华安证券给予川恒股份买入评级

华安证券股份有限公司尹沿技,王强峰近期对川恒股份进行研究并发布了研究报告《Q3业绩短期承压，新能源材料加速落地》，本报告对川恒股份给出买入评级，当前股价为22.0元。

　　川恒股份(002895)　　事件描述　　10月26日，川恒股份发布2022年三季报，公司前三季度实现营业收入24.56亿元，同比增长46.93%；实现归母净利润5.89亿元，同比增长178.13%；实现扣非净利润6.12亿元，同比增长214.25%；实现基本每股收益1.20元/股，同比增长173.67%。　　主要产品价格有所下降，公司三季度业绩短期承压　　2022年前三季度公司实现营业收入24.56亿元，同比增长46.93%；实现归母净利润5.89亿元，同比增长178.13%。单季度来看，2022Q3实现营业收入8.69亿元，同比增长30.56%，环比下降11.15%；实现归母净利润2.19亿元，同比增长103.98%，环比下降17.95%。三季度公司主营产品饲料级磷酸氢钙和磷酸一铵的价格下滑，主要源于硫磺、硫酸等原材料价格大幅下滑导致成本端缺乏支撑，同时需求端秋季备肥启动缓慢，市场需求疲软；而磷矿石由于资源不可再生属性叠加部分矿山停采，价格保持坚挺，为公司贡献利润。截至10月28日，饲料级磷酸氢钙均价3077元/吨，较二季度环比下降16.61%；磷酸一铵均价2943元/吨，环比下降28.64%；磷矿石均价1043，环比增长25.07%。　　磷矿收购交易完成，持续扩大上游磷矿资源优势　　2022年4月16日，公司拟为鸡公岭磷矿新建250万吨/年采矿工程项目融资，项目建设期为4年。2022年6月13日，公司发布公告，福麟矿业持有的小坝磷矿山采矿权开采深度增加300米，磷矿储量增加，生产规模从50万吨/年提升至80万吨/年。目前公司已拥有小坝和新桥磷矿的280万吨/年产能，远期将形成1030万吨/年产能。9月15日，公司公告称收购福泉磷矿已办理完毕不动产权变更登记。磷矿产能的扩张有利于提升生产基地上游磷矿资源的控制和保障能力，为公司下游磷化工产品的生产带来更大的优势。　　非公开发行股票投建多个项目，新能源材料加速落地　　9月30日，公司发布公告拟非公开发行股票不超过1亿股，募集资金不超过35.29亿元，其中12.01亿元用于“中低品位磷矿综合利用生产12万吨/年食品级净化磷酸项目”，6.09亿元用于“10万吨/年食品级净化磷酸项目”，7.19亿元用于“鸡公岭磷矿新建250万吨/年采矿工程项目”，2亿元用于补充流动资金，8亿元用于偿还银行贷款。此次建设项目将进一步扩充公司磷矿开采能力，扩充公司净化磷酸产能，提高中低品位磷矿的综合利用效率，丰富磷化工板块产品结构，完善公司在新能源产业链的布局。公司持续布局磷酸铁、六氟磷酸锂、磷酸铁锂等新能源材料，已与福安、瓮安人民政府签订合作协议，共投资170亿元，远期可建成160万吨/年电池用磷酸铁和20万吨/年电池级磷酸铁、2万吨/年六氟磷酸锂和10万吨磷酸铁锂生产线。此外，公司的100kt/a电池用磷酸铁项目于9月16日投料试车成功。公司基于自身磷源优势，积极把握新能源材料行业的发展机会，未来有望将新能源材料打造为公司的第二增长曲线，为公司带来新的利润增量。　　投资建议　　预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.64、12.66、18.30亿元，同比增速为135.0%、54.4%、42.4%。对应PE分别为12、8、6倍。维持“买入”评级。　　风险提示　　（1）项目投产进度不及预期的风险；　　（2）项目审批进度不及预期的风险；　　（3）产品价格大幅下跌的风险；　　（4）原材料价格大幅波动的风险；　　（5）下游需求不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券赵乃迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.83%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.25亿，根据现价换算的预测PE为13.33。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为37.56。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，川恒股份（002895）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标3星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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