川恒股份-002895-事件点评磷矿石及硫酸产能提升，成本优势进一步增强

　2022年6月13日，公司发布公告公司控股子公司福麟矿业已取得贵州省自然资源厅下发的《省自然资源厅关于批准贵州福麟矿业有限公司小坝磷矿山采矿权变更登记的通知》，准予对矿区范围（开采深度）及生产规模进行变更登记。福麟矿业持有的小坝磷矿山采矿权开采深度由1392米至1000米标高变更为1392米至700米标高，矿区范围拐点不变，开采深度增加300米，生产规模由50万吨/年扩大至80万吨/年。

  同日，公司发布公告公司公开发行可转换公司债券的部分募投项目“福泉市新型矿化一体磷资源精深加工项目—150万t/a中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施”、“30万吨/年硫铁矿制硫酸项目”均已达到预定可使用状态。

  投资要点

  持续扩大磷矿石产能，增强产业链一体化优势

  公司控股子公司福麟矿业已取得贵州省自然资源厅下发的《省自然资源厅关于批准贵州福麟矿业有限公司小坝磷矿山采矿权变更登记的通知》，准予对矿区范围（开采深度）及生产规模进行变更登记。福麟矿业持有的小坝磷矿山采矿权开采深度由1392米至1000米标高变更为1392米至700米标高，矿区范围拐点不变，开采深度增加300米，生产规模由50万吨/年扩大至80万吨/年。根据福麟矿业以2021年5月31日为基准日编制的《贵州福麟矿业有限公司小坝磷矿山资源储量核实及勘探报告》，小坝磷矿山原矿界准采标高范围内累计查明磷矿石总资源储量3007.84万吨，扩界标高范围内累计查明磷矿石总资源储量1765.69万吨（均为保有资源储量）。此次采矿权变更，扩大了公司磷矿石的资源储量，提高了磷矿石的生产规模，有利于进一步提高公司磷矿石的自给率，强化产业链一体化优势。

  据百川盈孚，截至2022年6月13日，磷矿石价格为958元/吨，同比上涨106.02%。同时，海外磷矿石价格也屡创新高，据百川盈孚，截至2022年6月13日，磷矿石CFR印度价格为1904.61元/吨，FOB约旦价格为1239.51元/吨，远高于国内价格水平，在较大的国内外价差下，国内价格存在进一步上涨的动力。随着磷矿石在肥料及新能源领域的需求逐渐增加，供给在短期内受到安全环保生产等因素影响，长期内由于磷矿山开采难度较大、不确定性较多，产能释放较慢，磷矿石供需紧张格局有望长期维持。公司凭借丰富的磷矿石资源储备，有望通过产业链一体化优势获益

  提高选矿以及硫酸产能，进一步扩大成本优势

  公司公开发行可转换公司债券的部分募投项目“福泉市新型矿化一体磷资源精深加工项目—150万t/a中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施”、“30万吨/年硫铁矿制硫酸项目”均已达到预定可使用状态。

  公司现有磷矿石开采能力280万吨/年，但目前自产磷精矿不能满足现有生产经营需求，需外购部分磷精矿。随着未来产品产量的进一步扩大，公司总体磷精矿需求缺口将进一步扩大。150万t/a中低品位磷矿综合利用选矿装置完全达产后预计每年可生产磷精矿约93万吨，可弥补公司磷精矿供给缺口，保证公司生产所需的磷精矿供应，提升公司综合效益。

  今年以来，受原油价格上涨以及下游需求增加影响，硫酸价格持续上涨，截至2022年5月31日，硫酸价格为947元/吨，处于历史高位。公司拥有年产能20万吨的硫磺制硫酸装置，但自产硫酸不足以满足公司生产需求，因此需要大量对外采购硫酸。公司30万吨硫铁矿制酸项目投产，有利于保证原材料硫酸供应的稳定性，提高硫酸自给率，降低公司生产成本

  盈利预测和投资评级预计公司2022/2023/2024年归母净利分别为7.71、11.34、18.73亿元，对应PE分别为23.28、15.84、9.59倍，维持“买入”评级。

  风险提示宏观经济波动风险；产能投放不及预期；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。