磷矿、新能源布局之川恒股份（002895）

川恒股份（002895）

贵州川恒化工股份有限公司（以下简称川恒股份），是一家民营科技型磷化工企业，主营磷矿开发和磷资源精深加工。生产基地位于贵州省福泉市、四川省什邡市，广西壮族自治区扶绥县。大型磷矿山位于贵州省瓮安和福泉地区。公司注册资本4.9亿元，磷矿石产量约250万吨，磷酸盐产品产销能力约60万吨/年，年销售收入25亿元以上。川恒股份致力于用科技创新推动行业不断发展，先后被评为“国家高新技术企业”、“中国磷化工行业十强”、“国家级‘绿色工厂’”，并于2017年在深圳证券交易所上市。

一、主营业务

磷酸及磷酸盐产品的生产、销售。

1、磷矿石开采板块（营收占比12.22%，毛利率61.99%）

控股子公司福麟矿业已完成新桥磷矿山、鸡公岭磷矿采矿权及相关资产收购，福麟矿业已持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权，报告期内，公司控股子公司福麟矿业实现磷矿石开采总量246万吨，除主要提供给公司使用，保障公司正常生产以外；外销磷矿石约105万吨。磷矿石毛利率比较高，不过很多公司磷矿石都自用为主，很少外售，如云天化、川发龙蟒等。

2、饲料级磷酸氢钙（营收占比41.02%，毛利率28.79%）

饲料级磷酸二氢钙是一种高效、优良的磷酸盐类饲料添加剂，用于补充水产动物和禽畜所需的磷、钙等矿物质营养元素，具有含磷量高、水溶性好的特点，是目前生物学效价最高的一种饲料级磷酸钙盐。饲料级磷酸二氢钙执行国家质量标准GB22548-2017。

行业毛利率比较川发龙蟒23.17%、川恒股份28.79%、川金诺13.79%、云天化25.21%。

3、磷酸一铵（营收占比25.55%，毛利率26.28%）

磷酸一铵是一种白色晶体，可制成白色粉状或颗粒状物，具有一定的吸湿性和较好的热稳定性。公司生产的磷酸一铵主要用于ABC干粉灭火剂中，磷酸一铵在ABC干粉灭火剂中的质量占比达到75%以上，为干粉灭火剂最重要的原料。，公司生产的肥料用磷酸一铵主要用于复混肥料（复合肥料）、掺混肥料及大量元素水溶肥料，主要包括66%和68%两种养分含量规格的产品。

二、业绩情况

2021年公司实现营业收入25.3亿元，同比增长42.36%；实现归属于上市公司股东的净利润3.68亿元，同比增长157.88%；基本每股收益0.75元。

2022年一季度实现营业收入6.09亿元，同比增长57.12%；归母净利润1.04亿元，同比增长205.13%。报告期内，公司主要产品销售单价上升，以及自产磷矿石及磷酸销售收入增长。

三、投资要点

1、新能源产业方面

围绕磷矿石中的“磷、氟”资源，重点发展磷系电池材料（以优质磷矿资源为基础，采用多重组合技术，通过“矿化一体”模式发展电池用磷酸铁。分别与国轩控股、欣旺达成立的合资公司正在推动实施磷酸铁项目）和氟系电解液原料（依托副产无水氟化氢发展六氟磷酸锂）； 与金圆股份、欣旺达股份合作到阿根廷布局锂资源，期望形成“左磷右锂”的资源支撑；参股万鹏时代，进入磷酸铁锂领域；工程技术研究院组建了磷酸铁钠电池研究团队。

2、产能方面

预计今年投产的重大项目有150万吨/年选矿厂（磷矿石）、30万吨/年硫铁矿制酸、100kt/a磷酸铁项目、广西鹏越20万吨/年半水-二水湿法磷酸及深加工项目、福麟矿业矿山技改及改建项目等等。

3、技术上看，月线仍处于反弹中。日线方面，布林线三轨朝上，股价处于布林中轨上方，短线走势较强。

公司作为国内磷化工企业，向上拓展优质磷矿石资源，向下积极拓展磷酸铁锂电池材料，可逢低关注。

风险提示磷矿石投产进度不及预期、磷化工产品价格下行、新能源材料发展不及预期、非公开发行不确定性的风险。