华阳集团2023年度业绩点评电子压铸业务双轮驱动，客户结构优化带动稳健增长与盈利能力提升

华阳集团(002906)2023年年报显示，公司全年及第四季度业绩均实现了稳健增长，符合市场预期。2023年度，公司总收入达到71亿元人民币，同比增长27%，归属母公司净利润录得4.65亿元，同比增长22%。其中，第四季度单季营收为23.4亿元，同比增长44%，环比增长21%，归母净利润为1.67亿元，同比增长48%，环比增长45%。

主营业务方面，汽车电子和精密压铸业务表现强劲，两者收入分别同比增长28.85%至48.26亿元和增长25.42%至16.60亿元。华阳集团积极优化客户结构，不仅成功打入了海外高端品牌如大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等，而且在国内新能源车市场持续拓展，与理想、极氪、赛力斯、埃安、蔚来、比亚迪等新能源汽车厂商建立了紧密的合作关系。

盈利能力和成本控制方面，得益于规模效应的释放，2023年公司整体毛利率提升至22.4%，同比增长0.26个百分点。汽车电子和精密压铸业务的毛利率也分别提高了0.77个百分点和0.16个百分点，达到了22.1%和26.1%。其中，华阳多媒体业务单元在销售额增长47%的同时，净利率也小幅提升了0.1个百分点至5%，显示了良好的盈利兑现能力。而华阳精机作为压铸业务板块，虽然收入同比增长25%，但由于市场竞争原因，净利率微降0.3个百分点至13%。

2023年，公司在资产和用减值方面有所增加，但整体期间费用率得到有效控制，同比下降0.5个百分点至14.7%。销售费用率和管理费用率均有下降，研发费用率虽略有上升至8.5%，显示出公司仍在持续加大技术研发投入。归母净利率在减值影响下仍保持相对稳定，为6.5%，同比下降0.24个百分点。

展望未来，鉴于公司电子业务正处于加速放量阶段，同时考虑下游汽车行业竞争加剧可能带来的价格压力，分析师对公司2024年至2026年的业绩做出如下预测上调2024年和2025年营收预测至90.3亿元和112.3亿元，2026年预计将达到132.8亿元；相应地，2024年归母净利润预测稍有下调至6.5亿元，2025年预测基本维持在8.9亿元，而2026年预测为11.2亿元。据此计算的PE估值分别为23倍、16倍和13倍，维持对华阳集团的“买入”评级。

风险提示包括海外市场拓展可能遭遇的不确定性、下游乘用车市场需求恢复力度低于预期以及可能出现超出预期的乘用车价格战等。