西南证券：多大骨科行业

全面多国内大骨科行业，重推荐骨科耗材（凯利泰、大博医疗）+药物全产业链（羚锐制药、东诚药业）！

【核心逻辑】第一波婴儿潮于2017年大规模迈入55岁以上（疾病高发年龄段）+产品价格下降带动多年积累的患者需求得以释放+技术更新放缓助力国产质量加速追赶+国内政策推动行业向龙头集中。

[玫瑰]骨科为老龄化前周期，最先受益。建国以来第一波婴儿潮开始于1962年，出生人口较之前每年1500万迅速提升至2500万以上，并持续10余年之久，这波人群将于2017年进入55岁，相应退行性骨科疾病发病率显著提升，将为行业发展持续提供高基数患者人群；

[玫瑰]随着国产品牌的崛起以及耗材价格的持续降低，患者治疗可及性显著提升，以关节置换为例，春立+爱康在中低端市场的高速增长彰显了基层患者的需求快速释放；

[玫瑰]创伤类产品技术成熟较早，产品迭代慢，国产品牌已基本实现了赶超，以关节类+运动医学的高技术领域近年来技术更新也逐渐放缓，国产赶超外企的步伐加速，将为国内企业发展提供绝佳良机；

[玫瑰]高值耗材集采势在必行，但又显著区别于仿制药“4+7”政策，唯价格论带量采购的模式很难推行（南通、江苏、安徽集采以有所反应），安徽+江苏模式表明未来集采将推动行业向龙头加速集中。

⚡重推荐：
1）骨科耗材：骨科微创龙头凯利泰（20年净利润4亿+30%，27PE）+创伤龙头大博医疗（20年净利润5.8亿+26%，38PE）+关节置换双雄爱康医疗+春立医疗；
2）骨科药物：骨科贴膏剂龙头羚锐制药（20年净利润3.7亿+25%，14PE）+核药独家标的东诚药业（20年净利润5亿+30%，22PE）。