

    风险提示技术迭代不及预期，三代卡渗透不及预期，宏观环境承压

来源[财通证券股份有限公司 杨烨/罗云扬]   日期2023-02-01