平安证券给予华阳集团增持评级

平安证券股份有限公司王德安,王跟海近期对华阳集团进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，汽车电子和国际化业务不断突破》，本报告对华阳集团给出增持评级，当前股价为28.14元。

　　华阳集团(002906)　　事项　　公司发布2023年业绩报告，2023年公司实现营业收入71.4亿元（同比+26.6%），实现归母净利润4.6亿元（同比+22.2%），实现扣非归母净利润4.4亿元（同比+23.6%）。分红预案为每10股派发现金红利3.50元（含税）。单四季度公司实现归母净利润1.7亿元，实现扣非归母净利润1.6亿元。　　平安观点　　2023年业绩符合预期，各项业务板块业绩保持较快增长。2023年公司实现营业收入71.4亿元，同比增加26.6%，符合市场预期，其中汽车电子和精密压铸业务分别实现营收48.3亿/16.6亿元，同比分别增长28.8%/25.4%。净利润方面，公司全年实现归母净利润4.6亿元，略高于我们此前预期。根据公司财报数据拆解，汽车电子与精密电子业务实现净利润2.4亿元，相比2022年增加0.7亿元，精密压铸业务（子公司华阳精机）盈利能力表现亮眼，2022年净利润贡献达到2.2亿元，相比2022年增加0.4亿元。汽车电子业务利润率低于精密压铸业务，主要是由于汽车电子毛利率略低，且汽车电子研发投入大所致。　　毛利率维持稳定，研发费用增幅较高。公司2023年总体毛利率达到22.36%，同比提升0.26个百分点，分业务看，汽车电子业务毛利率达到22.1%，精密压铸业务毛利率达到26.1%。费用方面，公司2023年销售费用、管理费用分别达到2.7亿/1.7亿元，销售费用率和管理费用率分别为3.8%/2.4%，同比分别下滑0.2/0.6个百分点，体现公司良好的费用管控水平和规模化效应的提升。研发方面，公司2023年研发投入达到6.4亿元，约占公司全年总营收的9.0%，其中汽车电子研发投入约占其营业收入的12.1%。　　HUD产品不断开拓，国际化市场取得较大进展。公司HUD产品出货量国内领先，AR-HUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，并已率先在国内推出VPD产品并获国内首个量产项目定点。海外业务方面，根据　　公司年报披露，其HUD产品获得玛莎拉蒂品牌全球项目定点，数字声学获得海外项目定点，屏显示产品获得大众SCANIA项目定点，无线充电产品已配套Stellantis集团。　　盈利预测与投资建议结合公司2023年业绩情况以及公司最新情况，我们调整公司2024~2025年净利润预测为6.1亿/8.0亿元（原预测值为6.3亿/8.5亿元），新增公司2026年净利润预测为10.5亿元，考虑到未来HUD市场空间以及公司在HUD领域当中的领先优势，我们依然维持公司“推荐”评级。　　风险提示1）HUD渗透率或搭载量不及预期。HUD是公司强势产品，如果HUD的渗透率和搭载量不及预期，将直接影响公司HUD产品的市场空间；2）HUD市场竞争环境日渐激烈，公司技术创新能力可能下滑，进而导致公司HUD产品的市场竞争力下滑；3）汽车消费恢复程度不达预期，导致公司下游客户销量下滑，将直接导致公司业绩承压。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券陶亦然研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.2%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.52亿，根据现价换算的预测PE为20.63。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为41.41。

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